城市基础设施建设投融资模式构成要素研究

张雅莉 苏丹娜 许 彬 方 芳

（1.河北建筑工程学院，河北 张家口075000；2.郑州铁路职业技术学院，河南 郑州450000）

0 引 言

城市基础设施是城市的载体，在以城市为核心的当今社会，城市基础设施的建设与发展对城市的现代化有着直接的影响，其对社会的整体实力和文明程度也有着较大的影响.城市基础设施是城区正常生活和正常生产的先决条件，是国民经济建立与发展的基石.自改革开放以来，我国城市基础设施建设至今已经有了实质性的大进步与大发展，但仍然存在着大量建设与发展滞后的情况，尤其是资金短缺与资金匮乏的问题明显，甚至可以说该问题在城市基础设施建设项目中普遍存在.采用何种投融资模式以缓解资金短缺的压力，成为当今我国城市基础设施建设项目必须面对的难题.本文从城市基础设施建设投融资模式的构成要素入手，建立了城市基础设施建设投融资模式构成要素的理论框架，并对其构成要素进行了相应的分析，为对城市基础设施建设投融资模式进行进一步地研究奠定理论基础，同时也可为我国城市基础设施建设项目在选择投融资模式时提供一定的理论依据和相应的参考.

1 城市基础设施建设投融资模式

在城市建设与发展区域内的基础设施即为城市基础设施，一般涵盖在城区范围内的交通道路、水资源与给排水、邮电通信、能源动力、防灾以及生态环境等六个系统.城市基础设施是国民经济和社会进步极为重要的物质载体，其对城市生产力的提高、城市经济的增长以及城市居民生活条件的改善有着重要的作用.

投融资模式不同于投融资方式，投融资方式是一种投融资的方法和形式，而投融资模式则是一种方案，是一种在具有相似或相同特征的一类项目中可以重复使用或者效仿的投融资方案.城市基础设施建设投融资模式则是指在城市基础设施建设投融资项目中可以重复使用或者效仿的投融资方案，一般认为包含以下七种投融资模式：资本市场的，资产证券化的，租赁与贸易型的，特许权方式的，政府为主体的，政府、企业或私人参与的，社区与公众为主体的等投融资模式.

2 城市基础设施建设投融资模式的构成要素

城市基础设施建设投融资模式的构成要素即是城市基础设施建设投融资模式基本内容中所包含的主要因素，其对如何有效区分城市基础设施建设各类投融资模式起着决定性的作用.所以正确且全面地对构成要素进行分析与掌握，有助于理解和掌握城市基础设施建设投融资模式的各大类别，甚至能有助于对各类投融资模式进行有效地选择.

本文在阅读和整理前人工作的基础上，从系统、整体的角度出发，提出了城市基础设施建设投融资模式的六大要素，具体为投融资环境、主体、渠道、项目运营机制、追索权形式、项目产权与所有权等，其中项目运营机制、追索权形式、项目产权与所有权三个构成要素又可合并为投融资方式.城市基础设施建设投融资模式系统结构及其构成要素分析框架如图1和图2所示.

图1 城市基础设施建设投融资模式系统结构

图2 城市基础建设投融资模式构成要素分析框架

2.1 投融资环境

投融资环境可以理解为在什么条件下进行投融资活动，具体就是指在城市基础设施项目进行投融资时对投融资活动有影响的所有外在环境，其涵盖了对投融资行为、动机以及决策有影响和关联的所有外部因素.从广义上进行分析，其涵盖了对投融资有影响的政治、社会、自然、技术、经济等多方面的因素，这些因素又是互相渗透、影响，相互作用甚至制约的一个有机整体.通过进一步具体分析，可发现对投融资过程有着直接且重要作用和影响的外部环境因素可以归结为以下四个：所有制结构、经济运行机制、经济制度以及社会制度等因素.

2.2 投融资主体

投融资主体可以理解为谁来对项目进行投融资，具体就是指对基础设施建设进行投资的投资者和融入资金的融资者，其是按照相应的契约在项目取得收益或者资金增值时获取相应权益的主体，一般包括可以独立向项目进行投融资的个体、私企、经济实体以及政府机构或组织.在上文介绍的七种投融资模式中就包括政府为主体的，私人、企业以及政府三方参与的，社区与公众为主体的三种投融资模式，可见在城市基础设施建设投融资模式划分类别时，投融资主体对其影响很大，由于投资主体（如政府、企业、社区、个人等）的不同就会形成不同的投融资模式.

