新时代 新机遇：中国特色财富管理发展之路高峰论坛

编者按：作为金融行业中的一个重要领域，财富管理行业在经济发展中发挥着重要作用，并随着市场需求增长不断发展壮大。数据显示，中国家庭财富总额已超过日本跃居世界第二位，仅次于美国。面对迅猛的投资需求，第三方理财机构从无到有，迅速崛起，仅十余年的时间就发展成为财富管理市场的重要角色。与此同时，中国的财富管理从业者们也在思考并打造符合中国国情的财富管理方式方法，向更专业、更深入的方向拓展。

在此大背景下，12月2日，由《银行家》杂志社主办，新湖财富投资管理有限公司协办的“新时代 新机遇：中国特色财富管理发展之路高峰论坛”在广东珠海举行。本次论坛旨在以十九大精神为引领，深度解读经济发展新方向，探索新时代下财富管理行业的发展与变革，展望全球化资产配置的新机遇和新挑战。

来自全国各金融机构的200余位嘉宾齐聚一堂，展开了热烈讨论。以“新时代全球资产配置新机遇”“新时代私募股权投资新蓝图”为主题的两场圆桌论坛也于当天举行。本刊特将这些思想火花摘登出来，以飨读者。

连平：新时代经济发展趋势

十九大为中国未来的长期发展描绘了一幅宏伟的图画，从中可以读到许多重大的判断，重大的政策思路，以及许多相关任务。我想在这里跟大家交流一下我对十九大有关经济问题、思路和政策的一些分析和解读，以及按照十九大的发展蓝图，我国未来的经济发展趋势和金融领域的展望。

经济方面的三个关键词

人民

十九大报告中提到人民的频率非常高，是最为明确和清晰的一个定位，即我们所有做的一切事情都是以人民为中心的，有很多重要的方面，例如，民族、民权、民生。报告中有关经济问题的阐述， 有许多部分都涉及民生，尤其是当代社会主要矛盾的表述——要满足人民日益增长的美好生活的需求——就是民生的最重要的一个体现，这其中的意味非常清楚，就是突出民生是未来长期经济发展的一个最为重要的定位。

质量

未来的经济发展，可以说是以质为纲的。中国的改革开放已走过接近40个年头，十九大报告为我国描绘的宏伟蓝图到2049年，即第二个100年，从现在开始的未来几十年中，以质为纲将会是我国经济发展的一个重要特点。我国将紧紧抓住经济发展质量，而不再更多地追求发展的数量和规模，这就意味着我国要容忍经济发展速度的逐步回落，回落到与经济潜在增长能力相适应的发展水平，这是未来经济发展的一个重要定位。

治理

从逻辑上来说，如果经济发展以质为纲的话，毫无疑问会得出未来经济发展中，治理将会是一项要务的结论。中国的未来经济增长将不会通过大量资源投入、大量政策刺激来实现一个规模和数量的增长，政策和资源的投入将向提升经济增长的质量方面倾斜，一方面积极推动增长质量持续走高，另一方面也必须对于经济中存在的诸多问题，如环境污染、食品安全、区域贫困、金融乱象等，进行有效治理。质量和治理这两方面是有机统一、缺一不可的，因此治理也将成为我国未来发展的重要任务。

新时代的经济发展趋势

转变发展方式

十九大报告明确提出，未来我国经济增长将由高速增长阶段转向高质量发展的阶段，要形成质量第一、效益优先的现代化经济体系。这很明确地告诉我们，我国经济发展阶段的重心发生了转变。效益优先意味着由粗放型向集约型经济增长方式的转变，这也是我国长期以来一直希望实现的目标。报告中提及了两个重要方面： 一是供给侧结构性改革仍然要作为主线， 其逻辑与现阶段我国社会的基本矛盾一脉相承。经济改革的重心首先还是在供给侧，要着重解决供给如何跟需求更好匹配的问题。二是要推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，全要素生产力要达到国际先进水平。同时，在经济体制方面强调了三点：一是市场机制应更有效，二是微观主体要更有活力，三是宏观调控要更加有度。

形成经济增长新动能

长期以来，我国经济增长的第一动力是投资，但经过40年经济高速增长之后， 近年来投资增速不断下降，实际上反映了需求增长速度的回落，这是经济运行的客观规律导致的。未来我国经济增长的动力很大程度上将来源于消费，消费在近几年不仅保持了平稳的增速，同时在经济运行中的比重也不断上升，这是中国经济运行的一个亮点。

