论企业现金的有效使用

姜茜

（广东财经大学华商学院，广东广州511300）

论企业现金的有效使用

姜茜

（广东财经大学华商学院，广东广州511300）

主要从企业现金的筹资、运营、投资角度分析企业现金的有效使用及如何计算企业持有的现金量。

现金持有量；筹资活动；经营活动；投资活动

1 现金在筹资活动中的充分运用

筹资活动主要是指企业因自身发展需求不断扩大生产规模，造成资金不足，需从企业自身留存收益或外部获取资金的需求。

企业通过负债或股权投资形式取得资金而付出的代价，我们一般称为资本成本。对于企业而言，都是希望用最低的资本成本，获得最高的收益。

不同的筹资方式，具有不同的筹资风险，风险和收益相对等。作为投资者低风险低回报，高风险高收益。相对地对于筹资者而言，投资者要求的回报率即为筹资者因筹集和使用资金付出的代价，也就是资本成本。投资者要求的高收益，也就是筹资者付出的高资本成本，投资者要求的低收益也就是筹资者付出的低资本成本。按企业资金筹集的性质可以分为债务融资、股权融资和混合融资。企业筹集资金的债务融资主要有借款、发行债券；股权融资有发行普通股、优先股；混合融资主要有可转债、认股权证。

混合融资具有债务融资的特点又有股权融资的特点，例如可转债，以低于一般债券利率发行可转债，持有人拥有在某一日期以某一价格转换成普通股的权力。持有人在转换前为债权人，转换后为股权人。

债务融资是投资者为企业的债权人，将来可得到所借出债务的利息和本金，收益有一定的保障，风险较低。相对应企业的资本成本较小。

股权融资是投资者为企业的股东，按合同或协议约定得到所持股比例的股利或分红。所投资金为企业的自有资金，将无法得到偿还，投资者的风险较大，但相对应的收益较高。对等的筹资者的资本成本较高。

对于这三种筹资渠道，资本成本大小依次为：股权资本成本大于混合资本成本大于债务资本成本。

以上三种筹资方式都是从企业外部获取资金，这三种方式将造成不同金额的筹资费用。

债务融资因其固定的利息负担，将给企业带来财务风险。股权融资随着资金的加入，股东人数也增加，造成股权的分散，原有股权稀释，易引来原来股东不满，增加决策困难。

除了以上三种方式还有一种筹资渠道，即企业的内部留存收益，要充分利用企业可动用的金融资产及往来商业信用交易优惠政策，满足企业资金需求。

企业资金短缺时可变现企业的金融资产。它不像银行借款需要长时间等待审批，也不需要像发行债权一样，支付高额的手续费。

企业的商业信用是指企业日常购销活动中发生的延期付款行为，产生应付账款，销货方为了促使供货方尽早还款，一般会给予一定的现金折扣，一般表现形式为1/10，2/20，n/30，这表示10天内付款，享受1%现金折扣，11～20天内付款享受2%现金折扣，21～30天内付款不享受现金折扣。

该种融资方式发生于企业的日常交易活动中，不产生交易费用，企业即可以得到所需的资产，同时也可暂不支付现金，满足企业资金需求，甚至还可以享受对方给予的现金折扣优惠，若企业不享受对方给予的现金折扣将造成现金折扣成本即放弃现金折扣成本。

当企业产生的现金折扣成本大于银行提供的借款利率（或短期投资报酬率），那么企业应该选择在折扣期内付款，享受销货方提供的现金折扣；当企业产生的现金折扣成本小于银行提供的借款利率（或短期投资报酬率），企业应选择银行借款，放弃享受现金折扣。

如果有两家提供不同的现金折扣条件时，企业应比较放弃现金折扣成本的大小，选择成本小的即收益最大的那家。例如A企业提供的现金折扣条件为1/10，2/20，n/30，B企业提供的现金折扣条件为2/10，3/20，n/30，购货方决定在10天内付款，A企业产生的放弃现金折扣成本为18.18%，B企业产生的放弃现金折扣成本为36.73%，那么对于购货方企业来说享受现金成本时应选择36.73%，如果不享受现金折扣的话，应选择放弃A企业的18.18%。

通过上述分析，企业的融资顺序，最优为先内部融资再外部融资。内部融资既可以免除筹集时间过长、手续费、控制权分散问题，同时也可以充分发挥企业现金的运用，不至于企业保留过多的现金。现金流动性最强，相对应收益性最差，过多的现金造成企业的收益过低。

