棉花期货大战

斯培森

民国上海，并不只有夜夜笙歌、纸醉金迷；战乱中国，并不只有国破家亡、战火纷飞。那个时代，还有一群人，以“金”为器，以“商”为炮，在没有硝烟的金融场上，对抗搏杀。

本书以中日关系为时代背景，以作者祖父斯继唐和耳濡目染的人物、事件为原型，再现了民国时期中国对日金融战争的历历往事。

朱逢正下战书

1931年元月，举国酷寒。

位于静安寺路卡德路口的沪西理发厅里，一名男子正靠在旋转椅上修面，理发师刚刚为他取下热敷的毛巾，显出一张年轻英俊的脸，遂又手法纯熟地把雪白的皂沫徐徐涂上他的面颊和下颏，此时，一个身着半旧蓝阴丹士林棉袍的矮个汉子推门而入，他并不理会理发师傅投来的殷勤目光，扫视店堂一周后，直奔在修面的男子而来。

“冒昧请问是李杰华先生吗？”语调低沉谦卑，但是两簇短眉下滴溜乱转的眼睛和启齿间露出的一颗镶金门牙，却把捂在棉袍里的刁滑气带了出来。

年轻男子还没作答，另一位已经修好脸，在对过沙发上坐着的男子兀然起立，快步跨到来人跟前，用身躯挡住他道：“你是什么人？”

金门牙瞄了他一眼，褐红间色大方格英国大卫呢西装，锃亮的蓝棠香槟皮鞋，一副留洋绅士才有的派头，堆笑道：“这位先生，我是朱逢正老板手下跑腿的汪九，朱老板差我来，给李先生递一封信。”

“朱逢正让你来的？他怎么知道李先生在这里？”男子盯着来人的眼睛，右手下意识地插进花呢西服的里襟。

“名栋，这是杀威棒、下马威，好显得我们朱老板眼观四路、耳听八方，是皇皇上海滩的一方尊神。”话音刚落，方才一直闭目养神的修面男子双眼射出一道精光，旋即解嘲似地一笑，神色又转为了调侃，“不过，凡人还没有上殿烧香，神道就先下书人间，也算很给面子了呀！所以名栋，也不必难为此人，我们把信收下吧。”

“小的见过李先生。”汪九冲修面男子鞠了半个躬，从棉袍内掏出一封信，毕恭毕敬地递给被称为“名栋”的男子，见他将信转递到修面男子手中，便顺势道：“请李先生过目。”

理发师看这个情形，估计他们的话还有一会儿要说，识趣地折起剃刀站过一侧。

这位朱老板大致也不是文化人，信上字大而疏，寥寥数行，李杰华看完后低声说道：“名栋，朱老板邀我下场，对赌12月棉花期货，这算是下的战书了。”

“哦？”刘名栋显然有些意外。

李杰华沉吟了一会，眼神掠过刘名栋投向汪九，慢条斯理地说：“回去禀告朱老板，谢谢他相邀的美意，李某一定奉陪。”

汪九领了话，转身出门复命。

强力做空

上海的五月，说来是新夏了，感觉上仍然是未尽的暮春，早晚有湿漉漉的薄寒。

星期一的上午，名栋匆匆从交易所返回，按响了杰华居处的门铃。杰华头天晚上参加了一个金融业的酒会，回来已值深夜，与名栋打了声招呼，打算次日多睡一会，让名栋先去交易所探一下行情。

见名栋脸上少有的匆遽之色，杰华知道必有大事发生，问道：“是不是朱逢正破釜沉舟，进一步打压棉价？”

名栋微一颔首，道：“要说破釜沉舟恐怕还难有定论，但出手极狠，还有一些大单跟风卖出，交易所里一片恐慌，局面看上去有些失控。”

自从春节后向杰华下了战书，朱逢正便步步为营建立空头部位，他派小舅子红心老四作为席位代表，从早到晚泡在交易所里，一边密切关注棉价的走势，随时准备向朱逢正报告；一边在交易厅里张扬声势，影响中小投资者的操作方向。他的任务，说穿了只是朱逢正放在搏杀前沿的眼线和煽风点火的道具。逢有正式动作，朱逢正必定亲临交易所，直接发令下单，这种时候，红心老四和汪九之流便退守巢中，听候指示。