对投融资主体应该具备的条件进行分析，可以得出投融资主体一般应具备：（1）在权力上，应该具备能够独立对项目是否进行投融资的决策权力；（2）在资金上，应该具备有充足的资金来源；（3）在所有权、支配权以及经营权上，应该按照契约对投融资所形成的资产具有相应的所有权或支配权，并且在经营上能够相对自主经营也可委托他人.

结合我国实际，当前我国城市基础设施建设投融资主体主要可以分为国有资本和非国有资本两大类.其中，国有资本又包括政府投资（有中央政府投资和地方政府投资）和国有企业投资；非国有资本又分为国内非国有资本和国外非国有资本.国内非国有资本包括民营企业投资、社会公众投资以及金融机构投资，国外非国有资本包括外国政府投资、外国金融机构投资、外国企业投资以及外国个人投资等.

2.3 投融资渠道

投融资渠道可以理解为通过何种介质或渠道来实现投融资，具体指的是资金的来源与途径，例如来自于外资、银行、政府财政或者资本市场等.

从国际经验上来看，世界主要市场经济国家基础设施融资方式包括银行、产业发展基金等专业机构融资，资本市场融资，债券、股票和证券化融资，境外信贷融资，民间融资，外商直接投资，项目融资等.当前我国实际情况是，投融资当中相当一大部分还是银行和政府财政投融资，因此结合上文所介绍的国际上存在的投融资方式，我们可以将国内投融资渠道主要分为非资本市场和资本市场两大类.非资本市场包括政府财政、国外资本援助、机构投资（其中又包括民间资本、短期贷款、外商直接投资等）、融资租赁、补偿贸易型等；资本市场包括长期银行贷款、债券市场、股票市场、资产证券化、基金市场等.

2.4 投融资方式

投融资方式可以理解为运用什么方法或形式来实现投融资，具体是指资金融入融出的形式或方法，例如项目融资、商业信贷、股票、证券等.投融资方式又包括项目运营机制、追索权形式、项目产权与所有权等三个构成要素.

2.4.1 项目运营机制

项目运营机制是指对城市基础设施建设项目进行经营管理的体制机制.城市基础设施项目的运营机制对城市基础设施建设投融资模式有着重要的影响，因为不同的项目运营机制对城市基础设施服务的对象以及社会公众的影响也是不一样的.

如果不考虑城市基础设施建设过程中其他的影响因素，仅从项目运营机制的角度出发，一般可以将项目运营机制分为七类，具体为完全公营、用户和社区自助模式、PPP模式、外包经营（其中又可分为经营业绩协议、管理合同、服务承包合同等形式）、租赁合同、特许经营、企业私有化等.

2.4.2 追索权形式

追索权形式是金融学当中的一个术语，指的是在相关金融和票据流通等活动当中，当付款人拒绝向票据拥有者付款时，票据拥有者可以向出票人和票据背书人进行票款索回的权利.在城市基础设施建设项目当中，项目追索权指的是投融资者在建设项目受到亏损时，投融资者可以索要相关负责的程度.

追索权形式对城市基础设施建设以及投融资模式有着重要的影响，其是投融资模式进行分类的一个关键性的因素，当我们选择投融资模式时，必须对其项目追索权形式进行细致的分析.针对城市基础设施建设而言，主要的追索权形式一般有三种，具体为无追索权形式、有限追索权形式以及完全追索权形式.

2.4.3 项目产权与所有权

项目产权与所有权是指城市基础设施建设项目的所有权的归属以及相应权利的分配情况.显然，在城市基础设施建设以及运营当中，项目产权和所有权的情况对投融资者而言具有极为重要的影响，其形式是从政府转移到企业还是从企业转移到政府对投融资模式的分类以及选择都有着十分重要的影响.例如，当今在全球范围内，就普遍存在用转移经营管理权以换取各类投融资者投资的情况，这样的投融资模式对国内外民间资本的吸引与引入具有良好的成效.

针对城市基础设施建设投融资活动而言，主要存在以下三种项目产权与所有权状态，具体为转移、租赁、企业化经营等.

3 结 语

本文从系统、整体的角度出发，提出了城市基础设施建设投融资模式的六大要素（具体为投融资环境、主体、渠道、项目运营机制、追索权形式、项目产权与所有权等），在此基础上建立了城市基础设施建设投融资模式构成要素的理论框架，并且对其构成要素进行了相应的介绍与分析.建立的理论框架和相应的分析将有助于对城市基础设施建设投融资模式进行进一步地研究，同时也可为我国城市基础设施建设项目在选择投融资模式时提供一定的理论依据和相应的参考.

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