未来经济增长的新动能还表现在以下三个方面：一是农业和农村现代化。十九大提出了乡村振兴战略，不仅涉及农业现代化，还提出了农村现代化的理念，这是一个全新的提法。中国农村的变革在未来是重要任务，同时也是释放潜在经济增长动能的一个重要方面。二是加快发展先进制造业。互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合将产生的新的经济增长领域，这是未来经济增长新动能极其重要的一个方面，因其处于高速增长期，未来该领域规模会越来越大。三是在中高端消费、绿色低碳共享经济、现代化供应链、人力资本服务等领域还要形成许多新的增长点，尤其是现代服务业将得到快速发展。

建立创新型国家

十九大报告明确提出，2049年要将我国建成社会主义现代化强国，所谓的“强国”并非就规模和数量而言的，而是指科学技术水平。如果一个国家的科技水平不能走在全球最前列，要成为世界第一流强国谈何容易。因此，建设创新型国家对于中国经济长期发展来说既是极其重要的任务，同时也是重要的发展趋势。这就意味着在高新技术发展领域，不仅会得到政策的持续支持和呵护，而且还会得到各种资源的倾斜，包括财务资源的投入，以持续推动我国科学技術创新走在世界的前列。

优化经济结构

十九大报告对经济结构有集中的阐述：一是三次产业中服务业的比重将明显提高。从发达国家的水平来看，服务业所占比重起码要达到70%以上，未来服务业比重要达到发达国家最普通的水平，消费支出占GDP比重超过70%以上，在这方面我国未来有较大的发展空间。二是推动城镇化水平深入发展。按照发达国家目前的水平来看，我国城镇化目标应达到75% 以上，目前常住人口的城镇化水平仅有57%，未来发展空间巨大。我国还需要出台更加明确的政策，改革相关体制，投入更多的资源，来推进城镇化的发展。endprint

协调发展区域经济

在区域经济发展方面，十九大定调非常明确。一是发展以沿海、沿江、沿线经济为主的纵向和横向的经济轴带，如长江轴带、沿海轴带、重要的铁路沿线轴带， 缩小区域经济间的不平衡，使得区域间经济发展水平趋同。二是以城市群为主体构建大中小城市的城镇格局。未来我国计划建成12个城市群，城市群中的大中小城市的交通要联成一片，城市群中经济的相互往来的水平和频率将越来越高。从区域角度去看经济发展，资源的集聚能以更低的成本产出更高的效率，有助于经济发展， 同时也会形成局部发展优势。

稳健开放金融体系

结合十九大报告与全国金融工作会议，未来我国金融工作中有两条非常重要的主线：一是保持金融业整体稳健运行； 二是继续改革开放，其中开放是金融工作未来发展的一个重要方面。金融体系要稳健，事实上就是要守住不发生系统性金融风险的底线。观察近年来中国的金融运行，2013～2016年可以说是险象环生，金融风险发生频率、力度、联动性都比过去要强得多。系统性金融风险的“灰犀牛” 已经逐渐显现。因此，长期来看，金融运行最为重要的是审慎稳健，坚决守住不发生系统性风险的底线，未来我国的金融体系总体运行会处在这样一个大环境之下。

在控制金融风险的同时，需要对我国的金融体系结构进行一系列有效的调整， 如加大直接融资比重，这个过程还需要很长一段时间。提高普惠金融体系和民营金融机构所占比重也将有助于结构调整，有助于控制系统性金融风险。与此同时，监管将更多地走向统筹、统一监管，未来金稳会成立之后，这方面将会得到很明显的改观。

目前，根据我国金融业的整体运行情况，我国金融业已经基本具备了进一步开放的条件，我国有能力接受更多外资进入中国金融业，对中国金融业提高经营管理素质、质量和水平是一个很好的推动。中国的金融业从体量来说是个庞然大物，但在世界上的影响却微乎其微，要解决这个问题，开放就是最好的手段，开放金融业可以推动、刺激、影响金融业和体系的发展。推动金融业的开放恰逢其时，我国进入了新时代，应促使我国金融体系走向全球，更多地参与国际金融体系运作，最终在全球金融规则制定当中发挥重要作用。

房地产市场回归本位

关于中国的房地产问题有两个方面值得注意：一是长效机制。十九大对于房地产有非常明确的政策定位，一系列政策有望加快落地，如租赁和房产税的推进。同时，有些长效机制在政策思路上已经发生了重要的变化，例如2017年4月推出的有关土地供给方面的政策，其实已经说明了房地产去库存的思路，能很好地结合房地产的供求关系。二是十九大报告再次明确“房子是用来住的”定位，这会改变我国近十几年来所出现的只要经济下行就启动房地产、放松房地产政策的现象。未来我国对经济下行的容忍度会明显提高，用房地产刺激经济增长的概率会大幅降低。