三月起，朱逢正从每担45两规元（民初货币制度沿袭清代银本位，白银是市场交易的主要计价单位和支付工具，但由于现银的成色不均、质量参差，所以在商人记账和大宗交易时便使用了虚拟的规元为单位，1两规元等于纹银0.98两），开始，放空棉花8千担（民国棉花交易以担为单位，大宗交易通常以千担计量），随即暂停沽售，观察杰华和名栋的反应。岂料二人若无其事作壁上观，而其他投机客认为正戏尚未开锣，戏本怎么唱尚待下回分解，也不约而同地按兵不动。朱逢正见市场反应漠然，继而在44.5两的位置上又放空了10千担。由于买盘始终持观望态度，棉价终于失守，上海滩上的投机客眼见朱逢正财雄势大，而李杰华这边却反应不力，就也随波逐流，自动加入做空的行列。朱逢正遂在41两的位置又放空了10千担，将棉价打到了每担40.1两。

40.1两不是一个寻常价位，而是在40两这个整数关被冲破前的最后一道防线，它是多空双方共同认定的心理关口，一旦打穿40两，棉价会像江水决堤一样溃败难收，但是，40.1两如果守擂成功，再加上骑墙派的落地助战，这里又会成为价格攀升的跳板。因此，朱逢正判断李杰华应该出手做多了。可是杰华仍旧岿然不动，不仅朱逢正猜不透他的考虑，连刘名栋也渐生焦灼之意。

所以当李杰华追问交易详情时，名栋便略带沮丧地说：“本来以为棉价在40.1两可以拉锯一个时期，想不到朱逢正竟然不惜重金快速突破，上午一开市他就在40.09两的位置放空了30千担，我在贵宾室遇到他时，他正同朱开明、梁波清那几位老经纪谈笑风生，一副胜券在握的架势，听那口吻似乎还有后手没有使出来，不知是真是假。”

杰华闻言一笑，起身倒了两杯喷香的巴西咖啡，用小调羹调匀方糖后，递了一杯到名栋的手里，用他惯有的柔和语调说道：“他肯定还有后手。名栋，这两个月我认真做了一份功课，通过金融界的朋友摸清了朱逢正的家底。除了光明火柴厂、丽华肥皂厂、三家当铺和一支驳运船队这些固定资产外，朱逢正手头的流动资金大致是120万，而这些工厂、铺面、船队的市值大约300万，以他与上海滩各家银行的关系大概可以作价7成押出，也就是能够贷到210万，按他在上海这么多年的社会信用，大概还可以融到50万左右，也就是说，朱逢正撑足了可以拿出380万银。而以朱逢正在黑道中出了名的精于算计，最后50万的信用借款恐怕不到山穷水尽是不能计入朱的名下的。而我委托立信会计师事务所的恽先生算了一笔账，朱逢正如果要维持他厂、铺、船队的日常运转，最少需要30万作头寸。亏得几位伯父的支持，不接受他用保证金交易，所以按朱逢正的正常财力，可以投入此次价格战的，应该只有300万。”

杰华将朱的家底介绍至此，打住话头，端起犹有余香的咖啡，轻啜一口，稳稳放回托盘中。看着名栋已趋平静的脸，开始收拢眼神，点明要害：“你想，他迄今在45两放空了8千担，44.5两放空10千担，41两放空了10千担，共耗银121万余，大致运用了4成的资金，在心理上这是一个较为稳健的仓位，然而我预计他会有更大的动作。你说他今天在40.09两放空了30千担，那么光这一记杀招又消耗了120万余，合计运用240万余两银，达到了他正常资金总量的八成。我猜想，只要我们沉得住气不出手，他就还会进逼一搏……”

名栋一直静听杰华的分析，此时插话道：“可是，我们若再不出手，恐怕市场杀跌之风将愈演愈烈，最终形成一面倒的态势。我们在上海的第一仗铩羽而败，今后也很难在上海立足！”

杰华认真听他说完，解释道：“我知道各方朋友都在密切打探我们的动向，连鑫源的周董也为我们担心不已。业界朋友们的好意，我们心领了，墙倒众人推，你的担忧不无道理，朋友们的操心也不是空穴来风。但是，我们的对手不是勤俭起家的正当商人，而是远近闻名的黑道人物，因此，此战必有超越常情的地方，我们必须慎加区别。黑道中人行事，只要与暴利无关，也讲适可而止。可一旦涉及到巨额财富，就会失去底线无所不用其极。什么是底线？对商人而言，就是自有资金的投入程度：四成是轻松，六成是稳健，八成是冒险，十成就是自杀。照朱逢正的家底，他现在八成仓位，已属冒险，如果我们此时出手，他有可能止步观望，见好就收；但若我们继续避战，他会错判我们是畏战惧战，甚至认为自己先发制人，不战而胜了。胜利既然唾手可得，干脆将剩余资金倾巢而出，以笑纳暴利。而到那个时候，才是我们出手的时候，要知道，现在距12月还有大半年哪！”杰华带着自信的笑容说完了最后一句，名栋对杰华的计划再也不置一辞，就转换话头，聊起近日的趣事来。

