金融究竟为谁服务

高峰

在经济领域，“杠杆”就是通过借债，以较小的投入撬动大量资金、扩大经营规模，例如个人融资融券、企业向银行借贷、政府发行地方债等，都是“加杠杆”的行为。适度的杠杆对经济有益，但如果杠杆率过高，债务增速过快，杠杆反会拖累发展。中央经济工作会议将“去杠杆”列为今年的五大任务之一，无疑是为中国经济打了一剂防范系统性金融风险的“预防针”。

债务究竟高不高

如果把全球第二大经济体比作一家企业，那么中国的财务状况究竟如何？中国社科院最新发布的《中国国家资产负债表2015》显示，2007—2013年，中国的国家总资产从284.7万亿元增加到691.3万亿元，增加406.6万亿元;同期国家总负债从118.9万亿元增加到339.1万亿元，增加220.2万亿元。从这组数字不难看出，中国拥有足够的主权资产来覆盖负债，发生主权债务危机的概率很小。

但值得注意的是，2000—2014年，中国国有企业以及地方政府债务增长却非常迅速。其中，国有企业债务年均增加3.9万亿元;地方政府债务年均增加1.9万亿元。可见，局部债务风险仍亟须化解。

政府债务“去杠杆”应从三方面统筹：一是“分子对策”，由政府或央行承接债务，进行债务减计;二是“分母对策”，即积极推动经济结构和经济体制改革，努力提高经济效率，扩大真实GDP规模;三是“杠杆转移”，让中央政府或金融机构接手地方政府债务，同时将企业债务转换为居民债务或股权等。

目前，地方政府是银行非常愿意放贷的对象，这很容易造成地方政府举债过于“任性”，形成债务风险。与此同时，化解债务杠杆不能搞“一刀切”，从而导致经济下滑。

非法集资屡禁不止

从泛亚交易所兑付危机，到e租宝高大形象的瞬间倒塌，再到金赛银理财事件的持续发酵……如果把化解政府债务风险比作铁路车次的调度，那么规范民间金融行为及打击非法集资就像是在城市拥堵的马路上约束车辆和行人。

民间金融杠杆风险如何防控？中央经济工作会议给出了明确答案，即加强全方位监管，规范各类融资行为，抓紧开展金融风险专项整治，坚决遏制非法集资蔓延势头，加强风险监测预警，妥善处理风险案件，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。未来化解相关平台杠杆时不仅需要监管的精细化，还要注重提高投资者准入门槛。

实体经济仍然重要

有经济学家曾作过一个生动的比喻：金融之于实体经济，犹如都江堰之于川西平原。保证了防洪、灌溉、水运和社会用水综合效益的发挥，才使得川西平原成为“天府之土”。

资金如水，实体如田，金融应做都江堰。可以说，金融只有扎扎实实地服务好实体经济，才能提高基础资产质量，为金融产品的稳定提供坚实基础。

“去杠杆”本质还在于营造一个良好的金融生态。目前中国该领域的问题是新股申购等金融链条前端的回报率过高，这对社会形成一种“示范效应”，而事实上实体经济中能提供高回报率的项目却没有那么多。如此一来，少数有概念、有故事的高回报率项目自然赢得各路资金的青睐，导致大量资金在金融体系里空转，不仅抬高了全社会的融资成本，也容易酝酿金融风险。未来包括杠杆在内的各种金融工具本质上还应回到“服务实体经济”这一主轴上来，一方面加强多层次资本市场建设，为不同层次资金供求方的对接“牵线搭桥”;另一方面也要重视对广大投资者的宣传教育，让民众了解到金融领域的风险并降低不切实际的高收益预期。