弘扬企业家和工匠精神

企业家和工匠精神虽然不属于实体经济范畴，但对经济运行影响较大，未来我国一定会出台相关政策，鼓励企业家精益求精的风气，鼓励工匠精神的弘扬和发展。其中，最为重要的是保证企业家的财产权，包括个人财产权、创新权、自主经营权等。

提高就业质量，缩小收入分配差距

总体来看，我国的就业规模从数据来看不成问题，主要是就业质量不高，就业结构中，中低收入水平占比较大。此外， 最关键的是收入分配差距大。十九大之后，应该会有很多针对这方面的政策陆续出台，提高中等收入群体占比。在中等收入群体持续增长的过程当中，该群体对于财富管理的需求也会不断增长，预计中国未来的财富管理行业将会出现几何级数的增长。

绿色发展

目前我国推出的一个重磅举措就是实施生态环境监管体制的有效运作，未来将建立一个针对环境保护垂直管理的监管体系，有助于对于生态的长期管理，实现绿色发展。

（作者系交通银行首席经济学家、中国银行业协会行业发展研究委员会主任）

邱晓华：新时代投资变局和财富机遇

新形势要求我们要把自己的思想、行动统一到党的十九大精神上来，十九大是在建设社会主义新的征程上召开的十分重要的会议，不仅将影响到我们的国家， 影响到我们的民族，也会影响到我们每一个人。所以，如何学习掌握党的十九大精神，无疑是我们今后要去做的头等大事。

中国发展的新趋势

第一，未来中国的发展是在一个梦想引领下的新发展，也即实现两个百年目标所构成的三个阶段性的目标是中国经济发展未来最主要的内容，是中国经济发展最基本的前提，也是中国经济发展最基本的底线，可以预计党的大政方针都会以实现这个梦想为前提和出发点。确保这个梦想的实现构成了我们认识中国经济发展前景的第一个新的趋势。

第二，要谱写新的篇章，即要用新的平台，并进行更新以实现新的发展。我国须更新的平台有二：其一，对内发展的平台要更新。首先是“中国制造2025”“互联网+”以及智能化这些内容所构成的产业的升级，其次是以科技进步作为主要驱动力来代替以往的要素投入。在新的动能方面也需要更新，要转到更多地靠消费来支撑，这样一些产业动力和体制机制的变革就构成了发展的新的平台。对外经济的平台同样需要更新，需要重新构造，其主要内容：一方面是人民币国际化，要积极稳健地推进人民币国际化，这是中国经济对外发展的一个重要内容；另一方面是“一带一路”建设倡议，这同样是对外经济升级的一个重要内容。“一带一路”不仅是作為一个大国应当承当更大责任的体现，也是构建中国现代化所必须的和平的外部环境所需要的一个重要举措。

在对外经济升级版中，要用自贸区的建设作为制度安排。自贸区大致有两个鲜明的标志：第一是国民待遇，即无论是外资还是内资，无论是国资还是民资，大家都是一视同仁；第二是在市场准入方面要实施负面清单管理，在国家的法律法规层面，界定好不允许做的一些事情。自贸区制度无疑将给企业和民众带来更自由的选择和更自由的发展。此外，要进一步地建设新的国际性投融资平台体系，也就是把亚投行、丝路基金、金砖国家发展银行这些带有中国元素的新的投融资平台建设作为支撑。endprint

这几方面内容呈现出了三个新特点： 第一，升级版国际化平台由以前的“引进来为主”转到“引进来与走出去并重”的新阶段；第二，由以前的贸易为主，要转到贸易与投资相结合，也就是由商品输出为主转到商品输出与资本输出相结合；第三，由以往的国际游戏规则的遵循者为主，转到既是遵循者又是制定者相结合的新阶段。

第三，未来中国经济的新发展要完成三个跨越。第一，跨越国界，要实现我们的企业和投资者在全球配置资源、组织生产和销售这样一个跨国发展的新格局。第二，跨越产业的边界，实现跨界融合。主要从三个方面实现跨界：其一，拥抱移动互联网。移动互联网改变了传统发展的时间、空间约束，商务活动得以24小时开展，这是移动互联网所带来的巨大变化。其二，对接智能化。智能经济是会影响、改变我们生活和工作的又一个重要发展方向，对接智能化有助于我们跨界融合。其三，构建生态圈。未来在跨界方面一定是个从设计、研发到制造、销售、服务各个环节都有自己的利益链条与合作伙伴，是打造跨界融合的一个重要的方面。第三， 跨越所有制边界。未来在所有制方面，将更多地以混合所有制为主体，国有与民营之间，国内资本与国际资本之间相互结合的趋势会愈发明显。

