我国证券公司现状、问题及发展对策

夏冉+付舒涵

[摘要]随着我国经济迈入新常态，宏观环境日益复杂.应改革发展的要求，政府积极发展证券行业。但是，我国的证券行业仍处于不成熟的阶段，证券公司在经营过程中不可避免地出现了一些问题。文章以证券公司发展问题为出发点，针对收入渠道单一、内部风险大、创新不足、竞争激烈等问题，借鉴国内外优秀经验，提出优化业务结构、风险管理、业务创新及发展互联网券商等发展策略。

[关键词]证券公司； 创新； 风险管理； 互联网

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.29.068

1 背 景

我国证券市场发展于上个世纪八十年代。1990年，上海和深圳证券交易所分别成立，我国证券行业走向规范化的发展，证券公司应声而起。近年来，国内外宏观环境日益复杂，证券公司的发展也随之跌宕起伏。

在人民币被纳入特别提款权（SDR）后，我国资本项目不断开放，居民全球配置资产的需求增大，资本在全球的流动性更是不断增强。国内广泛而大量的投资者和筹资者，为我国证券行业带来了发展机会。而供给侧改革下的房地产去库存问题也把资产证券化推到了风口浪尖，使得证券公司的发展充满优势和机遇。但是，随着存贷款利率浮动上下限的放开，我国已基本进入利率市场化的时代。利率市场化意味着利率的变化将随着市场而波动，其带来的利率波动风险不可避免地影响了我国证券行业的发展。另一方面，互联网金融迅速的发展，压缩了大量证券公司的利润空间，也威胁着证券公司作为传统金融机构在宏观经济运行中占据的地位。

纵观整个宏观环境，经济下行进入新常态，商业银行证券牌照也已放开，证券公司的发展既充满机遇，又遍是危机，改变我国证券行业发展问题迫在眉睫。

2 我国证券业现状

自2011年以来，我国证券市场发展迅猛，证券公司数量跃至120家以上，规模不断扩大。15年收入更是近似于11年的四倍，利润率也提升至42%以上。

我国的证券公司大多以经纪类基础业务为主，经纪、承销与保荐所占比重达到50%以上甚至更高，而类似于投资咨询、财务顾问等多元化的，能区分不同公司的业务所占比例却非常小。部分小型公司甚至以经纪业务为生，难以开展其他投行业务，导致行业内服务同质化程度较高。

同时，证券行业受经济周期影响程度较大。证券公司多以佣金收入为利润来源，虽然有产业轮动的情况，但大部分行业均受到宏观经济大形势的影响，呈现出齐涨共跌的情况。经济繁荣时，其主要表现为投资受刺激，进一步扩大，资金需求面旺盛，证券业持续高涨。从繁荣到衰退，往往有一个时滞期，而对于机构，已明显感觉到资金需求量锐减，业务萎缩。于是整个行业的经营开始走下坡路。到了萧条时期，投资状态低迷，难以刺激，波及整个证券市场和资产管理领域。而在政府大力采取扩张型经济政策，以减税、释放流动性的方式刺激投资时，低落的证券市场又会被唤醒，进入新的一轮周期循环。

3 我国证券业存在的问题

3.1 收入来源渠道单一

收入来源渠道单一化是我国证券公司面临的最大问题。我国券商过于依赖传统经纪业务并大力开展传统业务，但随着竞争对手的增加，券商不得不降低佣金吸引客户，以至于大幅度提升了经营成本，严重影响了获利能力，同时放大了竞争。其中一个较大的竞争群体就是折扣经纪商，该群体最早在美国出现，只从事经纪业务，并通过网络技术手段，大大降低成本，对线上散户实行全面覆盖，发展势头较猛。我国目前暂时没有这一模式，但仍存在大量专营传统业务的小型券商。这类券商在不断挤压行业利润的同时，也造成了服务同质化、创新能力缺失的问题。

3.2 内部风险较大

一方面，利率市场化加剧了我国市场利率的波动，带来了极大的利率风险，这对于以净利息收入为主要利润来源的券商是不利的，此外，由于国内外市场环境变动复杂，证券公司的证券化、承销类业务极易受市场风险影响。同时，业务上的信用风险、操作风险、经营风险等也都严重威胁着证券公司的生存。

另一方面，由于风险控制、合规管理人员配备不够，导致管理效率低下。由于券商过于注重经营利润，将大部分人力、财力资源分配在主要业务上，风险管理的理念没有真正深入渗透到日常经营和企业文化中。专业人员的不充足、执行力低下，[1]各利益主体间相互关联，使券商内部风险管理得不到有效的施行。

3.3 业务创新不足

单一化的业务模式带来了国内券商创新研发能力不足的问题。一方面，从经营角度，创新意味着更多研发人员、更大资金投入以及更高的风险水平。我国券商行业中小规模企业居多，难以付出大量资金或召集大量优质人才，而大型券商利用自身优势，往往以业务规模压制对手，依赖于稳健的经营，承担高风险高成本的创新意愿较低，由此遏制了整个行业的创新能力。

另一方面，由于现行体制的约束，银行、保险等其他行业准入壁垒较高，证券公司的业务发展难以做到优势互补，从而缺少对创新的支持。[2]

3.4 恶性竞争严重

证券公司抗击经济周期性的能力弱，在繁荣时期，经济迅速扩张，券商的业务量不断放大，一些小的券商顺势而上，利用人脉和优势，不断扩张。一旦经济迈入下行通道，大型券商通过压缩规模来抵御经济衰退，而小券商本身规模较小，并没有站稳脚跟，则能采取恶性竞争的方式，求得生存。

