茅台售价“发烧”背后的推手

因心

7月26日，白酒龙头股——贵州茅台（600519.SH）经过气势如虹的持续拉升之后终于出现暂歇。虽然当日贵州茅台报收471.63元，全天下挫1.32%，但其股价依然笑傲整个A股，总市值也达到5942.54亿元。

而此前茅台集团公布的2017上半年业绩显示：实现营收（含税）309亿元，同比增长31.16%；利润总额为155.18亿元，同比增长24.38%，营收与利润均保持双数增长。早前茅台集团曾明确表示，2017年集团营收目标为600亿元，可见茅台今年上半年营收已经超出业绩预期的一半。

再看茅台售价，如夏日炎炎，一路发烧看涨，高端白酒代表产品飞天茅台价格已经达到1600元，线下茅台酒已“一瓶难求”，“断货”是上海各大烟酒销售门店给出的一致反馈。成都多家茅台专卖店、酒类零售门店及商超，虽然多家门店将飞天茅台酒售价维持在1299元/瓶的厂家“红线”，但搭售、限购、断货等现象不鲜，甚至一家零售店要求一人限购两瓶，且必须本人到场。茅台涨价引发了市场上茅台空酒瓶回收热，回收价每个高达四五百元。

究其原因，现在缺货是二级甚至三级四级的小经销商囤货所致，按理说，3月一8月是白酒销售淡季，此时供不应求，实在不正常，只能说是经销商看到了茅台在中秋、国庆的旺季，一定会有更好的市场价格，于是事先囤货。

虽说茅台酒股份公司副总经理、茅台酒销售公司董事长王崇琳向媒体极力否认坊间“约有70多亿的货是被囤起来了，而非市场消化”的传闻，但茅台酒厂正在对经销商发起一场史上最为严厉的整顿却是不争的事实。

4月中旬开始，茅台公司集中检查和专项整治销售活动，全国总计82名违规经销商被罚，除了对相关人员通报、处分外，甚至做出“终止并解除合同关系；扣除全部履约保证金；30个工作日内撤出专卖店装修，销毁茅台知识产权标示、标志，办理相关手续”的严厉处罚。

不过，茅台公司大刀阔斧的“削藩”手段并没有阻止茅台酒价格暴涨，原本1300元的红线一再被踩。而有的经销商特意从竞争对手手中买酒，设局套取原始销售小票，然后举报，使对手蒙受处罚。于是，一时间很多经销商生怕对手坑害而不敢卖酒。断货成为2017年的常态。

值得关注的是，5年前茅台还在为酒价一路下跌、库存暴涨而烦恼。2012年，中国官场新一轮反腐败斗争的矛头直指茅台酒，遏制官场奢侈消费，茅台酒首当其冲。在经历塑化剂风波、禁酒令、“三公消费”限制等多重打击之后，白酒行业高速增长的黄金时代已倏然远去，一度时间，茅台的零售价格也呈断崖式下跌之势，如茅台飞天53度酒零售价曾从上世纪90年代的一两百元一路上扬，到201 1年最高时达2000多元一瓶。2012年底，茅台酒价格开始下跌，到2014年4月，零售价甚至跌到和出厂价一致，都是819元，而且市面上是敞开卖。2014年2月，茅台的市值腰斩，不及最高峰时的一半。

然而，酒香不怕巷子深，茅台在反腐中亢奋流淌，它毕竟有着高贵的“基因”，是我国大曲酱香型酒的鼻祖，具有酱香突出、幽雅细腻、醇厚丰满、回味悠長的特点，深受世人的喜爱。

市场永远是价格最有力的推手。时下，商务接待、婚庆、私人聚会还是以茅台为“至尊”，洒桌上，喜庆的茅台永远是档次和捧场的象征。加上酱香型白酒中茅台独一无二的特征，意味着市场对茅台的需求几乎是刚性的。优质的酱香酒不上头，这与酱香酒的复杂工艺和陈放方式分不开。饮酒后头疼的主要原因是酒中的杂醇油和乙醛导致的，液态法生产的低质白酒因为很难控制杂醇油，就容易产生头疼。而茅台的“三高两长”和陈放的工艺是有效降低该物质的最好方式，饮后舒适感较佳。在当今追求健康养生的意识下，茅台的消费人群在不断地扩容，这也为茅台酒价格持续性上涨打下了“群众基础”。

而公开报道显示，2017年全年茅台酒投放计划为2.68万吨。目前，已销售茅台酒6500余吨，占全年计划的30%以上。到今年6月30日，可勾调投放市场的53度茅台酒大概在6500吨，只能满足市场需求的20%-25%。今年下半年，可投放市场的53度茅台酒总量约为1.28万吨。除去节假日，每天可生产投放市场的量约为80吨，也只能满足市场需求的50%左右。

茅台自身高贵的品质和市场刚性需求，也为券商“唱多”提供了底气。去年12月与今年元月份，多家券商纷纷发布茅台的研报，一致预测其股价将步入400元的大关。而在茅台披露2016耀眼的年报后，多家券商又开启新一轮的唱多模式。安信证券研报认为，茅台股价可上涨至452元的高位，国信证券则认为480元才是茅台的目标价，而私募大佬但斌则更为乐观，认为茅台股价涨至600元也不是神话。

但是，在茅台股价和售价“双飞”的大好形势下，茅台公司的管理层似乎十分冷静，也看到了潜藏的风险。茅台总市值已经超过帝亚吉欧总市值，是世界第一大酒厂。但是，帝亚吉欧2016财年实现营收935.39亿元人民币，茅台营业收入398.56亿元人民币，茅台市值比肩帝亚吉欧，但营收规模仅为对方四成，差距主要在于茅台集团只有“茅台”一枝独秀，其他的品牌影响力较低，而庞大的帝亚吉欧烈酒帝国旗下却拥有约150种品牌与产品，横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等。其中就包括了尊尼获加、珍宝、温莎等威士忌系列，斯米诺、诗珞珂、坎特一号等伏特加系列，以及百利、摩根船长、添加利、健力士及水井坊等，每一种品牌都有横扫全球市场的拳脚功夫。茅台与帝亚吉欧相比，也许是掺了水的一瓶烈性酒，在国际市场难与帝亚吉欧抗衡。

再说，茅台无可争辩地是价值投资的标杆，在各路资金的推动下，被各种概念裹挟的牛股股价短时间内出现暴涨，但当股价一旦超越贵州茅台这个价值投资杠杆时，市场就会开始反思其估值、基本面的合理性，进而引发股价调整，茅台也会潮涨潮落。

此外，由于其奢侈品酒的特殊性，价格上涨过高会存在一定的舆论风险，所谓物极必反，茅台集团领导当自警自醒，不要一味陶醉在茅台醇浓的芬芳中。

值得关注的是，贵州茅台26日股价的下跌也许是释放出警告的信号，物极必反，茅台发烧过了头，就会走向其反面。endprint