第四，未来中国经济不会沿用旧的红利，将更多地依赖和挖掘新的红利。新的红利将主要来自四个方面：一是人口质量的红利，人力资本的作用将扮演者更加重要的作；二是全面改革红利，经济、社会、文化的全方位改革已经拉开序幕， 十九大之后将在关键领域重点环节取得新的突破，從而带来新的制度红利；三是深度开放红利，升级版的对外经济会带来新的红利，使得我们在资源、市场、资金、技术、管理等诸多环节有更大的空间；四是万众创新红利，创新将成为时代的主旋律，正在汇集成新的产业、新的业态、新的模式、新的动力，将支撑起中国经济的新发展。

第五，未来中国经济将更多地表现为实现五大发展理念，也就是用创新、协调、绿色、开放、共享这五大理念来构造新的发展。一旦五大发展理念落地生根、开花结果，展现在我们面前的中国经济将是一个更有质量、更可持续，老百姓能够有更多获得感的新经济。

新趋势下的新机遇

2010年以来，由于传统产业增长乏力，以及对外环境的复杂多变带来的中国出口的波动，所引至的中国经济下行的周期正在接近尾声，一个更加平稳、更有质量、更有效益、更可持续发展的新周期、新阶段正在向我们走来，理由如下：

第一，先行指标展示了向上、向好、向稳的新发展趋势，预示着市场景气度在恢复和提升。采购指数已连续14个月处于扩张区间，还是工业品价格指数已结束了54个月下降的阶段，发电量指标结束下降，这些变化无一不折射出市场的景气度在恢复和回升。

第二，中国经济运行轨迹趋于平稳。2016年以来，中国GDP增长基本在6.7% ～6.9%的区间运行，已趋于平稳。明年中国经济会如何表现？一是平稳趋势不改； 二是温和通胀会继续延续。目前中国经济运行中金融严监管、房地产严调控、地方债务的严监管三方面叠加，显示出一个相对紧缩的趋势。但是，由于中国经济特有的韧性，严监管不仅不会损害经济运行， 反而有利于中国经济的长期健康发展。因此，明年中国经济还会延续一个相对平稳的发展态势。

第三，政策信号出现了适度微调。货币政策结束量化宽松，回归稳健中性， M2增长速度由两位数回归到一位数，市场利率由下行转为上行，这些都是政策微调的结果。政策信号和经济的晴雨表，这意味着决策者对短期经济的运行担忧在下降，而将更多力度放在防范中长期重大风险、治理环境污染、脱贫等问题上，这也预示着经济相对平稳的政策体系也不会发生重大改变。

第四，新经济能量在逐步放大。互联网经济、现代服务业的投入与产出都以两位数的速度增长，相当程度上抵消了由于市场成本等诸多问题所带来的经济下行压力。同时，传统产业重组的力度在加大， 产业集中度在提升，传统产业在一些环节的活力逐步恢复，增长逐步提升。

第五，世界经济开始温和复苏。国际货币基金组织已经把2017年经济增长调升3.6%，2018年调升至3.7%，国际贸易也在不断恢复，由于外部环境不利造成中国经济的下行压力也在减弱。

第六，新的政治周期已经开启。党的十九大结束已经预示着一个要更有作为的新的政治周期的开启，将有力推动中国经济增长。

在这样一个新的发展态势的情况下， 新的机遇在哪里？我认为，首先是与人的因素越来越有密切关系的产业，其次是跟技术联系越来越密切的产业。从这两个关键因素出发，构成了我们未来发展的七个机会。

一是与老龄人相关的白色经济。目前中国的老年人口超过2亿人，在不久的将来将超过3亿人，在满足这部分人的商品服务需要的过程中充满着投资机会。

二是和女性、儿童相关产业的发展机会。中国的消费者主体购买力最活跃的主体是女性，中国最愿意花钱的承载体是儿童，因此如何满足女性、儿童的消费需求，同样充满着投资机会，我称之为“红色经济”。

三是当今人们越来越关注餐桌上的安全问题，越来越关注生存的空间和生存的环境，因此绿色食品、环保产业同样充满着投资机会，我称之为“绿色经济”。

四是生产的空间逐渐由陆地向海洋拓展，因此海洋生物资源的开发、海洋运输工具的制造、海洋信息技术的发展，以及海洋生态的保护等同样充满着机会，我称之为“蓝色经济”。

五是财富管理愈发重要。随着富裕人群的增多，人们将越来越关注财富的保值和增值，未来将更多地由专业人士、专门机构来为他们进行专业化的管理，因此金融服务业同样充满着成长的机会，我称之为“金色经济”。

