关于企业期货风险与对策的思考

董嘉鹏

【摘 要】期货市场是一把双刃剑，由于其高度的专业性和高风险特征，操作不利的情况下也容易造成巨大的风险。为此，企业应对参与期货市场套期保值的风险有充分的认识，并准备好对策。本文以A集团集团为例，分析了企业期货面临的风险，并对应对策略进行了探讨。

【关键词】企业；期货；风险；对策

一、主要风险

公司期货市场套保业务，风险主要来自于两个方面：一是外部风险；二是内部风险。

1.外部风险

（1）价格风险

价格风险是集团在套保过程中，期货价格发生与公司预期相反的变动。公司主要进行卖出套保，预期价格会下跌，但如果现货市场价格上涨，期货价格也会上涨，期货平仓时就会产生亏损。

（2）基差风险

套期保值难以涵盖所有价格的变动风险，最普遍的就是期货价格与现货价格的变动不完全一致，基差出现波动，而基差变动是常态，此时可能形成有利的变化，也可能形成不利的变化，这就产生了基差风险。

（3）流动性风险

如果集团套期保值所选月份不是主力合约或者已退出主力合约地位，则很可能面临交易量萎缩，面临难以成交的局面，或者会产生巨大的冲击成本，从而产生流动性风险。

（4）交割风险

从理论上讲，交割不是套期保值的必要环节，但在一些情况下，交割可能会更加有利，而当集团决定进行交割时，往往可能面临一些新的风险，如因运输紧张，难以及时将货物运到交割库，或因交割库库容问题需要到其他地方的交割库入库，还有如组织的货物可能不符合交易所规定的质量要求等等。同时，交割前由于行情大幅波动导致保证金不足被迫平仓的风险，卖交割未能在交割规定时间前注册成仓单的风险等，都是交割可能面临的风险。

2.内部风险

（1）制度风险

主要是企业进行套期保值的前期准备工作中需要制订各种规章制度，如果制度建立不完善，则可能导致套保过程中产生意外时无法及时解决，从而影响套保的执行。

（2）操作风险

如果操作人员或管理人员擅用职守不按照套保计划来进行交易，那么也会导致产生风险。交易员同时也可能会出现操作失误导致下错单或弄错价格的情况。这就要求集团要建立相应的错单处理制度，也要求交易员要足够细心。

（3）现金流风险

在没有形成仓单，或形成仓单但没有进行仓单冲抵保证金之前，期货价格的不利变化将会造成期货亏损，就需要追加保证金，如因资金管理问题未能在规定时间内追加保证金，则有可能持仓被强行平仓。

二、风险管理的对策

根据在开展期货套保业务过程中可能出现的风险，企业必须拟定相应的风险管控措施，以有效控制风险。

1.战略层面的措施

（1）坚守战略定位，严守套保原则，杜绝投机

要坚持以现货经营为基准，通过期货工具实现现货经营战略，期货市场，只从事与现货相对应的套期保值，坚持科学的套保理念，防范任何投机倾向，不做任何形式的市场投机。

（2）建立科学规范的组织架构和内控制度体系

A集团根据国家有关法律法规、监管规定以及公司的相关制度，构建了套期保值组织架构，让决策、交易与风险监管分开，制定出期货相关岗位职责、套期保值业务流程和期货业务风险管理制度，同时也加大对相关人员的培训，真正落实A集团参与期货市场是以套期保值为目的，实现企业平稳经营和可持续发展。

（3）注重人才培养和激励机制。

通过内部培养和外部引进相结合的方式，逐步储备期货操作人才，通过科学合理的激励措施发现人才并留住人才，为期货业务的健康发展准备扎实的基础。

2.操作策略层面的措施

（1）参与范围从单个品种开始。

遵从“小步快走，循序渐进”的原则，先从动力煤一个品种开始，逐步理顺参与期货市场的内控制度建设和操作流程，熟悉市场、培养人才，为更好地利用期货市场打下基础后，再逐步扩展到公司其它现货品种，如焦炭、焦煤、化品。

（2）套保比例也低开始。

业务开展初期，套保比例不高于2%，根据市场成熟度、业务需要、以及操作经验的丰富性，再逐步提高。

（3）参与深度方面

遵循先简单后复杂、先基础后深化的策略。第一步，利用期货市场的价格发现功能，积极参与期货市场的发展进程，关注期货市场的价格信号，指导现货生产和销售；第二步，逐步尝试利用期货市场的套期保值功能，积极参与期货市场套期保值，通过卖出套保锁定远期价格，实现期货市场“小长协”的作用，逐步过渡到运用期货市场操作管理销售价格；第三步，逐步扩大套期保值的操作范围和参与深度，并积极利用期货市场创新销售定价模式和结算模式，全方位满足客户多方面的需求，巩固和扩大市场占有率，进一步扩大企业经营规模；最后，充分运用期货市场资产配置功能，通过基差交易、跨期套利，进一步降低风险。

3.金融工具运用层面的措施

（1）大市逻辑原则

套保目标并不是产生额外的利润，而是锁定现货价格下降的风险，实现企业预期的财务目标。企业应通过对市场趋势的研判，根据市场逻辑，合理运用套保工具。

（2）净头寸原则

根据集团实际的销售量和套保比例，确定套保的净头寸，管理好企业的净头寸，不超出实际的销售量。

（3）提前量原则

在做套期保值时会，企业应根据市场拐点的出现，即趋势即将反转时进行具体操作，并有一定的提前量，逐步分批进行套保操作。

三、总结

煤炭企业参与动力煤期货的套期保值，尽管面临一系列的风险，但是只要企业能够有效识别这些风险，并对这些风险进行恰当评估，采取相应的风险管理措施，就可以既有效利用期货市场套保工具，又能够有效规避风险，为企业的生产经营服务。

参考文献：

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