我国金融发展与经济增长之因果关系探究

任艺

摘要：目前我国正处于金融市场发展完善和经济结构转型升级的关键时期，通过研究金融发展与经济增长之间的因果关系，对于国民经济的增长和金融市场的健康发展都有着重要的意义。针对于此本文结合我国现阶段金融发展的状况，利用格兰杰因果关系检验法对金融发展与经济增长之间的关系进行了研究。

关键词：金融发展；经济增长；因果关系

经济学家们通过对经济发展历史的研究分析发现，金融发展对于经济增长有着显著的促进作用，目前各个国家的学者们也从多个方面对金融发展与经济增长因果关系进行了检验。近些年来一些国内的学者也开始将研究的目光转向了相关问题的研究，明确金融发展对经济增长的作用形式对于市场经济体制的深化以及推动我国经济稳定健康增长都有着积极的意义，这也是本文探究金融发展与经济增长因果关系的重要原因。

一、研究进展分析

（一）国外研究进展

金融业已经成为现代经济结构的核心，各國专家学者对于金融相关问题的研究热情也日益高涨。金融发展与经济增长之间关系的研究在二十世纪中期就已经有所研究，但目前学术界内关于二者之间的关系尚未形成统一的定论。1969年经济学家GoldSmith利用实证研究的方式对金融发展与经济增长之间的关系进行了分析，他对超过三十个国家近百年内的金融与经济发展的相关数据进行了研究和分析，得出结论金融发展与经济增长具有同向性，即在金融发展较快的时期经济增长也较为显著，但是该阶段尚未提出金融发展与经济增长的因果关系。在此基础之上上世纪末期Kevin以70多个国家的经济增长和金融相关数据为依据，利用三个经济增长指标和四个金融发展指标对这些国家的经济增长和金融发展情况进行了计量分析，他通过研究发现了金融发展与经济增长之间的正相关关系。到了本世纪关于金融发展与经济增长之间关系的研究日益增多，Levine（2015）采用格兰杰因果关系检验法和时间序列数据对金融发展与经济增长之间的因果关系进行了验证。

（二）国内研究进展

改革开放以来我国的经济发展才逐渐步人正轨，因而关于金融发展与经济增长之间关系的相关研究起步也比较晚，实证研究是目前我国学术界该问题研究的主要方式。陈志清（2001）对我国金融中介与经济发展之间的关系进行了研究，他利用最小二乘法证明了二者之间正相关的关系。刘晓玲、王柏华（2014）以2000-2010年我国金融发展和经济增长的相关数据为基础，构建了相应的具有控制标量的向量误差修正模型并采用格兰杰因果检验方法进行了分析，研究结果显示样本期内金融发展与经济增长之间存在明显的双向因果关系。周启明（2016）重点研究了我国西部地区的金融发展状况，他认为西部地区金融增长与经济发展的因果关系具有长期的特点，而短期内二者之间的因果关系不明显。李嘉鑫（2013）通过对我国各省市的经济增长与金融发展相关数据的分析发现，金融的稳定健康发展对于当地经济增长具有明显的促进作用。我国大多数学者认为金融发展与经济增长之间有因果关系的存在。

二、我国金融发展状况分析

（一）金融业整体发展态势平稳

改革开放至今已有近40年的时间，在经济体制转变的影响之下，我国已经由计划金融制度转变为现如今的市场化金融制度。目前我国金融业呈现出健康平稳发展的状态，银行业资产总额持续稳定增长，商业银行的风险控制能力也逐渐提高，不良贷款率得到了有效的控制。于此同时证券期货经营机构的运营能力以及保险业的整体实力较之以往也有了显著的提高，金融业的整体发展态势良好。

（二）金融改革日渐深化

伴随着市场经济体制的建立与深化，经济结构转型升级与社会改革的进程也逐渐加快，金融业进入改革深化的阶段，中国农业银行股份有限公司早已正式挂牌成立，大型商业银行开始建立现代治理结构并初步取得了良好的成效，金融机构经营机制和组织机制的改革转换工作进入到全新的阶段，以商业银行为代表的金融机构的运营能力显著增强，为金融业的平稳发展提供了重要的保障。