六是与高科技相关的，无论是高端制造业、生物医药，还是互联网经济智能化经济，这些产业具有高成长性，我称之为“银色经济”。

七是人民物质生活不断满足后对精神生活有更高的期待，高雅艺术、高雅休闲等方面的发展同样具备高成长空间，我称之为“橙色经济”。endprint

总体而言，中国资本市场的“春天” 正在到来，我们既要抓住成长性和价值性的投资机会，也要注意防范由于政策性或外部性因素所带来的风险，应本着积极稳健的态度，做好迎接“春天”的准备。

（作者系民生证券首席经济学家、国家统计局原局长）

曲光：第三方视角看私行

作为中国财富管理行业的典型代表， 新湖财富逐年增长的资产配置规模，不断壮大的高净值客户数量，都真实地反映出中国财富管理行业蓬勃发展的趋势。自2008年以来，我国客户的资产配置理念已发生了巨大变化。财富管理早已脱离了简单的理财产品销售，高净值客户逐步从购买债权类产品到购买股权类产品，从关注境内到关注境外，从享受单一的理财产品销售到接受综合金融服务，从大众化需求到个性化量身定制，从理财产品配置的需求延伸至包括税务、养老、移民、家族信托等高附加值服务的需求，客户的观念已发生了根本性的转变。

整体来看，财富管理的发展路径大致有三：其一是私人银行。该模式以高净值客户为导向，帮助他们解决家庭资产的配置问题，提供个性化服务，包括家族信托、税务规划、养老计划、子女教育、代际传承等一揽子顾问服务，以服务为最终宗旨。其二是资产管理，即以产品为导向，直接提供产品设计，并在设计中注重控制产品风险及产品的管理和退出。其三是渠道经营，即分销产品，成为理财产品的渠道商，也就是金融超市。新湖财富选择的是第一条发展之路，打造中国最好的私人银行。新湖财富在为高净值客户提供服务时，不是简单地买卖一个产品，而是努力为其提供终生的、综合的财富管理方案。

现阶段，由于私人銀行服务对象呈现小众化，常常被大众简单地理解成是为“富人”提供服务，但事实上，服务对象的特殊性并不妨碍其具有的积极的社会意义。首先，私人银行服务，将在宏观上促进整个社会的资本积累和经济发展。该类型服务缺失所导致的“富不过三代”现象，不仅反映了家庭和个人财富的流失， 也是整个社会财富的损失。其次，从历史渊源看，私人银行是传递正确财富观的有效社会组织形式。“达则兼济天下”，推动社会慈善事业发展，这也是私人银行发展的重要社会意义。

在此大背景下，新湖财富秉持“做最好的私人银行”的市场定位及“人才+ 服务”战略，已经形成了一个完整的五到十年的战略规划：其一，业务跨越两个市场，立足国内市场，积极拓展国际市场， 以满足客户全球化需求。其二，积极储备人才，打造三个专业化团队：风控团队、产品团队、财富顾问团队，这是行业发展的需求。其三，做好“4-3-2-1资产配置”，即将高净值客户资产合理配置在固定、浮动现金类以及保险类产品上，以达到更安全的资产保值、增值目的。

在打造专业化的产品团队方面，新湖财富除了针对不同性质产品设立不同的部门，多元化提供优质品类以外，加大配置能力，在满足客户的个性化、定制化以及全权委托等需求方面，做了很多尝试，为客户个性化需求做了充分准备。

风险控制是企业的生命线，新湖财富的内控体系十分严密。对合作机构采取准入制，优选行业前列、业绩优良、实力雄厚的大型金融机构、国企、上市公司作为合作伙伴，并定期更新名单。产品上线要经过“三查两会”，即产品调查、法律合规审查、风控审查，还要经过预审会和风控委员会的评估，总体过会率控制的十分严格。此外，还要严控募集资金流向，监督实际管理人对项目投资、投后管理、退出等环节的风险管控。

当前，全球财富管理市场已呈现“西风东渐”的发展态势，中国高净值人群数量逐年增长，财富管理需求日趋旺盛，但市场调查显示，中国居民可投资资产向金融产品及服务的转化率偏低，这就意味着中国的财富管理潜在市场非常大。

中国财富管理行业经历过前期的野蛮生长，目前正步入健康发展的轨道。2016 年被认为是财富行业的“规范元年”，时至2017年，各项监管政策不断落地，刚性兑付被打破，标志着中国财富管理行业在“合规监管”之上又上了一个新台阶。从行业自身来看，国内财富管理机构在经营理念、产品的主动管理能力、专业人才等方面正不断缩小与国外的差距，净值化、智能化、高端化、全球化将是未来行业的发展方向。此外，紧跟政策脚步，投资者教育力度将不断增强，整个行业“脱虚向实”力度将不断加大，权益类产品布局拓宽，市场发展或更快速。

