金融衍生工具的风险防范与应用研究

袁月明

(天津财经大学 天津 300000)



金融衍生工具的风险防范与应用研究

袁月明

(天津财经大学 天津 300000)

一、金融衍生工具的基本介绍

(一)金融衍生工具的主要用途

随着近些年来金融市场上风险事件不断发生，人们风险意识的逐步增强，金融衍生工具也逐渐被人们岁数之，企业、个人和政府也开始使用这项工具来实现自己的目标，从广义上来说，衍生工具的主要效能在于如下几点：

1.风险管理，金融衍生工具可以将风险进行转移，就是说通过衍生产品的交易，一方能够将自己所不愿承担的风险转移给愿意承担风险的一方。也就是说，衍生工具可以使得企业降低风险。因此，企业如果能够使用金融衍生品进行对冲交易，就可以减少甚至在一定程度上消除经营风险。

2.资产管理，由于金融衍生工具往往伴随着杠杆效应，以及省去了仓储费、运输费的不必要的奋勇，买入衍生工具的交易成本就会低于买入现实资产，这降低了企业进行资产管理的成本。例如，买入一笔股票指数期货合约与相应实际股票组合相比交易成本低得多，但效果却十分接近。

3.投机，由于高杠杆因素，金融衍生工具的使用可以扩大投机的回报率，起到四两拨千斤的作用，当然风险也相应的随之扩大。

通过金融衍生工具的交易，金融市场发现价格的功能得到充分的发挥，能够使得资产的价格更为确定，而价格越是确定，就越有利于生产力水平的提高，越有利于经济的运行。这也是金融衍生工具所以产生的现实意义。

(二)金融衍生工具存在的风险

金融衍生工具是金融产品的一种，因此也具有金融产品所共有的风险，并且其高杠杆性和复杂性，其自身特殊风险也不容忽视。

市场风险，是指市场价格的不利波动给收入带来的风险，当标的物资产价格发生变化时，金融衍生工具的价格也必然发生变动，这会带来市场风险。

操作风险，是泛指因操作不当、人为过错或管理过失而导致财务损失的风险，巴林银行的倒闭是这一风险的的典型代表。

流动性风险，指的是金融衍生工具市场中缺乏合约的交易对手而使得无法平仓或变现的风险。这也是金融市场的普遍风险之一。

二、“中航油事件”案例介绍

中航油的母公司是中航油进出口有限公司，是一家成立于2002年主要从事航油进出口的外贸企业。从2003年开始，为了规避风险，参与市场竞争，中航油也开始从事期货市场的交易。刚开始的交易非常成功，获得了很大的利润，财富的快速积累使得公司高管开始盲目自信，中航油CEO陈久霖也陷入其中无法自拔，并开始进行风险更大的期权交易。中航油看衰石油价格，买入卖出了大量的看涨期权，但不幸的是，市场价格却节节攀高，公司在2004年第一季度亏损达到580万美元，这时止损为时未晚。但中航油却期望油价会下跌而进行延期交割，错失了最好的机会。直到2004年10月，损失再也承受不住，最终只能面临破产的结果。

三、原因分析

(一)金融衍生工具认识不到位

中航油在此次期权交易受到重大损失，最大的原因在于对金融衍生工具缺乏最基本的认知，实际上不只中航油如此，中国很多企业尤其是规模较小的企业，对金融衍生品仍然缺乏正确的认识，有的担心其风险而避之不及，有的则沉溺于投机不能自拔，在波动频繁的市场上无法冷静判断，为了一时的利益而孤注一掷，最终损失惨重。

在市场中，套期保值者是风险厌恶者，他们讨厌风险而将风险进行转移，这样面临的损失会比较小，而投机者则恰恰相反，他们是风险的爱好者，敞口头寸巨大，因此一旦市场走势与自身判断不一，就会产生重大损失。同时，由于中航油在市场价格走势不利的情况下并没有能够及时止损，反而在面临巨大损失时却希望市场走势能够扭转，侥幸心理将其一步步逼入绝境。

