论我国上市公司的资本结构

李书奎

【摘要】农业是我国国民经济的基础，其发展直接影响整个国民经济的运行。虽然农业上市公司占全部上市公司的比重不大，但它代表了我国农业最先进的生产力，是发展现代农业的主力军。随着“三农”问题的提出，农业上市公司在我国经济生活和经济发展中的作用已经受到越来越多的重视。本文依着发现问题、分析问题、解决问题的总体思路分析了我国农业上市公司的资本结构，对资本结构及其在企业中的作用做了简要介绍，强调了其重要性。首先，本文阐述了我国农业上市公司的特征，在查阅相关资料的基础上，结合案例介绍了我国农业上市公司资本结构的现状，从中发现问题的所在。

【关键词】农业上市公司；资本结构；成因分析；优化策略

1我国农业上市公司资本结构的现状

多年来国内众多的专家学者对我国农业上市公司进行了透切的调查与研究，他们根据国内外资本结构的理论，结合我国农业上市公司的实际情况，对我国的农业上市公司进行了大量的理论分析和实证分析，经过数年的观察分析，得出了比较统一的结论，总结出我国农业上市公司资本结构的普遍特征，主要表现为；一、资产负债率处于较低水平；二、负债结构不合理，长期负债率偏低；三、从负债的来源来看，债券融资比例低；四、内部融资过低，外部融资依赖性更强。

1.1资产负债率较低

我国农业上市公司重股轻债，偏好股权融资，资产负债率普遍偏低。据相关资料显示，我国农业上市公司有一半以上的公司其资产负债率处于一个较低的水平，资产负债率低于50%在农业上市公司中并不是个别现象。资产负债率是指公司负债总额与资产总额之比，是一个总体上来反映资本结构的描述性指标。据相关资料显示，目前，与全国上市公司的平均负债率相比，我国农业上市公司整体的资产负债率较低。我国农业上市公司资产负债率平均值总体上低于我国上市公司的资产负债率的平均值。

以海南橡胶的数据来举例说明，2008年-2012年海南橡胶资产负债率总体上呈下降趋势，其平均值低于31.54872%。而经济学家认为企业的资产负债率一般在50%左右是最为合适的。海南橡胶的资产负债率近五年的平均值在30%左右，低于我国公认的上市公司最优资产负债率60%这一指标。

1.2长期负债率偏低

负债结构是公司资本结构的一个重要的方面，它是指上市公司借入资金的期限结构、债源结构、利率结构等。就期限结构而言，我国农业上市公司债务的期限结构不合理，在进行债务融资的时候，主要以短期融资为主，重短期轻长期。长期负债率偏低，流动负债水平高。

仍以海南橡胶的数据来举例说明；海南橡胶在2008年-2012年年间，流动负债所占全部负债的比重很大，平均值在80%以上，流动负债是海南橡胶债务融资的主要来源，近五年来长期负债比率最高比值仅为2009年的9.216%，长期负债比率却很低。这说明公司长期资金不足，要使用过量的短期债务来保证公司的正常运营，有短借长投的倾向。由于农业上市公司农产品的生产多具有生产周期长、资金回收期长的特点，长期债务融资的缺乏不利于我国农业上市公司的长远发展。

1.3债券融资比例低

我国农业上市公司融资时“重股轻债”，其中，债权融资中债券融资所占的比例较低。长期负债资金过度依赖银行，债券筹资太少，重视贷款融资而轻视发行公司债券融资。这样，使农业上市公司的资金来源比较单一，影响了农业上市公司的筹资规模和资本结构的弹性，如果遇到银行信贷政策紧缩时，农业上市公司就会出现发展资金紧缺的局面。

2农业上市公司资本结构现状的原因分析

2.1债权债务双方对风险持厌恶态度

作为债务资金的提供者，债权人对风险持厌恶态度，他们担心企业负债过高可能会违约。所以加强了对企业资产负债率和违约风险的监控，债務的违约风险导致了债权人对贷款的定量配给和安全担保。同样，公司的股东或管理者因为担心高负债引起的破产成本而降低了负债的比例。一般而言在相对较高的负债水平下，拥有大量现金流的债权人具有强制请求权，就会使股东或管理者要求公司保持一个相对较低的负债水平，从而更多地考虑利用外部股权进行融资。这是我国农业上市公司资产负债率低的一个原因。

2.2公司股利分配政策不恰当

股票股利的支付是在企业缴纳所得税之后，并且排在弥补公司亏损和提取留存收益之后，从理论上来讲，股利从税后利润中支付，没有起到抵税作用，其发行费用一般也比其他证券高，因而股权融资这种筹资方式的资金成本比较高，要高于其他筹资方式。我国虽然还没有开设资本利得税，但是现金股利的发放一定会导致股东缴纳个人所得税，增加股东的税务负担，另外农业上市公司公司基于对现金流的考虑，发放现金股利会减少公司的资金，这样不利于公司的持久发展，因而公司一般选择的发放股票股利或者不进行股利分配而较少选择发放现金股利。

3通过对公司自身分析提出优化建议

3.1确定合理的负债经营程度

我国大部分农业上市公司资产负债率都在50%以下，而经济学家认为企业的资产负债率一般在50%左右是最为合适的。因此公司应该根据自身的情况，所处的行业适当提高资产负债率，以充分发挥负债的财务杠杆效应。只有当总资产息税前利润率大于负债利率时，企业的负债才会产生正财务杠杆效应，反之则产生负财务杠杆效应。

3.2提升创新能力，构建公司核心竞争力

创新能力是我国农业上市公司比较薄弱的一环。农业上市公司和其他公司相比并没有明显的竞争优势，其在于公司没有形成自己的核心竞争力，这也是农业上市公司主业盈利能力不强的原因所在。在复杂多变的经济环境下，一个企业要想持续的扩大市场份额，持续的获利，就必须具备其他企业所不具备的东西一核心竞争力。