美联储升息对中国A股市场的影响分析

汤汤

摘要：2015年12月16日，美国联邦储备局（FED）宣布加息，这是近七年来美联储的首次加息，给全球经济带来了较大冲击，全球股市一阵躁动。2016年11月，美国大选落下帷幕，全世界又都把目光聚焦在美国聯邦储备局的加息会议上。[1]美国及其他新兴国家的股市都随着鹰派鸽派言论忽冷忽热，虽然我国A股在美国大选后有一定幅度的上升，但是与2015年股灾前相比仍不甚景气。美联储加息对我国A股影响如何？本文通过历史数据并结合财经专家的评论做出分析总结。

关键词：美联储；加息；股市；影响

一、美联储加息原因

要了解美联储为什加息首先要知道美联储的两大职责，即稳定物价和保持充分的国内就业。因此美联储加息的原因有：1、经济复苏势头强劲，劳动力市场日益改善，通胀在目标内回归2%。2、接近零利率属于非正常，货币政策要回归正常化3、金融市场稳定性存在风险，低利率容易引发资产的泡沫。

自2006年6月30日最后一次加息以来，在接近10年的时间内，美联储未曾为加息打开过一扇窗。期间全球经历了因美国次贷危机而引发的金融危机，为应对危机，美联储先后实施了三轮QE（量化宽松）举措，美联储目标利率也从2006年高位的5.25一路降至2008年年末的0.25。

随着时间的推移，QE效果逐渐显现，金融危机的背影渐渐离去，美国经济走出衰退的泥潭，重新步入复苏的大道，美联储也在2014年10月宣布正式结束第三轮量化宽松（QE3），但至今美联储仍旧保持着接近0的超低利率水平。伴随着美国经济近年来的复苏势头愈发强劲，GDP增速重回2%以上，单季度增速甚至超过5%，同时美国劳动力市场失业率降至低点的5.1%，就业市场趋于充分就业，通胀水平日渐接近美联储目标值的2%，市场对美联储加息的呼声也变得愈发强烈。美国劳工部本月初公布的数据显示，该国过去12个月新增非农人数均值为24.7万，高于20万人，显示出美国就业市场稳步复苏。目前就业市场状况已基本达到美联储加息条件，剩下了就是通胀了，数据显示，美国通胀率已经连续39个月低于美联储2%的目标此外，美国近月核心个人消费支出（CORE PCE）创下四年低位的1.24%，距离20年均值仅低0.4个百分点，也可能拉低整体核心PCE指标0.1个百分点。这显示，通胀长期不及美联储2%的目标，可见美联储加息势在必行。在早期竞选期间特朗普多次公开抨击美联储以及主席耶伦。他认为，美联储之所以维持较低的利率水平迟迟不肯加息，就是为了营造虚幻的经济繁荣格局给奥巴马政府输送经济利益。这也意味着特朗普上台后将会改变这种低利率的格局。虽然美联储作为美国独立的货币机构，但其加息的概率只增不减。

二、从历史数据看美联储加息对A股的影响

根据1994年至2013年的四轮加息周期显示。美联储加息政策出台后股市应声大跌，但历史数显示，这种下跌的态势并不会持续太久，1994年表现为下跌后震荡上行，1997表现为上涨后进入动荡行情，1999年则是调整后一波拉升行情。2004年第四轮加息后，虽然有为期半年多的探底，之后便迎來了牛市。所以从大趋势上看，美联储利率走势与A股表现出正相关性，但是A股走势稍滞后于美联储利率走势。

美联储加息对A股走势产生如上所示的影响，主要原因是加息后人民币贬值，这会使得大量资本的流出，故而股市会表现出下跌的走势。但是美联储加息同时表明了美国经济的复苏以及走强。美国经济的复苏表明了其增强的进口需求，因此会对我国经济有一定的拉动作用。股市是国民经济的晴雨表，反映在走势上即A股的上升行情。

三、结合财经评论分析美联储加息对A股的影响

关于美联储加息，财经界对美联储加息对中国股市所带来的影响也有不同观点其中：

[2]华泰证券（20.410，-0.51，-2.44%）认为，上证综指的变化说明美联储加息导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用，但由于历史样本少，有可能是历史巧合，并不构成因果关系。

海通证券（16.880，-0.11，-0.65%）认为，A股心理冲击大于实际影响。相对于新兴市场，中国资本流动更受管制，同时在外汇储备和外债规模占比上也具备明显优势，因此美国加息对中国及A股市场带来的直接冲击相对更弱。不过股灾之后，A股市场信心重建之路依旧漫长，美国加息可能带来的间接影响仍不容忽视。

知乎网沈筠昊认为，短期内，比较明显的应该是汇率上，美元继续走强，人民币贬值压力升高，利空A股长期内，由于资本外逃加美元强势，大宗商品尤其是石油可能会被打压，但具体情形还涉及中东政局等很多复杂的国际关系，只能说“石油美元”体系在美元强势化背景下比以往具备了更大的撑控能力。另外值得一提的是，美国页岩气革命导致的能源价格优势，使得中国传统制造业的产品的相对成本偏高，可能会迎来传统制造业的新一轮寒冬，而且中国许多二三线城市房价泡沫开始渐渐被刺穿，综上，中国经济继续下行。但是，这次加息同时也是中国的一次机遇，正所谓凤凰涅磐重生，如果中国能够借助这一轮美元强势化压力，把国内一些虚高领域的泡沫挤掉，同时借势淘汰一批老的低附加值的传统制造业，那么从长远角度看还是有利于中国经济的。

三、结论

美联储加息势在必行，华尔街更是对12月加息投掷出2.1亿豪赌。无论是历史数据还是财经评论其成立都需要一定的经济环境。在经济结构转型以及供给侧改革的背景下，面临美联储加息A股如何反应还是一个未知数。当今美国已经意识到了其以第三产业为主所带来的国内产业空心化，所以加息后是否会拉动中国出口的增加还是一个未知数。当前中国经济面临的问题，实体经济总体下行，房地产行业利润虚高泡沫化严重，基建行业产能过剩……出口增加所带来的资本是否会进一步拉动实体还是流向泡沫产业仍然需要宏观经济的进一步引导。[3]中国为了减轻美联储加息带来的负面影响，中国的货币政策宽松是必然之路；另外，为了避免中国境内资本的大量流出和改变人民币的贬值预期，提高人民币资产价格的吸引力是不二选择，这样一来提振股票市场信心和营造市场吸引力至关重要。如果在股市和人民币资产价格上能够获得收益，人们就不会轻易选择为了汇率和美联储的25个基点而大量逃出中国市场。如果中国股市具有投资吸引力，相信它反而会吸引进来一些追求“避风港”的境外资金，就会从根本上改变和扭转流动性不足的局面。

参考文献：

[1]余利平.美联储加息对股市的影响探析.职大学报.2016年第四期

[2]中金网.美联储加息你需要知道这四点.2016年2月15日