论汇率对银行股价的传导机制

摘要：随着外汇体制改革的不断深入，外汇的变化越来越影响到商业银行的经营业绩。在这种情况下，研究人民币汇率的变动对我国上市银行股价的变动影响具有十分重要的现实意义。希望通过本文分析，提高社会投资者和银行业对汇率风险的防范意识。

關键词：汇率；传导机制；股价

随着经济全球化的进一步深入，我国已经加入世界市场，外汇体制与国际接轨将是必然趋势。经济全球化的进一步发展，使我国外汇体制改革不断深化，当前我国基本上参照国际经验形成了完整的外汇市场框架，市场的变化对我国金融市场也会产生重要的影响，我国的投资者已经越来越关注外汇市场的变动。在我国加入SDR计划后，股票的市场频繁波动，货币业务为主的商业银行，越来越受到外汇的影响，所以研究人民币汇率的变动对我国上市银行股价变动具体影响，会提高投资者和商业银行的风险防范意识，维护投资者利益和促进商业银行的发展。

一、汇率变动对银行股票价格的传导机制

（一）国际资本流动传导途径

所谓国际资本流动，是资本在国际之间流动活动的总和，本质上，资本的国际流动就是资本的国际转移，也就是说，资本在不同的地区和不同的国家之间，双向多向转移的活动。而在股票市场当中，存在着一种称之为羊群效应的现象，所谓羊群效应，是指股票投机市场过程当中的一种非理性的跟风行为。羊群效应的跟风主要来自于一些非理性投资者，受到授权信息影响，在领头羊的行为领导之下，非理性投资者改变自己的投资行为，纷纷跟风投资某一种股票。这种羊群的投资行为会加剧市场之间的波动，同时会使投资者面临巨大损失风险。由于一个国家的汇率波动会使国际资本流动，通过羊群效应的心理预期干预行为，会将汇率的波动最终影响到股票市场当中来。正是因为股票市场的流动性，导致投机资本可以迅速地进入我国的股票市场，加之股票市场具有一定的开放性，境外投资者投资的资本也可以很快的退出我国的股票市场。所以这造成了我国股票市场的强烈波动。投机资本进入股票市场很明显是为了获取短暂的收益，一旦收益获得将会很快退出，股票价格将会由此受到影响。2015年，我国的经济增速明显放缓，有不少投资者预计中国的宏观经济将极有可能走向萧条，中国经济的神话将难以再现。经济环境日趋复杂，国内经济增长困难重重，导致我国的实体经济发展举步维艰，很多上市公司的利润在这样的情况之下急剧下降，还有不少上市公司出现亏损。这会使得境外的投资者，减少对我国股票市场的投资，甚至大量的出售我国上市公司原先所持有的股票，这将会严重的导致在极短的时间之内，我国货币需求货币的需求大量减少，汇率就有可能上升。根据以上的分析，我们可以发现，国际资本将会对一个国家的汇率产生一定的影响，从而影响到该国货币的汇率。我们可以观察外商在我国的投资情况来分析国际资本流动对外汇的影响。

（二）国际贸易传导途径

一个国家和地区的某个企业要参加国际贸易，那么这个国家的汇率将是直接影响该企业在国际市场当中的市场竞争力的重要衡量因素。因为汇率的变动会直接影响到企业的进口和出口，从而对企业的利润产生重要的影响，而且一个企业利润如果发生变化，将会使投资者的心理预期发生变化，从而最终改变他们的投资决策行为。

从理论的角度上来进行分析，一个国家和地区的本币贬值，将会提高该企业所拥有的产品的国际竞争力，所以按照汇率学的理论，一个国家的货币贬值可以促进该国的外贸型企业加大出口，从而提高该国企业在国际市场上的价格竞争力。反之，如果一个国家的本币升值，那么该国的企业在国际市场上将会失去价格优势，进而不利于该国出口型企业的发展。虽然理论上是这么确定的，但是现实与理论往往具有较大的差距。经过很多国家的实践经验表明，汇率变动之后，贸易收支的方向和大小的改变，往往不是完全依照理论所确定的那样，实际情况往往是不确定的。当前能够解释该理论比较有说服利的是马歇尔-勒纳条件和J曲线效应。马歇尔-勒纳条件从供给和需求的两个角度，依据弹性理论为基本研究点，分析了货币升值对于国际贸易的影响。该理论经过分析之后得出的结论是，商品供应完全弹性的情况之下，如果一个国家的货币贬值，其贬值的效果如何，要取决于该商品的需求弹性。而马歇尔-勒纳条件可以表述为：当Ex+Em>1时，一个国家和地区的货币贬值，将可能会改善该国的贸易结构，从而促进该国国际贸易的发展。

