众合科技：业绩迎来新拐点

众合科技（000925）：公司作为仅有的从事轨交环保双业务的企业，能很好与各地方政府对接大型PPP项目，推动业绩增长，未来的订单值得期待。公司通过前两年积极的产业布局和运作，已经为未来发展打下坚实的基础，而员工持股计划的实施不仅给股价形成较强安全边际，公司业绩拐点来临。

在地方政府债务危机持续积累背景下，国家发改委、财政部在去年先后发文鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设（PPP模式），各省市也相继出台PPP规划，形成万亿市场空间。在各地的PPP项目中，环保和轨交业务的投资占比最高，公司作为少有的这两项业务均能承接的企业，将很好与各地政府对接大项目，后续订单或超预期。

公司自2012年更换部分管理团队后逐步发生很多正向变化，如环保产业链的延伸、激励方案的出台和并购基金的成立等等，且去年底公司实施员工持股计划，以均价18.73元/股购买330万股，显示出管理层对于公司未来发展的信心，我们认为这是公司将持续良好发展的基础，后续运作仍然值得期待。此外，过去两年由于保加利亚项目的坏账计提、子公司杭州海纳的火灾事故和费用的摊销使得净利润低于预期，公司环保上的转型加上轨交业务的盈利改善，业绩即将迎来反转。

操作策略：二级市场上，近期该股迎来探底反弹行情，有望突破20日均线，成交量放缓，后市可适当关注。