财务报表综合分析

王秦

财务报表可以综合反映公司的财务状况、经营业绩和发展趋势，是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实的第一手资料。财务报表分析在会计信息使用者做出决策的过程中起着必不可少的作用。本文通过对茅台集团财务报表进行分析，最终得出这样的结论：茅台集团虽然在2013年销售业绩出现下滑，但是其流动性资产充足，有着很强的偿债能力；利润率较高，经营活动产生的现金流量能够满足集团发展需要。加上集团已经开始加大固定资产的投入，开始着手进行改革。总体而言，茅台集团还是很有发展潜质的。

一、研究背景

我国是一个白酒大国，从历史资料可以查阅，酒文化源远流长。据有关统计资料显示，经过多年发展，到2016年底，我国已经实现发展到规模以上的白酒企业数量已经达到了1489家。但由于最近几年全球经济不景气，蔓延至国内的实体经济且新一届政府开始着手转型，大力推广节俭政策，导致白酒行业受到冲击。而贵州茅台作为白酒行业的龙头企业，自然更受关注。本文以白酒行业作为研究对象，对其各项能力进行分析。

二、财务指标分析

（一）营业收入增长率

2016年，贵州茅台营业收入389亿，同比增长19%。389亿营业收入中，94%为茅台酒，6%为“其它系列酒”。

2004-2016年，茅台营收平均年复合增长率为26.1%。这12年大致可分为两段：

第一段：2004-2011年，营收从30亿增至184亿，年均复合增长率29%。其中包含一个三年的“大波谷”（2008年、2009年、2010年），2011年，同比增长率暴增至58%；

第二段：2012-2016年，年均复合增长率16%。其中包含一个两年的“小波谷”（2014年、2015年）。2014年，零售价跌破1000元，逼近出厂价，营收同比增幅仅为2.1%；2015年小幅回升至3.4%；2016年同比增幅突增，达19%。

2014年、2015年高档白酒的“惨象”的确与国家限制“三公消费”有关，当公款让出的空间被私人消费逐步替代后，白酒消费止跌企稳。2016年以来，一线白酒纷纷涨价，“茅五剑”股价一飞冲天。在此看来，白酒新的黄金十年可以期待。

（二）毛利润率

2016年，贵州茅台毛利润355亿，同比增长17.7%。2004-2016年，茅台毛利润平均年复合增长率为24.8%，略低于营业收入增速。

自2008年以来，茅台毛利润率一直保持在90%以上。

茅台酒的生产成本包括原材料、人工、制造费用、燃料及动力四个部分。2011-2016年直接材料占比从68%降至58%，直接人工占比则由20%增至30%。以53度飞天茅台为例，天猫、京东标价均为1299元，出厂价约为850元/瓶。2016年毛利润率为91.2%，则生产成本约为75元，其中原材料、人工费用分别为43.5元和22.5元。

（三）净利润增长率

2016年，贵州茅台净利润167亿，同比增长7.8%。2006-2016年，茅台净利润平均年复合增长率为26.9%。但最近3年，净利润同比增幅都是“个位数”：1.4%、1.0%、7.8%……

值得注意的是，2007年、2011年波峰时期，净利润增长远高于营收增速。比如2011年营收同比增长58%，净利润同比增速则高达73.5%。显然，茅台抓住“机遇”，提高了价格。但2016年开始的复苏，营收增长19%，毛利润、净利润增幅分别只有8.6%、7.8%。出货量增长，价格却提不上去。

（四）销售费用和管理费用

2013年以来，茅台销售费用不增反降，2016年为17亿，占营业收入的4.3%。2016年营业收入较2013年增长79.4亿，销售费用却少花了1.8亿，形成鲜明对照的是管理费用增加了14亿。

2016年的41.9亿管理费用中，包括19亿薪酬（约2.1万员工）、5.73亿商标许可使用费。

三、结语

由于行业优势，白酒行业有着较强的发展潜力，行业内部企业普遍持有大量现金，属于钱多行业。近年来，受政策的影响，以及消费结构的变化，白酒行业开始走低。但是行业内部对此反应较为迟缓，一度盲目自信，不断实行扩张政策。对市场过于乐观，销售目标过高，产能提升，在实际销售中受阻，行业出现产品滞销。但是集团仍然有着巨大的增长扩张潜力，后续成长能力强劲。加上集团近几年正在积极实行的策略转移和战略调整，并且已经取得初步成效。某些指标，如偿债能力指标一度是优于茅台集团的。集团若是在今后的生产经营中，能够加强对资金的控制，减少资金闲置，提高集团对各项资产的使用效率，获得长足发展是指日可待的。

本文建议茅台集团在今后的生产经营中应注意提高其产品的盈利能力和现金创造能力，加强资金的有效使用，提高资产使用效率，收缩产品线，拚弃低端、鱼目混杂月.毛利率低的产品和品牌，重点发展其核心的中高端贵州茅台产品，站稳其浓香型白酒老大的位置。

由于企业在编制财务报表的过程中，本身存在着一些不能避免的缺陷，加上會计政策的一些局限性，所以并不能完全保证符合研究的需要。而且各个行业间的不同，以及行业间不同企业对会计政策的选择和把握上的差异，以及准确性和完整性问题，都使得财务分析的可比性有待商榷。加上本人实际掌握的知识有限，很多地方的分析只是停留在表面，没能深入分析，所以本文还存在许多不足之处。希望能够通过以后的工作学习，继续巩固加深知识，能够再次进行深入透彻的分析研究。（作者单位为山西财经大学 会计学院）