浅析国有资本收益收取对国有上市公司债券融资的影响及改进措施

张博

摘要：国有资本收益收取，是市场经济体制下国有企业财务管理改革及资本结构调整的必然需求，能够为国有企业可持续发展的实现提供坚实保障。近些年，国家政府出台了一系列措施对国有资本收益收取加宏观调控，国有资本收益收取比例呈逐渐加大趋势，这就对国有上市公司融资管理造成了相应的影响，尤其是债券融资方面，经常出现为保证正常经营而举债、为满足国家要求而分红的尴尬局面。为改善上市公司债券融资现状，就需要针对国有资本收益收取采取有效的应对措施，文章对此进行了深入探讨。

关键词：国有资本收益收取；国有上市公司；債券融资；影响；改进措施

债券融资是当前上市公司常用的一种融资手段，是融资结构体系中的重要组成部分。对于非国有上市公司来说，股权融资的成本相对较低，所以更多的非国有上市公司在融资时会选择股权融资方式，而国有上市公司具备较强的贷款能力，在融资时往往会优先选择债券融资方式。通过分析国有资本收益收取对国有上市公司债券融资的具体影响，并采取针对性的有效措施加以改进，可以确保国有企业债券融资的正确性及合理性，在确保国有企业正常运营部的基础上，提高经济效益，促进国有企业的稳定、健康发展。

1.国有资本收益收取的必要性

国有企业在经历了十几年暂停上缴税后利润后，盈利情况得到明显好转，但是国有资本收益仍然无法公平分配到所有股东手里，通过收取国有资本收益，可以改善这一现状，对国有企业股东的合法权益起到了保护作用，符合现代企业同股同权基本分红原则。其次，通过采取国有资本收益收取政策，可以将国有企业部分收益集中起来，结合各项建设活动需求，对国有资本做出合理配置，实现国有企业收益利用率的最大化，对国有资产起到了监督作用，对国有资本投资起到了控制作用，有助于我国产业结构调整的顺利實现。另外，国有企业在暂停上缴税后利润时期，企业管理层与基层员工之间的收入差距较大，滥发奖金和福利现象比较常见，部分国有企业甚至存在高管人员肆意挥霍，难以保证企业利润分配的公平性，而通过收取国有资本收益，可以有效杜绝这些现象的出现，能够对国有资本收益进行更加公平的分配，缩小国有企业员工之间的待遇差异。这些都是国有资本收益收取所体现出来的价值和作用，所以加强国有资本收益上缴是非常重要且必要的。

2.国有资本收益收取对国有上市公司债券融资的影响

近几年，随着国有资本收益收取比例的不断增大，国有上市公司债券融资也发生了相应的变化，具体表现在债券融资规模、现金股利分配两方面，对上国有上市公司的运行及发展造成了较大影响。

2.1国有资本收益收取对国有上市公司债券融资规模的影响

随着1997年新配股条件的出台及实施，很多达不到配股要求的企业不得不转变融资方式，选择债券融资的企业数量呈现出明显增多趋势。虽然该项政策没有对国有上市公司的融资方式造成较大影响，但是国有上市公司本身的贷款能力较强，所以，在选择融资方式的时候，会一般会优先考虑债券融资，在这种背景形势下，随着国有资本收益收取比例的不断增大，国有上市公司债券融资规模也在不断扩大。以央企控股上市公司为例，据相关调查显示，选择债券融资的企业在2003年仅有1家，截止到2012年，已经增加至83家，平均每年增加的债券融资央企控股上市公司数量为9家，具体增长数量如表1所示[1]。从图表中可以看出，在国有资本收益收取的影响下，国有上市公司债券融资规模不断扩大，越来越多的国有上市公司选择债券融资模式。

2.2国有资本收益收取对国有上市公司现金股利分配的影响

国有资本收益收取比例的增大，不仅会对国有上市公司的债券融资规模造成影响，其现金股利分配也会发生相应的变化。在所调查的83家央企控股上市公司中，有26家企业没有进行过一次现金股利分配，剩余57家企业，虽然个别企业会出现间断分配现象，但是分配水平基本维持不变，没有发生缩减现象，与债券融资保持同步。

2.3国有资本收益收取对国有上市公司运行和发展的影响

对国有资本收益收取对国有上市公司的债券融资规模以及现金股利分配进行分析可知，因为强制性的进行国有资本收益收取，所以很多国有上市公司都存在资金周转不开，而要进行现金分红的尴尬局面，企业在面临大额债务资金压力的情况下，仍然需要上缴税后利润，不仅无法为企业的正常运行提供资金保证，同时也严重降低了企业的经营效益，打击了国有上市企业的融资和投资积极性，不利于国有上市公司可持续发展的实现。同时，如果国有上市公司因为上缴税后利润，造成正常运转资金短缺现象，很容易出现经营效益无法满足企业支出需求的状况，不仅无法及时偿还贷款，也不能按时进行现金股利分配，对企业的稳定运行和良好发展造成了严重影响[2]。

3.国有资本收益收取后国有上市公司债券融资的改进措施

通过分析国有资本收益收取对国有上市公司债券融资的具体影响，可以发现还有很多方面的工作仍有待加强，才能充分发挥国有资本收益收取的价值和作用，具体可以采取以下几项措施对实际工作加以改进。

3.1详细划分投资项目类型

国有上市公司在进行项目投资决策之前应该对投资项目进行全面考察，以申报书的形式将投资项目特征特点进行详细表述，上交给国资委进行核对，将投资项目划分为不同类型。当国资委确定投资项目有利于促进国有上市公司发展时，可以采取暂停分红或者免去分红的方式，将用于分红的企业资金投入到项目建设中，减少为完成项目投资和分红而进行贷款的资金数额，以此来提高企业的投资回报效益。如果国有上市公司盈利状况良好，有能力同时进行项目投资和分红，则需按国家规定标准上缴税后利润。

3.2优化国有上市公司分红比例

对国有上市公司的分红比例进行优化，也是在国有资本收益收取政策下，确保国有上市公司健康、稳定发展的一项重要改进措施。国有上市公司在进行利润分红的时候，需要根据自身内部管理水平，确定更加合理的分配比例，既能够避免因管理力度不足，出现企业内部人员转移利润的行为，改善企业分红质量，又可以杜绝因管理力度过大，对企业发展造成较大约束现象的出现，为企业创造更多发展机遇。

3.3加强国有上市公司资金管理

国有上市公司应该从内部管理入手，对下属分公司的资金流向进行严格审核和监督，保证企业资金的完整性和安全性，能够有效应对国有资本收益收取对国有上市公司债券融资的影响。国有上市公司应要求子公司定期上交财务报表，对各项财务信息的真实性加以核实，对用于分红的资金加以严格控制，实现国有上市公司分红的合理性及科学性，避免出现资金浪费现象，以及经营者投资能为其带来更多控制权私利的项目现象。

结束语：

国有资本收益收取经历了从无到有，再到收取比例逐步提高的过程，这是由我国基本国情决定的。但是，国有资本收益收取也会对国有上市公司债务融资造成很多不良影响，为了消除这些不良影响，可以通过详细划分投资项目类型，优化国有上市公司分红比例，加强国有上市公司资金管理等措施加以优化处理，进而充分发挥国有资本收益收取的作用，加快我国国民经济建设与发展。

参考文献：

[1]王佩洁.国有资本收益收取对国有上市公司债券融资的影响--基于央企控股上市公司的数据分析[J].商，2014，（36）：181-182.

[2]陈馨，杨泽.上市公司发行公司债对于股票收益率的影响分析[J].西安建筑科技大学学报（社会科学版），2012，（1）：47-53.