数日后，正如杰华所料，朱逢正看到40.09位置的抛单成功令棉价应声下滑，而多方仍然表现得龟缩不前，便决定要乘胜追击，不给杰华喘息的机会。遂又在40的价位放空了15千担，使得棉价在40以下二三两的区间里苦苦挣扎。到此为止，朱逢正共放空棉花73千担，耗资301.77万两，均价每担41.338两，除必需的备用金外全部资金使用罄尽。

就在朱逢正孤注一掷打穿棉价整数平台之时，国军在江西频频败绩只引起了少数场内交易者的关注，5月中旬起，红军主力进入反攻，剿共联军出现溃散之势，国军第二次剿共战宣告失败。而红军的反攻态势不减，势力版图继续扩大，有传蒋中正将亲任南昌行营主任，调集更多嫡系部队对苏区进行第三次围剿。

数日后，蒋中正发布为“剿匪”告全国将士书，传闻一经证实，社会各界为之大哗。而始终冷眼旁观的李杰华遂不动声色在40两附近建仓，陆续购入15千担。

由于棉花市场的基本面仍旧供过于求，价格依然没有起色。如果不出现重大的变故，大体上这一年的棉价是能够被压制在40两以下的。正当空头们为棉价下跌弹冠相庆时，他们认为该要窘迫难堪的杰华，全副心思却被另一桩更为要紧的事系住了。

天灾助了赌局

由于1931年水灾是百年不遇的级别，所以，朱逢正对后市的判断与李杰华出现了很大分歧。最初，朱逢正认为水灾因梅雨而起，灾情将仅仅局限在长江中下游区域，而不会波及到全国。后来的灾情愈演愈烈，农产品的价格见风而起，棉花在每担37两的位置上开始反攻，从短短的7月至9月间，每担棉花的价格跃过了久盘不下的40，在8月底冲过了朱逢正第一笔放空的45两位置，直到9月初冲上47两附近。虽然账面出现了5两多的浮亏，但是在以江湖经验老到自诩的朱逢正看来，仍不过是合理的风险，场内的空头们都视他为马首紧咬牙关支撑，到9月初，洪水渐次消退，加上新采的棉花陆续上市，接连上涨了两个多月的棉价，又开始有些松动的迹象了。所有的炒家，不管是多头还是空头，都不约而同地将视线聚焦到了杰华的身上，这个时候，杰华出手了。

“名栋，通知梁波清，放空10千担。”

“什么？”面对这道指令，名栋一愣，但是眼前杰华自信的神情，又转而令他有些摸不着头脑了，“我们放弃多头了吗？”在与朱逢正的赌约中，不论金额上的输赢，只要他们放弃多头立场便是认输，而根据约定，输的一方都必须离开上海。

眼见至交面露焦急意态，杰华沉着地说道：“放弃多头言之过早，现在离年底还有3个多月，名栋，你且放眼去看。”

杰华出手放空的事，不到半个小时便传进了朱逢正的耳朵。“黄口小儿不自量力，早料到你有今天！”长时间绷紧的弦得以放松，一丝笑意斜斜挂上朱逢正的嘴角，今天，他又要亲自下场，给对手致命的一击了。“问一下梁波清，现在是什么价位。”他向躬立一侧的红心老四发令。

不过短短半个小时，棉价已经比杰华放空时的47两又下落了2两多，看起来有嗅觉灵敏的人已经走到前面去了，朱逢正凭多年经验感到时不我待，他疾步冲到交易台，在刚刚刷新的45两的位置上果断放空了最后的12千担。现在，他的仓位已经增加到了85千担，资金、信用全部告罄。

得知朱逢正在45两尽数放空，杰华长长地松了一口气，对名栋说：“这就是黑道大鳄的本相，哪个正常商人会这般凶狠玩命，如此孤注一掷一般人怎么不被吓退？好在，我们收网的时候到了，他咬得越狠我们勾得越牢。”

按照杰华通盘反击的安排，第二天上午，当朱逢正还醉眠花丛的时候，他们借用立信的席位，不仅对冲了昨天的空头部分，还反手买入，在43.2两、43.55两分别进了10千担和15千担。在接下来的一星期里，棉价升势逐渐恢复，杰华、名栋实际吸纳了45千担，耗资200余万两，平均每担46.3两。随着仓位的剧增，立信这块薄皮招牌显然不能再提供掩护，杰华、名栋这两位实际出资人，还是从幕后现身到了台前。

至9月11日，棉价回升到47两位置，不过细细一算，他们二人的盈利还不足区区1两，胜负仍然未见分晓。这使得很多空头学着朱逢正的样子，对自己的亏损视而不见，心安理得地当起了鸵鸟。9月上旬，洪水已然消退，属于空头们的噩运却刚刚开始……

（摘自江苏人民出版社《金城往事》一书）