现在经济形势下能够推动经济增长的三驾马车，分别是投资，消费和出口。如果一个国家的外贸依存度比较高，而且该国的进出口企业在股票市场当中所占的比重比较高，在这样的情况之下，本币贬值将有可能会使该国的股票价格上升，因为本币贬值，将会使该国的进出口企业在国际市场上的价格竞争力提升，从而带动企业利润的增长，拉动该国经济的快速发展，从而使投资者预期该国经济发展的良好趋势，加大对该国企业股票的投资，从而引起该国股票价格的市场的增长。但是如果一个国家和地区的外贸依存度比较低，而且进出口企业在股票市场当中所占的比重比较低的话，那么汇率的波动对一个国家和地区股票价格的影响就不是十分明显。在满足马歇尔-勒纳条件下，一个国家和地区的本币贬值，将会提高该国的出口量，从而增加国内生产总值，最终拉动该国经济的快速发展，推动股票市场的持续繁荣。但是如果一个国家或者地区不满足马歇尔-勒纳条件，那么该国货币贬值，将有可能使该国的国际贸易环境进一步恶化，从而对国内的生产总值也是毫无益处的，所以，在这种情况之下，货币贬值对股票市场将会带来负面的冲击。

具体到我国的国情上来说，如果人民币升值，那么我国的贸易收支和国际经济贸易战有可能会发生恶化的趋势，拉动经济增长的出口一架马车如果出现问题，那么经济增长的速度就会放缓，这样就不利于我国股票市场的持续发展。所以在这样的情况之下将会抑制股票价格的上升。

（三）利率传导途径

当一个国家和地区的资本市场改革不断的完善，一个国家和地区对外开放的程度也在不斷的提高，随着经济全球化的不断深入和世界资本市场联系的越来越紧密，那么该国的资本市场和外汇市场的联动效应，将会越来越显著。货币市场就成了外汇市场和资本市场之间联动的桥梁。在全球经济进一步开放的环境之下，国际资本套利的推动，会使资本的国际之间的流动趋势，越来越明显，最终利率的变化将会最终影响到汇率的变化。所以利率对汇率有影响同样对股价也具有影响，利率为中心的汇率机制将会最终影响到股票价格的高低。根据凯恩斯提出的利率平价理论，在短期的范围之内，如果两个国家或地区之间的利率存在差异性，那么作为理性的投资者将有可能通过金融衍生品，来规避风险，从而在两国利率之间，获得投资的最大化。正是由于这种投资的差异将会导致货币需求的变化，从而直接影响到两国之间的汇率。

二、政策建议及展望

（一）通过汇率政策来完善外汇的市场改革

我国目前的国际收支处于顺差状态，那就可以适当采取汇率调节政策，可以通过本币升值，使国内消费者将支出转移到购买进口产品，从而可以促进国际收支的平衡，直接管制政策调节汇率政策。直接管制政策，就是一国利用行政手段直接对国际贸易进行干预，包括外汇管制和贸易控制等，对进出口贸易和资本的流动就行区别对待，以改善国际收支。因此，尽管国际经济组织和经济学理论不赞成直接管制，但当国际收支发生严重失衡时，这的确是一种行之有效的方法。

（二）银行要加强制度建设防范外汇风险

汇率的波动通过各种途径最终影响了银行的股价，因此商业银行一定要树立对汇率风险的防范意识。我国的银行，要创新管理方法，牢固树立现代银行的风险管理方法和管理制度，要把风险防范作为银行业务发展的第一道防线，防范风险的发生。另一方面，银行在保证稳健运行的同时，也要充分地利用汇率波动带来的机会，因为人民币的升值会给我们银行带来机遇，进一步带动发展。对于银行内部建设来说，要完善董事会制度，加强公司的治理水平，建立内部审计制度，并结合外部监管，发挥会计事务所等中介机构的作用，约束企业管理层的行为。其次要完善财务制度和人力制度建设，要建立常规性的财务风险审查制度，及时掌握子公司的资产状况，降低可能的财务风险。

参考文献：

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作者简介：

卢令成，出生年月，1987年10月，性别，男，民族，汉，籍贯，浙江省台州市，学历，在读硕士，单位，吉林财经大学国际经济贸易学院，研究方向，国际贸易学