光伏：装机规模中枢整体上行

兴业证券

光伏：装机规模中枢整体上行

兴业证券

投资要点：

1、年装机规模40GW以上。

2、分布式超预期发展。

27日，能源局发布《关于可再生源发展“十三五”规划实施的指导意见》，下发17-20年合计86.5GW光伏建设指标（不含分布式）。其中，普通电站指标54.5GW，领跑技术基地指标32GW。远超《太阳能“十三五”规划》中105GW目标值（包含分布式）。

指标托底顾虑消散，年装机规模40GW以上。与以往逐年发布本年度指标不同，能源局本次发布17-20年合计4年规模指标，打消市场对指标下滑顾虑，保障“十三五”期间光伏平稳增长，且装机规模维持高位。通过对政策文件详细解读，以及对各省份指标的拆分，我们预测2017-2020年每年新增装机规模35GW以上，且逐年递增。若考虑增补，则2017-2020年每年新增装机规模超40GW，颠覆市场此前对行业的悲观预期！

分布式超预期发展，引领装机规模逐年创新高。从项目构成看，建设规模总指标包含普通电站项目、集中式扶贫电站，年均21-22GW左右。实际新增规模在基于此，不确定因素有三：不设限项目、不设限地区以及增补指标。我们认为，不设限地区及增补指标可参考历史经验，年均贡献6GW装机量。而值得注意的是，以分布式为主的不设限项目，在无规模指标约束、补贴倾斜、项目无限电顾虑等多重利好下，迎来爆发式增长，17-20年年均复合增速60%，年装机规模12GW以上，带动光伏行业装机规模中枢整体上行。

重点推荐：通威股份、阳光电源和林洋能源等。