（三）信贷结构的优化

为了促进金融行业以及中小企业的健康稳定发展，我国出台了一系列的信贷优惠政策，信贷结构得到了进一步的优化，企业融资中直接融资占显著提升。国家对于中小企业以及农业等经济较为薄弱环节支持力度的提高，增加了信贷资金分配的合理性，有利于满足我国实体经济发展对于信贷资金的需求，于此同时金融行业对于国民经济发展的服务能力也呈现出逐步提升的趋势。

三、金融发展与经济增长因果关系验证

（一）数据来源及变量选取

本文的数据来源为《中国金融年鉴》、《中国证券期货统计年鉴》以及《中国统计年鉴》中2006-2015的季度数据。经济增长的衡量指标为国民生产总值的季度增长率，所以经济增长指标为GDPR，该指标可以较为直接地展示出我国经济增长的速度。本文对金融发展进行衡量的指标包括DEP和PC。DEP表示金融深度指标，即M2/GDP，其中M2表示季度末的时点数据，GDP表示当期各个季度的累计数，该指标主要是对金融行业内的中介规模进行衡量。PC指标表示商业银行贷款/GDP，其中商业银行贷款为季度末的时点数据，GDP仍然表示当期各个季度的累计数。

（二）变量单位根检验

在进行金融发展与经济增长因果关系验证时所选取的数据具有时间序列的性质，因而这些变量具有因果关系或者是协整关系必须要满足一定的前提，即所有变量都满足同阶单位根过程。在对变量之间的因果关系进行检验时为了避免谬误回归的现象影响分析验证的准确性，需要在回归分析之前采取恰当的方式对时间序列变量进行平稳性检验。笔者采用ADF法对变量的单位根进行检验，其中金融发展的两个衡量指标PC和DEP具有季节性，因而需要对该指标下的数据采取必要的季节性调整，避免因果关系验证中出现误差。当对数据调整完之后可以利用ADF法对相关变量的数据进行单位根检验，检验结果显示，DEP及PC指标的显著性水平为5%时是平稳的，但是经济增长的衡量指标GDPR在5%的显著性水平下呈现出不平稳的情况，但是该变量的一阶差分DGDPR在1%的显著性水平下可以构成具有平稳性的时间序列。

（三）金融发展与经济增长间的格兰杰因果关系检验

探究金融发展与经济增长之间的关系可以为虚拟经济与实体经济关系的处理提供依据。目前业内金融发展与经济增长因果关系的看法主要包括以下三种：1.金融发展与经济增长之间的关系呈现出需求跟随的特点，即在实体经济增长的影响之下市场对金融服务的需求随之提升，进而带动了金融行业的发展；2.金融发展与经济增长的关系呈现出供给引导的特点，金融行业的发展创造了金融服务供给的增多进而带动了实体经济的增长；3.金融发展与经济增长之间具有双向因果的关系，二者互相影响。本文采取格兰杰因果关系检验方法对二者之间的因果关系进行了进一步的验证，需要注意的是该方法所采用的时间序列变量必须是具有平稳性，因而需要对DEP和PC指标的序列进行季节调整之后方可进行检验，经济增长指标则采用一阶差分后的序列。DGDPR与DEP因果关系的检验的具体结果见表一，通过对表格中数据的分析可以可以发现，滞后两期的情况下在5%的置信区间下DEP可以直接作用于实体经济的发展，造成经济的增长，因而当利用DEP作为金融发展与经济增长关系的衡量指标是，二者之间存在金融带动经济的单向因果关系。表2为DGDPR与PC的因果关系检验结果。对表内数据进行分析，滞后两期的条件下在5%的置信水平下经济增长的主导因素为DEPTH，也就是说PC作为二者关系的衡量指标时，金融发展可以促进经济的增长，二者之间的关系为单向因果关系。对两个指标的校验结果进行综合的分析可以得出在2006到2015年的样本期间内，金融发展与经济增长之间存在单向的因果关系，即二者之间的关系为供给引导性，金融发展促进经济的增长而经济增长对于金融发展的推动作用并不显著。

综上所述，金融发展与经济增长之间具有单向因果关系，在一定时期内金融的发展对于经济增长会产生显著的促进作用。资金配置方式的合理性直接影响着金融发展的质量，为了推动我国经济的持续增长，需要加快金融体系的建立与完善，通过金融发展的结构以及金融增长路径的革新推动资金配置效率的提高和风险控制能力的增强，保障我国经济社会的稳定与发展。

（作者单位：阜新市人力资源和社会保障局）