在服务方面，高净值人群越来越重视财富的保护和传承问题，从市场供求来看，客户对财富的保护和传承需求巨大， 但相应的服务远远无法满足，因此，打造全方位综合化服务体系更加迫切。

对于新湖财富来说，“做最好的私人银行”是我们始终秉持的理念。我国的三方理财市场仍是“年轻”的市场，而新湖财富也会与这个市场共同成长，见证我国财富管理的蓬勃兴盛。

（作者系新湖财富投资管理有限公司董事长）

圆桌论坛：新时代全球资产配置新机遇

杨诚信：私人银行应努力提升服务品质

私人银行早在16世纪就在西欧起步了，而中国的私人银行发展到现在大概也只有10年的时间。从目前国内私人银行所处阶段和取得的进展来看，开展的很多业务和境外拥有两三百年历史的私人银行其实并无太大差异。因此，我觉得，首先， 我们不能妄自菲薄，中国这10年私人银行发展所取得的成绩，在境外需要用到上百年，我们用10年时间跨越了他们上百年的发展。但是，我们也绝不能“夜郎自大”。事实上在私人银行业务中存在很多细节，需要细腻地进行处理，而我国私人银行发展过快，处理这些细节时难免失之粗糙，很多环节不尽如人意。打个比方， 从整体上，目前我们取得的成绩“看上去很美”，似乎并不落后于境外同业机构， 但实际上就好比是个“变形金刚”，近距离看就发现不过是破铜烂铁的组合。远观很“威猛”，近观千疮百孔，其中原因就在于我们对很多细节的处理仍然“火候不够”。

目前我国的高净值客户的增长速度非常快，大约每年以GDP增速的2～3倍增长。因此，在未来很长一段时间内，我国的私人银行业务都将维持一个高速增长的态势，国内私人银行发展的空间非常广阔。但目前我们的私人银行在“量”上的增长已经迎来了瓶颈期，仅靠规模扩张的发展方式已不可持续，这就意味着我国的私人银行未来应转变发展方式，从追求数量的增长转为追求品质的增长。未来可能很难再见到我们的机构的业绩的大幅跃升，而更多地是服务品质无形中的提升。这将会是各家机构下一步努力追求的方向和目标，也唯有如此，才能真正的实现这个行业的健康、可持续发展。endprint

（作者系中国工商银行私人银行部副总经理、资深专家）

严 俊：私人银行应为客户提供全方位的服务

私人银行是舶来品，在国际上，其模式主要有六种：一是顾问模式，纯粹提供咨询服务；二是经纪模式，也就是卖产品；三是投行模式；四是信托模式；五是全能模式；六是家族办公室。建行私人银行采取了全能模式，主要围绕着客户个人、企业和家庭的需求，提供全方位的服务。

在服务体系方面，建行已经建立较为完备的私人银行体系。首先，服务理念的转变。客户服务以往强调“以客户为中心”，现在我们私人银行已经进一步提升服务理念，以“为客户代言”作为我们服务客户的核心理念。我们相当于客户的代言人，向银行集团内的部门和行外的合作伙伴寻求资源和优秀的解决方案。其次， 服务方式的转变。建行已经实现了从提供传统的投资理财产品，到提供投资理财和增值服务并重的综合解决方案的转变。为响应习总书记在十九大报告中提出的“房子是用来住的”的号召，建行整合集团资源，创新推出了“要租房，到建行”的服务。在私人银行客户的资产构成中，不动产往往占有很大比重，下一步，私人银行客户可把房子交由银行委托的专业公司来管理，帮客户出租。通过这样的模式，一方面盘活了客户的资产，使“不动产”变成了“动产”，为客户带来了现金流，增加了客户的收入；另一方面也符合党中央的号召，使空置的房子得以租出去，满足了“房子是用来住的”市场需求。同时， 我们结合私人银行客户的养老需求设计提供综合解决方案。例如，客戶可以利用住房的租赁收入购买建行集团高端养老服务。这样，建行得以在集团平台上为客户提供全方位服务，满足客户的全方位需求。最后，在建行的服务体系中，私人银行可以提供具体七种工具，除了投资、融资、保险、信托、慈善之外，我们也提供企业治理、家族办公室等服务，满足客户“创富、保富、享富和传富”的各阶段的需求。“人生终有起落，精神始可传承”，我认为，私人银行所提供的传承服务不仅包括财富，更重要的是精神和文化的传承，这也是我们从业者应有的使命。