2015年放开“一人一户”后，券商的佣金战开始打响。曾经大资金客户才能得到的0.3‰，沦为部分券商报价的上限。券商间通过不断压低佣金率吸引客户，但也因此提高了成本，导致恶性循环。究其原因在于不注重差异化创新和实质性创新，习惯于模仿和搞“概念创新”，以技术含量低、普遍程度高的经纪业务为主，造成行业同质化严重，为恶性竞争提供了土壤。

4 证券业发展对策

4.1 优化证券公司业务结构

针对收入来源渠道单一的问题，加快业务结构转型是关键。美国市场上大批折扣经纪商的出现未能撼动各大投行的地位，原因就在于美国市场多元化的经营结构。券商应致力于由单一业务结构转向多元化业务共同发展，把资源转移到利润较高且风险较小的业务，如投资咨询、财务管理等。以融资融券为例，相较于银行信贷，券商拥有独特的自身优势，在规范的客户调查之后，证券公司融出资金或证券，然后通过交易系统，轻易地监控客户的交易，即资金流的去向。在期货交易中，还可以通过追缴保证金、强制平仓等手段，保证资金流的安全，控制风险。整个追踪过程成本较低，信息采集难度小。

4.2 建立完备的风险管理体系

建立完备的风险体系，就要全方位管控系统和非系统风险。券商首先要保证充足的净资本以维持正常运营。在自营业务、承销与保荐业务上，在定性、定量共同作用下，通过精确的预测模型观察市场走向，预防市场风险。而在经纪业务、IB业务、两融业务下，则要通过开发新业务、拓展营销渠道的方式，有效分散利率风险，通过信息网络的建立消减信用风险的影响。尽管投资咨询、财务管理这类业务一般不会带来资金风险，券商仍要通过提高服务质量，防范因技术风险、预测失误带来无形商誉受损的风险。另一方面还要防范合规风险、法律风险。在行业管制逐渐放开的今天，券商更要加大自我约束和管制能力，坚决杜绝类似乌龙事件、做空事件的发生。

除此之外，券商还要积极建立专业、高素质的人才管理团队，完善人才激励机制和合理的绩效考评制度，运用信息技术和数据处理能力，有效地监管、预防和处理行业内部的风险。

4.3 提升证券公司业务创新能力

就证券公司的核心竞争力来说，业务考量的比重最大。在所有业务中，基础业务比拼的是客户源，因为该类业务技术含量低，开展广泛，极难在此基础上展开创新。但是，类似并购、财务管理及咨询等业务，面对的是不同客户的不同需求，公司自身独特的服务水平及质量往往能决定竞争的成功与否。所以，在可以与客户进行“点对点”交流的服务上创新发展，是券商制胜的一大策略。证券公司可以通过互联网平台及大数据分析，将客户进行差异化分级，并根据投资需求提供多元化的服务。同时，资产证券化也是发展的一个方向，在商品房问题白热化的今天，证券公司可以借鉴美国相关经验，利用自身优势，大力发展房贷证券，在帮助房地产去库存的同时，加速我国资产证券化和公司业务规模的拓宽。[3]另一方面，投资咨询、并购、财务管理等业务不占用到证券公司的自有资金，一定程度上降低了经营的风险性。

此外，利率市场化的放开导致利率风险加大，抑制了储蓄的增长，公众需要大量投资工具进行资金的保值升值，券商应抓住机遇，大力发展风险管理业务带来了优势。[4]

4.4 加强同业合作和互联网渠道的扩展

我国证券公司往往不是单独成立的，有可能由一个较大的集团进行控股，而集团内部又可能同时控股多个金融机构，例如中信集团、方正集团。券商应当建立客户信息网络，并与各类金融机构合作，进行横向信息共享，以拓展营销渠道。另一方面，金融业之间的优势互补，使得券商在改善经营环境，提高风险控制水平的同时，增强产品开发能力。

互联网业务的发展意味着低成本和高效率。我国证券公司应致力于发展成为网络券商，将传统业务、对公众的服务交由网络平台运行，而线下则以专业定制化服务及机构客户为主。在互联网平台上，通过网络社区化的模式，构造大众投资的氛围，以此开拓新的营销渠道，加深网络券商对投资者的影响和证券行业对日常生活的渗透。[5]

5 结 论

纵观历史，我国证券的发展历程大部分与发达国家趋同，都经历着过度扩张和高杠杆化的时期。中国的券商显然模仿力强、创新不足，仍没有发挥金融巨头的作用。虽然处于落后低位，但国内券商的质量不断被改善，去杠杆化早已提上日程。就目前国内外环境来看，在危机中，券商的发展仍然充满了机遇。也许未来，中国会发展成以大型投行为核心，中小券商夹缝生存的格局。但无论如何，中国总要迎来证券行业的黄金时代。

参考文献：

[1]刘介星，赵汪金.我国证券公司内部控制问题与对策研究[J].现代商贸工业，2010（15）：191.

[2]李文华.证券公司创新发展路径探析[J].证券市场导报，2013（2）：43-47，53.

[3]巴曙松，牛播坤.利率市场化与资产证券化兴起：来自美国经验的启示[J].湖北经济学院学报，2013（5）：5-19.

[4]李文政.证券公司在利率市场化中的机遇与对策[J].财经理论与实践，2001（S1）：73-75.

[5]朱东红.网络社区交互对消费者购买意愿的影响[D].武汉：华中科技大学，2012.