人民币汇率波动、融资约束与企业现金持有分析

黄祎

摘要：人民币汇率的波动对于进出口商品的价格有非常大的传输作用，它经过一些与之相关的传输途径和方法对那些不是进出口的公司与不是涉及外国的行业领域同时也有一定的影响。笔者通过相关的理论和实践的观察，得出一些结论，当我们的人民币在兑换美元的时候，如果升值或者贬值的速度出现非常小的现象，从外面来源的来自外界的金融约束作用的速度就会逐渐变缓，从而使得公司可流动现金数额随之变化，公司在用现金流来提升现金拥有水平便接近于降低的情形。

关键词：人民币汇率波动；融资约束；现金持有

当下，人民币汇率的增长降降低幅度很大，自2014年起，就开始了由单边快速贬值的情况，而就在此之前的一段时间内人民币还保持着增值趋势。我国的汇率调整的相关政策是国家对于整体经济进行调控的途径之一，与此同时也是国家机关维持贸易收支平衡的一个十分重要的政策平衡的工具。当我们国家成为了世界上第一贸易大国之后，汇率政策就更加的重要了。国际的贸易学指出，进出口商品的价格的多少与人民币的汇率波动有很大的关联性，汇率的波动对有进出口的那些企业的成本、收入销售等各方面都产生非常大的影响和作用。不仅如此，这些相关的传输机制对国内的产品以及价格也有很大的影响，这也就是说人民币的汇率政策波动对不是那些涉及外国的行业和没有对外贸易的企业也有作用。从普通层面上讲，将国家的宏观经济调控政策与企业具体行动的执行相结合，并在此基础上进行财务会计方面的探索研究，通过这种方式，不仅可以使得国家可以通过人民币汇率对国民经济进行有效调控、实现对于特定行业政策倾斜的理论基础，同时也可以为企业高层定义与完善企业的具体性质和相关的规模中，联系人民币的汇率，以期找到适合自己企业的流动现金额度，预防资金链断裂的风险，提供了实际操作层面的指导

一、汇率政策与现金持有

从企业自身角度出发，融合融资约束的理论，对公司持有现金的额度、水平以及现金流的稳定程度进行研究。

杨兴全教授的研究显示，企业的流动现金持有状况受到国家经济政策与业内竞争态势的影响，在货币政策趋于严格、业内竞争激烈的背景下，存在融资约束情况的企业会大幅度增加流动现金水平。大家都知道，企业现金持有和企业现金流都被很多的东西所束缚，我们不仅要看到企业自身的原因，比如说企业的行业特点、企业的财务情况、企业的资本结构等等，我们也要从企业之外来找原因，比如说国内外的经济形势、宏观的经济政策（利率、货币等政策）、经济的周期性等等原因。从宏观经济政策研究围观企业的经营与财务这一角度，国内外都有一部分学者已经考试关注汇率政策与企业现金流之间的关系以及我国学者关注到人民币的汇率波动以研究围观企业实体财务的行为，这是我国经济学上的一个进步。

二、现金持有与融资约束

因为现金的流动性的需求，又要防止企业的现金出现断流的现象，我们将企业的外部融资环境与企业内部的资本市场现状相结合，现在几乎所有的企业一般会在现有存放的收益之中，或者在权益的资本里面储存一些现金和一些相关的等价物，以防以后有需要的时候，我们能够迅速给出解决办法。而且如果企业出现外部融资而被约束的强度非常大时，鉴于企业的稳定性因素考虑，往往要增强企业的现金持有的数量，只有这样才能保证企业的资金以及运作的安全性。

有些学者或者专家认为，当我们的资本市场处于良好而平衡的状态时，企业的状况支持它们根据自己发展的需求迅速获取规模扩大所需的资金，这意味着企业不需要考虑拥有一些现金来流动性地预防。但很遗憾的是，我们都知道，在现实生活中，没有什么是完美的，因此市场也不可能完美，因此融資约束无论在何种状况下都是存在的。加入融资约束一定存在，那么企业又应该执行怎样的现金持有策略呢？不存在融资约束的企业和存在融资约束的企业在面对现金持有的问题上又有没有差别呢？这些问题都是值得我们思考的。

笔者认为，尤其是在在融资环境具有差异时，人民币汇率的变化和企业持有流动现金的水平间所具有的内在联系应该得到广泛的关注，国家的许多宏观经济调控政策中，互相之间都存在一定的相互促进与相互制约的情况，只有这样，才能够使不同的经济政策之间协调稳定的运用与调控，这样均衡和谐的政策机制，才能够真正的使国民经济健康与良性地发展与进步。

三、结论与启示：汇率政策、融资约束与现金持有的关系

总而言之，本文主要是对人民币汇率的波动以及融资约束与企业的现金持有这三者之间有什么具体的联系进行的研究。一言以蔽之，如果人民币汇率波动趋势向紧缩发展时，来自外界的金融约束作用的速度就会逐渐变缓，从而使得公司可流动现金数额随之变化，与此同时企业通过现金流来增加现金持有水平的意愿也随之减少。我们可以进一步想到，如果人民币与美元间的汇率波动处于较为紧张的状态，存在融资约束的企业，通过现金流来增加现金持有水平的意愿也相对变弱，然而那些非融资约束的企业这个意图并不是很明显。

因此，笔者从中得到了一些启示，在企业进行现金流的运营和管理的时候，当时间和环境慢慢变化了，他们应当随之密切关注国家经济政策的变化，通过本文的研究，其中最为关键的政策之一就是人民币汇率政策。公司的管理层理应关注人民币的汇率波动和走向，以便及时地调整改变公司地现金持有地政策，只有这样才能保证公司的现金流能够健康稳定地发展。