（作者系中国建设银行财富管理与私人银行部副总经理）

沈俊凡：私人银行应从三个方面有效提升客户体验

在私人银行如何完善自身的服务体系这个方面，每家银行的做法和想法可能都不一样，但就这个问题本身而言，一切服务以客户为中心，这一点应该已经成为业界的共识了。我认为，以客户为中心必须直接、有效地提升客户体验，由此，服务的效率、专业度、个性化这三个方面必须引起从业者的重视。

第一，效率。近年来，平安银行响应国家号召，在科技创新方面做了很多尝试。当前在私人银行领域，与客户最直接的接触手段是手机APP与网银，银行应借助科技的手段，利用平台向客户传达和推送第一手的对市场、产品、政策法规（包括税务）、权益等方面的信息，并及时对客户提出的问题进行反馈，以此提升服务客户的效率。

第二，专业度。专业人才短缺是国内私人银行在队伍建设方面普遍面临的问题，而且越是高端人才越稀缺，很难找到一个既懂投资又懂融资，既能帮客户解决保险、财富传承方面的疑问，又熟悉税务、法律方面知识的全才。然而，专业度是私人银行客户服务不可或缺的部分，私人银行客户服务的关键点正是基于客户信任基础上的人员的专业度，只有这样，我们才能提供完整的私人银行服务，这是我们未来努力的方向。

第三，个性化。私人银行应借助科技的力量，对客户资源进行分割，并根据客户特点将其整合在一个较小的范围内。在该范围内对客户进行分析，并结合前端理财经理的反馈，与客户进行有效互动，慢慢抓住客户的关注点，形成一个专业化的定向内容和服务的推送，提升服务的个性化水平。

（作者系平安银行私行及财富客户事业部投资策略总监）

王 洋：资管新规下，银行系私人银行的发展面临变局

中国的私人银行业走过了1 0年的辉煌发展历程。10年间，新的私行机构不断涌现，从银行、券商、信托到三方财富管理机构，在这个广阔的市场上逐鹿竞技； 新的私行产品适应并引领着客户需求，不断刷新着我们的视野，从银行理财到融资类信托，从策略多元的阳光私募，到分享经济成长新动能的私募股权投资与创业投资，私行产品几乎覆盖了全部的可投资领域；新的私行客户随着国家经济发展热点的切换应运而生，从20世纪80年代下海的“创一代”企业家到继承家业、承接财富的“创二代”，从淘金于房地产、股票市场实现资本积累的职业投资人到创新创业时代的财富新贵，私人银行的客群结构、投资偏好与财富管理需求日趋多元。不断成熟的私行机构、私行产品和私行客户， 共同演绎了私人银行在中国10年间波澜壮阔的发展历程。

相较而言，银行系私人银行的发展路线需要进行更多的检视。主流商业银行的私人银行，某种程度上，可以被看作零售银行的升级版，以固定收益和现金管理类产品为主，各家银行的产品同质化现象也较为严重。资产管理业务的新规，近日进入在各金融机构征求意见阶段。新规之下，银行的资产管理业务受到的挑战和变革最大。银行资产管理业务期限错配的资金池模式将受到全面挤压，银行理财产品的期限结构和收益率特征都将出现较大的改变。在这种情况下，进一步迫使银行系私人银行开始重新审视其给客户的资产配置方案是否该适时做出调整。这种调整的背后，是商业银行资产管理能力的重塑， 是一个重大的系统工程。是否要进行这种能力的重塑，什么时间内完成，重塑与转型是否成功，涉及银行整体发展战略的考量，不单单是银行理财业务或者私人银行业务本身。

如果说，1 0年私人银行业的发展历程，促使中国的私人银行客户不断走向成熟，其需求的复杂与多元给私行机构带来持续的转型压力；同时，新的私行机构不断涌现，给银行系私人银行的经营带来冲击。那么，资管新规会进一步促使银行系私行重新审视战略规划，重新进行自身的定位与规划发展路径。银行系私人银行面临新的变局。

（作者系恒丰银行私人银行部总经理）endprint

欧明刚：进一步消除私人银行业发展的瓶颈

中国的私人银行业从2007年起步至今，已经有10个年头了，这期间确实发生了很大的变化。私人银行业务除了管理资产规模的快速增长之外，还实现了业务由单一资产管理向金融服务与非金融服务相结合多元化服务、主办机构从银行到独立财富管理机构竞相发展、管理方式从粗放到精细的转变，体现出了中国私人银行业的勃勃生机。