(二)管理层负有重大责任

中航油属于一股独大，众多小股东对决策缺乏话语权，即使对政策不满也无从反对，股东会、董事会和管理层三层合一，成为陈久霖的一言堂。而陈久霖是一个典型的风险偏好者。在前期他的冒险是成功的，可是在中航油首次发生亏损以后，没有及时停止投机的做法，寄希望于市场走势的好转而耽误了止损的最佳时机，因此一发不可收拾，亏损越来越大最终一败涂地。实际上中国也有许多企业存在这种隐患，内部对决策者的监督不足，大股东一股独大，决策独裁，这也是现代企业管理机制需要完善的地方。

(三)监管存在缺失

在我国，有的企业的所有权与产权关系不明，使得监管部门监管力度不足，虽有制度保障但执行难以到位。在中航油事件中，国资委监管存在缺失，分析其原因，国资委仍存在难言之隐，由于其监管客体范围过大，从而显得其力不从心，在监管过程中严格遵守制度规则，而是较多的考虑利益与风险比重，当利益比风险大时，国资委有可能会听之任之，造成了所谓监管真空的出现，这也绝非中航油的个案。

四、中航油事件的启示

(一)加强对金融衍生工具的认知

由于中国企业极度缺乏对金融衍生工具以及金融衍生市场了解的人才和操作人员，中国的很多企业经营理念仍然滞留于个人家族管理，由董事长或者创始人一人说了算，企业管理者也大多是亲朋好友。中国企业需要摒弃过去的经验理念，转而更多的去聘用专业的管理人团队，逐渐转变企业的经营发展方式。长远俩看，对于理论方面的认知和学习仍任重而道远，企业需要不断学习外方先进的知识的同时，更着力于本国的创新和应用，建立一个先进的并适合于中国的知识体系，这才是能从根本上解决这一问题。

(二)完善市场监管

市场监管必不可少，纵观世界，发达国家拥有完善的金融衍生工具市场监管体系及健全的的法律法规，于此同时具有完备的风险防范体系，运用金融衍生工具防范企业的经营风险的效果十分显著，这在一定程度上推动了社会经济的发展,并且维护了市场稳定。金融衍生工具具有风险性和杠杆性，若监管不当极易引发金融体系的危机，这就要求国家必须加强金融衍生工具的市场监督和管理。国内应加强对金融衍生工具市场的监管，为企业运用金融衍生工具防范风险创造良好的环境，促进市场的健康发展，推动企业的进步及社会整体进步。

(三)完善的内部控制制度和风险管理机制

企业的运行顺畅需要设立完善的信息披露制度，保证信息的透明度与通畅性，在公开的环境下对风险进行分析和防范管理。在风险发生时，相关的监管部门可真正发挥作用，分析企业的经营风险，作出相关的研究报告，最快时间内制定出风险应对策略，帮助企业度过难关。而国内的企业虽然学习国外，也设立了内部控制制度，但在风险真正发生时却很难起到实质性的作用，反而加大企业面临的风险。这就要求企业能够明确所面临的风险，识别经营活动中的各种风险，确定风险管理目标及风险应对方案,选择适用的金融衍生品管理风险，用最小的风险管理费用降低企业的损失。

[1]段晓燕.中航油，国家资本[N].21世纪经济报道,2004-12-07(12).

[2]谢然浩.也说中航油巨亏的教训[J]中国石油石化,2005(1)22-23.

[3]金餓,李若山,徐明磊.COSO报告下的内部控制新发展—从中航油事件看企业风险管理[J].会计研究,2005，(2).

[4]董天新.“中航油事件”引发的思考[J].金融教学与研究,2005，(1).

[5]马慧敏.跨国企业集团的财务风险及其预警管理—由“中航油事件”引起的思考[J].武汉理工大学学报(社会科学版),2005，(6).

袁月明(1992-)女，汉族，河北保定，硕士研究生，天津财经大学，投资。