2 现金在企业经营活动中的充分运用

在企业的资产中，现金的流动性最强，相对应的收益性最差，企业持有过多的现金会产生现金的机会成本，造成企业的收益过低；持有的现金过少，会造成企业现金的不足，影响企业的正常生产经营。

经营活动主要记录企业在销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、支付税收等活动的情况。在经营活动中企业持有现金的目的主要是为了交易动机。那一家企业该持有多少的现金才算是适合的现金持有量，才能满足企业的经营活动需求呢？目前比较广泛运用的企业最佳现金持有量的计算方法主要有存货模式和随机模式两种。

2.1 存货模式

最佳现金持有量的存货模式是只考虑企业持有现金产生的机会成本和交易成本。当企业持有的现金越多，机会成本也就越多，机会成本与现金持有量成正比关系；当企业持有的现金越多，有价证券转换为现金的次数越少，则交易成本越少，交易成本与现金持有量成反比。

机会成本与交易成本两条线相交时的点，就是企业持有现金总成本最小时，此点也就是最佳的现金持有量。

存货模式计算企业最佳现金流量，计算方便简单，主要适用于现金流量稳定的企业。

2.2 随机模式

随机模式计算企业的现金流量，通常会设定一个现金流量的上下限，即限定企业的现金持有量的最高点与最低点。当企业的现金持有量达到上限时，企业应购入有价证券，使得企业的现金持有量减少；当企业的现金持有量达到下限时，企业应变现有价证券，使得企业的现金流量增加。

现金返回线（R）的计算公式为：

式中：b为每次有价证券的固定转换成本；i为有价证券的日利息率；δ为预期每日现金余额变化的标准差；L为现金存量的下限。

现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L

随机模式方法弥补了存货模式的不足，适用于企业的现金流量不稳定或难以预测的情况。

通过上述两种模型计算出企业持有的最佳现金持有量。最佳现金持有量的计算方法只是做好了企业的现金持有计划，但是计划赶不上变化，企业或多或少都会造成一定现金的盈余或短缺。企业现金的短缺可以通过变现可动用金融资产弥补现金不足或通过债务、去股权投资形式取得现金；如果是企业的现金是盈余就涉及到企业现金在企业投资活动中的充分运用。

3 现金在企业投资活动中的充分运用

投资活动是指企业长期资产的构建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。长期资产是指固定资产、无形资产、在建工程、其他资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产。这里所讲的投资活动，既包括实物资产投资，也包括金融资产投资。

不同类型的企业，最佳现金持有量不同，因各种因素产生的现金盈余量也不等。对于产生的大量现金盈余，企业可以通过资本市场进行资金的运作。

企业可以将盈余的现金委托给信托公司，签订信托协议，注明资金用途，交信托公司打理。该笔交由信托公司打理的财产称为信托财产，企业称为委托方，信托公司为受托方。信托企业给出的收益率一般为市场上理财产品收益率的两倍，具有高收益率的特性。信托财产本身具有一定的独立性，能有效地防范风险，保障收益。

企业也可以选择将盈余的现金购买固定的银行理财产品，充分提高现金的收益。银行的理财产品具有收益稳定的特性，可以充分保障企业现金的资金安全，同时它的收益率又比现金高，比债券投资或股票投资收益率低。

企业可以根据目前的市场状况，预测该行业的发展趋势，比如预测未来土地价格将升值，这时应该动用现金进行购买；预测未来市场行情转坏，这时企业需要的是稳定的现金流，可以考虑并购现金流相对稳定的企业，达到控股，享受分红，满足企业现金流的需要。

4 结论

现金是企业流动性最强、收益率最低的资产。企业持有过多现金会造成企业持有现金机会成本过高，收益过低；企业持有的现金过少，会造成企业的现金不足，影响企业的正常日常生产。为了保证企业现金的充分运用，在经济活动的每个环节都要时刻关注企业现金的充分运用。

（编辑：王红霖）

Cash Effective Use of Enterprises

Jiang Qian
（Huashang College Guangdong University of Finance and Economics，Guangzhou Guangdong 511300）

Mainly from the Angle of corporate cash financing，operation，investment，this paper analyzes the effective use of enterprise cash and how calculation of the amount of cash.

cash holdings；financial activity；operation；investment

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.14.04

F275

A

2095-0748（2016）14-0010-03

2016-05-25

姜茜（1990—），女，毕业于江西财经大学会计学专业，现就职于广东财经大学华商学院，担任财务管理专任教师。