电器行业企业并购绩效研究

程昆鹏 刘雪莹

摘 要：本文以电器行业中美的并购小天鹅为例，评价电器行业企业并购绩效。在评价指标设计上，根据财政部制定的《企业绩效评价操作细则》，以并购前两年和后三年为基础，对并购后美的电器的绩效进行综合评价，发现此次并购除了对美的偿债能力造成一定负面影响外，在营运能力、盈利能力、发展能力方面对美的整体均有一定的积极影响。

关键词：电器行业；并购绩效；美的电器；小天鹅

电器行业作为我国传统的制造业行业，竞争异常激烈。通过查阅资料发现，1995年我国拥有电器品牌200多个；2000年拥有电器品牌仅剩余20多个，品牌淘汰率高达90%。国内家电行业品牌竞争的加剧，再加上中国加入WTO后外国品牌的涌入，使得国内的一些家电企业纷纷走上并购的道路来扩大自身规模，提升企业整体实力。比较有名的就有美的并购小天鹅。究竟并购绩效如何，是否真的对企业的发展有积极的影响，本文将以美的并购小天鹅为例，来进行具体的分析。

一、并购绩效分析

（一）并购绩效财务评价指标体系

根据财政部制定的《企业绩效评价操作细则》，本文从财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面对并购后美的电器的绩效进行综合评价。在具体评价美的并购小天鹅绩效时，以并购前两年和并购后三年的财务数据为基准进行对比分析。

（二）并购绩效评价

本文以并购当年2008年为起点，评价企业并购前两年与后三年的绩效情况，具体分析如下：

1、偿债能力分析。（1）短期偿债能力分析。从表1可以看出美的电器2006—2011年间，流动比率在2008年达到最低，随后上涨且高于并购前；速动比率同样在2008年并购当年达到最低值，随后有所上升。但可以发现，无论是流动比率还是速动比率在2010年之后又有所下降，可见，此次美的电器并购小天鹅占用了大量的流动资金，导致美的短期偿债能力在08年的时候达到最弱，同时影响了其后两年的短期偿债能力。（2）长期偿债能力分析。从表1可以发现，代表企业长期偿债能力的资产负债率在2008年达到最大值，意味着企业的长期偿债能力达到最低水平。随后在09年资产负债率有所下降，长期偿债能力得到提高。不过，总体上，美的集团的资产负债率都在55%以上，长期偿债能力比较弱，具有一定的财务风险。2、营运能力分析。通过以上表1可以看出，自2008年并购完成后，美的电器的存货周转率一直稳步上升，到2011年才有所下降。说明并购使企业后两年的存货占用水平降低，存货变现能力提高。因为并购之后，企业的销售渠道拓宽了，使存货更容易销售出去。与此同时，流动资产周转率在2008年以后却呈现出下将趋势，虽然2010年有所回升，但是仍低于并购前一年和当年的水平。主要原因是并购整合使并购后的美的流动资产和总资产绝对数增加，但是营业收入的增加速度没有超过流动资产和总资产的增加速度。3、盈利能力分析。从表1的分析可以看出，美的电器的销售毛利率在并购后三年整体上要大于并购当年和并购前两年的，说明并购增加了企业的盈利水平，对企业的盈利能力有一定的提高作用。但是，企业的净资产收益率却在并购后一年下降到最低水平，虽然2010年有所恢复但是仍未达到并购前一年的水平，主要原因是并购小天鹅后，企业的资产总量明显增加，摊薄了净资产收益率，另外金融危机的爆发也影响了家电行业的净资产收益率，美的电器也无法幸免。4、发展能力分析。根据表1，主营业务收入增长率在并购后不增反降，在2008和2009年都有较大幅度的下降。从报表中看，美的在2008和2009年在冰箱和洗衣机业务的销售收入上都有较大的增长。

净利润增长率方面，在并购完成的当年，出现了负增长，2009年和2010年虽然净利润增长率有所上升，但距离并购前水平还有较大差距。这主要是因为，2007美的电器账上约存亿元的非经常性收益，到了2008年，这项非经常性损益已不存在，直接导致了并购完成后美的电器营业利润增长率出现大幅下降。

二、结论

从以上对企业并购绩效的评价可以看出，此次并购除了对美的偿债能力造成一定负面影响外，在营运能力、盈利能力、发展能力方面对美的整体均有一定的积极影响。虽然有些指标在本文的评价期内表现并不好，但我们相信，随着并购整合的进行，以及金融危机影响的逐渐消失，此次并购一定会对美的电器有一个好的影响。

参考文献：

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