拓宽中小企业融资之路

黄晓

【摘要】尽管不是正式的风险投资，天使投资依然在国外市场发展良好。虽然在我国兴起的时间较短，规模较小，但是发展潜力不容小觑。本文通过阐述国外天使投资的发展，分析了天使投资对新兴产业中科技型初创企业的发展的较强的辅助作用，并对我国发展天使投资进行了必要性、可行性的论述。

【关键词】天使投资 国内外对比 中小企业

中小企业在我国国民经济发展中发挥着举足轻重的作用，然而在他们的整个生命周期中，大都会受资金短缺困扰。尤其是在创业阶段，筹集创业资本金是中小企业在筹建期亟待解决的问题。在发达国家，天使投资（Angel Investment）以其特有的优势成为中小企业创业融资最重要的资金来源。但是在我国，人们对于天使投资的认识几乎是空白，更少有实践。如何借鉴国外成熟的发展经验，改善我国资本市场结构，促进天使投资制度的形成，是我国目前资本市场发展亟待解决的问题之一。

一、天使投资的运作流程和模式

天使投资在欧美发达国家和亚洲新兴国家已经形成了较为完整的运作流程和成熟的模式。其主要流程包括从寻找合适的项目到项目退出为止的一切活动，一个完整的天使投资流程大致可以分为：初期选项、项目投资、投资后管理和项目退出四个环节。首先，天使投资人对所有项目进行评估，寻找到感兴趣的投资项目。然后，在详细的投资合同或协议的约束下，天使投资人对初期的企业进行投资。在资金注入项目后，天使投资者会扮演主动的和被动的两种不同的角色。当项目结束后，天使投资者可以通过IPO，股权转售，管理层回购等方式收回投资，从而完成一个天使投资周期。

二、天使投资国外发展现状

1.天使投资在美国的发展历程

从二十世纪八十年代末期开始，美国民间的天使投资者为了方便共享资信和和更好地调查企业，开始以非正式团体的形式集合代替独立行事，在必要时集中资金进行大规模的投资。天使投资形成了良好的产业链关系和规模优势，天使资本市场开始以联盟和机构的形式进行运作，并且迅速在天使投资者中普及。

人们对于创业的追崇和美国政府的政策支持共同作用下促进了天使投资较快较稳的发展。不断涌现的创业企业为天使投资人提供了更多的选择资源，进入到天使投资行业的投资人增多；美国各级州政府为天使投资人和初创企业提供税收优惠，进一步促进了二者的快速发展。美国政府还在技术上为投资人提供专业支持，建立了“天使资本网”，为了更加充分地利用这个网络，美国政府于2000年4月把“天使资本网”改造为非盈利性组织。

2.天使投资在欧洲的发展历程

欧洲区的积极天使投资者有12.5万人，潜在天使投资者高达100万人。英国存在的天使投资基金达到30亿欧元，荷兰、芬兰和爱尔兰的相应数字分别达到15亿、3亿和2亿欧元。建立在人口估算基础上的预测显示，欧洲天使资金规模在100亿到200亿之间。

类似于美国的“天使资本网”，欧洲在1997年建立了欧洲商业天使网，该网络成为欧洲主要国家和城市商业天使网络连接的统一平台。有了欧洲商业天使网的协助，潜在的商业天使逐渐认识到天使投资的重要性，有意愿转为商业天使，更好的寻找合适的待投项目。

3.天使投资在日本的发展历程

20世纪90年代日本经济停滞不前，处于初创阶段的企业的数量呈明显下降趋势，导致了日本经济的萧条。为了应对持续出现的经济萧条，日本政府开始寻求产业结构调整，开始了所谓的“第三次风险繁荣”，正是天使投资在日本国内得到重视并且快速发展成就了日本的这次重要的经济繁荣。在此期间，大量的中小初创企业受到重视，政府通过制定一系列优惠政策和激励措施使得天使投资在促进中小初创企业的发展方面发挥了巨大作用。1997年日本政府通过了包括“天使税收待遇”条例为主的一系列的激励措施，并且迅速建立了日本国内天使投资网络。

三、中国发展天使投资的必要性和可行性

1.我国发展天使投资的必要性

中小企业已经成为我国国民经济平稳快速发展的重要动力。在国家发展创新型经济的宏观形势下，科技创新成为企业发展的必然选择。我国涌现出越来越多的以高新技术为主的初创企业和创新项目，为天使投资的发展提供了实体基础，天使投资人一旦拥有更多的项目可以选择，其投资资本的规模也会伴随不断地扩张，两者达到相互促进发展的良性循环。

当前中国國内风险资本的主要来源仍是财政科技贷款和银行贷款，近几年成立的科技风险投资公司的出资方主管机构仍主要是政府部门。这种单一狭窄的资金来源直接导致了我国风险资本增长缓慢，满足不了需要。可以说，民间资本很难被吸引进入风险投资领域越来越制约着我国风险投资业的发展。引入天使投资，则是解决发明专利转化为现实生产力的一条有效途径。

2.我国开展天使投资的可行性分析

天使投资业适应了高新技术型的初创企业的成长要求。首先，国家号召建设创新型社会和培育新兴产业的发展思路，为高新技术企业提供了有利的发展环境，政府创新基金的设立和投资，提高了投资者的投资信心，这就为天使投资提供了可能性。其次，由于科学技术更新速度快，要求产品不断的更新换代，所以高新技术企业需要不断的投入资金，且要求的资金规模小，鉴于企业高风险性，传统的融资渠道不可行，就为天使投资存在提供了必要性。未来二十年是中国创业的最佳阶段，中国人凭借聪明的才智，执着的精神，必将掀起全民创业的热情，为天使投资业的发展提供了丰富的资源基础，天使投资业必将得到高速发展。

参考文献：

[1]唐韬，天使投资，杭州：浙江人民出版社，2012，174-186.

[2] Ehrlich S.B.，A.F. Denoble，T. Moore and R.R. Weaver， After the cash arrives： A competitive study of venture capital an d private investor involvement in entrepreneurial firms， Journal of Business Venturing，1994，9.