对照房市调控看股市调控

石侃

本周证监会一反常例，在沪指周一大涨133点的情况下，于周二午间在网站发布关于新投资者激增、全民炒股风险的问答。这种风险提示，再联系到近期一系列调控措施，如上证50和中证500期指上市、扩大融券规模、宣布新股IPO每月增加到两批等，证监会显然是想对股市的“疯涨”进行调控。

对此，股市的反应是大幅震荡，本周主板市场先大幅上涨后大幅下挫和震荡，创业板先大幅震荡下挫后大幅上涨。如何看待管理层对当前股市的调控？只看一、两周不够，把时间放长一些来看，再对照政府对房地产市场的调控来看，可能会看得更清楚一些。

中国的房地产业在国民经济中具有重要的地位，从中央到地方，一直到开发商和老百姓，没有不重视的。中国的房地产热了不止10年，而政府的调控也有10年之长。从2005年至今，几乎每年都有“国六条”、“国九条”一类的国务院文件发布，或者有有关部门的文件出台。房地产业能够快速发展，靠政策扶持，主要是加大杠杆的作用，购房贷款首付比例低，贷款利率优惠，税收低。

房地产业发展过快、房价过高、投机炒作盛行，也靠政策限制，主要是降杠杆，收紧信贷，二套房首付比例先后提高到40%、50%和60%以上，并暂停发放第三套住房贷款，同时提高贷款利率，税收也从严征收，最后还采取限购的行政措施。总体上看，10年调整，一线城市的房价越调越高。

值得注意的是，政府历来强调，调控房地产是为了限制房价过快上涨，促使房地产业健康发展，从来没有说过要把房价打下来。政府也出过狠招，房价下来一些，房地产市场却低迷了，政府又受不了了，又采取措施加以扶持，2008年和去年以来就是这样做的。

回顾对房地产市场的调控，有助于理解对股市的调控。首先，当前管理层对股市的定位有变化。可以说，地位重要。从官媒的表述来看，搞活股市是“振兴实体经济的需要”，是“深化改革的需要”，是“结构调整的需要”，对推进经济转型升级至关重要。这就决定了管理层对股市必然会采取呵护和扶持的态度。对这波大牛市行情，管理层多次表态，是合理的、必然的，但同时又提示股市有风险。

今年一季度以来，主板和创业板都大幅上涨，创业板的涨幅已接近翻番。就一些板块和个股来说，颇有些“疯牛”的表现。管理层对“疯涨”的问题是高度重视的。比如，今年初对券商两融业务的检查和对违规券商的处罚，规范两融业务。最近又扩大融券规模。这波牛市有人称做杠杆上的牛市，规范两融就是规范杠杆交易，会引起大的震荡。今年沪指1至3月调整300多点，规范两融就是其中一个原因。又比如扩大新股的发行量，增加每月上市的批次，也会引起市场的大幅震荡。

管理层每出台一项调控措施，随后都澄清不是打压股市，不宜过度解读。正确的解读应该是，管理层期望这波大牛市行情是一个长牛、慢牛和健康牛的行情，不愿看到这波大牛市行情演变成“疯牛”行情，希望投资者注意控制风险。股市的风险，老股民有体会。新股民，尤其是80后、90后的新股民，只有理论上的风险认识，还没有尝过长期被套、严重亏损的滋味。

不管是老股民还是新股民，当前面对的问题是，管理层的调控措施在不断推出，包括反复提示风险，而大盘经过短期震荡和调整，又继续大幅上涨。面对这样的局势该怎么做？看来管理层维护长牛的走势是确定无疑的，只要大盘不连续疯涨，管理层不出狠招，比如改变融资融券政策，限制融资，鼓励做空，大量新股发行上市，甚至又要收什么税等，就可以继续顺势做下去。