险资挑战资本市场控制权

丁爱波

12月3日，在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上，证监会主席刘士余发表了言辞激烈的讲话。他指出，资本市场最近的一些收购行为属于“不正常现象”，他还使用了“野蛮人”“强盗”“妖精”“害人精”等用词。

业内人士表示，刘士余指的收购者，最大可能就是近期对万科、格力等蓝筹股展开激进股权收购的保险资金。它们并不只宝能系一家，还包括了恒大系、安邦系、生命系等数家保险财团。

在刘士余的激烈发言之后，保监会也采取了动作。12月5日，保监会发布信息，叫停了宝能系旗下前海人寿的万能险新业务。同时，还叫停了前海人寿、恒大人寿等险企的互联保险业务。

保险资金近一年的“冲动”，显然和万科案的刺激有关。回顾保险资金的收购历史，一个显著的特点是，背景最深厚、最神秘的冲在最先，而刺激其他同行的负债扩张和资产收购。最后，在资本市场形成一种越演越烈的效仿效应，让股民、上市公司和监管措手不及。

据统计，安邦系、宝能系、恒大系、生命系、阳光保险系等保险财团已经涉足的上市公司超过40家，这些上市公司有着两大特点：一是，必然是行业龙头，比如格力、伊利、南玻A等，它们都是各自行业的老大。

第二，如果不是行业龙头，那么必然集中于金融和地产。这两个特征，万科刚好兼而有之，所以万科股权的争夺战也最为激烈和持久。

为何有着这两个特征？这可能包含着中国经济正在发生的一个大趋势。行业龙头的优势在于，当经济下行，它们遭受的影响可能最大，但反过来看，基于中国市场的一些特殊现实，企业越大——无论是民营还是国营或者混合，它的抗风险能力也最强。廉价的银行资金、政府的扶持将成为它们渡过难关的必备品。真正有更多复杂困难的，只能是中小企业。

此外，地产和金融必然一直都是中国股市的优质股票。中国的经济要增长，暂时尚未找到足以替代地产的行业，而金融和地产几乎是一对孪生兄弟。聪明的险资显然看到了这种正在发生的大趋势。对于他们来说，抢夺地产和金融股或者行业龙头，就是将自己和中国经济进行“深度捆绑”。作为对企业有控制力的股东，任何提振经济的政策利好，必然将通过其持有的蓝筹股股权传导给他们自己。

某种程度上可以说，激进的险资疯狂吃进地产、金融、制造业和消费品龙头股票的行为，本质上是在挑战国资对资本市场的控制权和对宏观经济的调控权。这是险资激进收购背后的另一大问题。

日前有消息称，监管部门已派检查组进驻相关保险公司，险资运用合规与否尚为未知数，有赖监管的裁定。但有一点不难推测，即王石，这位深谙政经大道的“地产一哥”，之所以一直不放弃，一直坚称“混合所有制”，他心中显然很清楚自己的对手到底最怕什么。