但坦率地说，我国的私人银行业的进一步发展仍然面临一些瓶颈，主要体现在三个方面：其一，海外资产配置能力。体现在我国的私人银行在全球进行资产配置的能力弱，而实际上其根源是我国私人银行业的全球投资管理能力不足，这是与中国银行业的全球化水平所处的阶段相适应的。其二，外汇管理。从理论上来说，对资产进行全球配置是私人银行区别于普通财富管理的一个重要区别，但由于我国外汇管理的体制问题，我国私人银行的资产全球配置确实面临资产出不去的局面。其三，人才队伍建设。尽管经历了10年的发展，我国已经培养了一批私人银行业务的人才，但是主要人员是由传统零售业务或投资顾问业务人员构成，人才配备还不够多元化。这种较为单一的人员构成显然无法满足私人银行多元化服务的要求，这导致我国的私人银行在服务方面与国际领先机构存在较大差距，这也是我们私人银行从业者下一步应着力改善的方面。

党的十九大报告指出，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。就私人银行业务来说，同样存在着对更便捷、更高效、更优质的金融与非金融服务需求与相应的服务能力不充分的矛盾。这就要求解决这一矛盾和解开上述瓶颈。一是在战略上要重视私人银行业务发展和全球资产配置能力建设；二是在机制上要有足够的激励让更多的优秀人才从事私人银行业务和全球资产配置；三是在体制上要在宏观审慎的基础上进一步开放资本市场，正如十九大报告提出的“形成全面开放新格局”。

（作者系本刊副主编）

圆桌论坛：新时代私募股权投资新蓝图

谢闻栗：中国的私募股权将迎来系统性的发展机遇

我认为，目前中国的私募股权正面临着系统性的发展机遇，通过对比中国与美国经济的发展历程，我们发现，2015年的中国与1970年的美国所处在的经济发展阶段十分相似。

历史地看，1945年二战结束以后，美国经济的发展方式主要就是房地产和基础设施建设拉动，这一高速发展模式持续了25年，到1970年，美国的需求端拉动的经济发展方式遭遇了瓶颈。任何一种经济发展方式，只能适应社会经济发展的某个阶段，所以1970年以后美国经济迎来了13年的滞胀，并经历了重大的经济结构调整。

在这13年里，美国有几个重要的历史事件值得回顾：1971年硅谷诞生，同年纳斯达克成立，1972年出现了全球第一个风投——红杉资本，继而包括微软、苹果、思科等这样一些伟大企业开始繁荣昌盛。这期间，美国经济结构的显著特征是房地产、基础设施建设与创新经济、金融服务业呈现出此消彼长的局面，美国形成了以创新型科技企业和金融服务业为主要支柱的经济格局。在这个基础上，1983年里根执政后，美国经济开始全面复苏。在这个过程中，是什么样的资本力量推动了美国创新经济的发展？由于创新的失败率高达90%，由此，创新经济的崛起只有一个推手——股权投资。

中国自1978年改革开放到2015年的27 年间，经济发展方式也在很大程度上依靠房地产和基础设施建设拉动。自2015年中国“大众创业、万众创新”提出以后，中国也进入了经济结构调整的重要阶段，近几年中国股权投资市场的风生水起，事实上是源自中国经济结构调整的根本诉求， 也源自新兴的创新企业的资本需求。因此，中国的私募股權将迎来系统性的发展机遇，过去10年无房地产不富，未来10年无股权不富，这是我的观点。

（作者系前海梧桐并购创始人兼总裁）

蒋国云：中国的新形势将会带来新的投资机会

读了十九大报告后我深有感触，我国的经济形势与经济政策走向与以往相比发生了较大变化。具体而言，我感觉有三方面内容：一是中国社会的矛盾，即人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾；二是我国将大力推动新型工业化、信息化，以及农业现代化；三是要提升人民的幸福感。从这三点出发， 能够看出中国未来一段时期内可能将会显现的投资机会。

第一，要缓解发展的不平衡与不充分，一定会带来居民的有效消费的增加， 其中一方面是消费人口的增加，另一方面是人均消费水平的上升。如果要着力解决不平衡、不充分的问题，消费需求的增加是必然的，这也是我们聚焦健康和消费领域的背后逻辑，在这些行业中必将显现一定的投资机会。第二，推动中国经济新兴工业化和信息化，实质上就是先进技术产业升级的问题，涉及大数据、物联网等相关技术，因此，通信技术和传媒行业，甚至包括智能汽车行业的投资机会值得关注。第三，所谓的幸福感其实是个相对全面的概念。我国近年来的投资机会，主要是围绕实现“人”的自由，例如出行的自由。未来将会从“人”的自由迈向“物” 的自由，这是个新的概念，即所谓的万物互联并实现自动化，例如汽车的自动驾驶、家用电器的自动控制等。从这个观点出发，包括人工智能、机器人等方面，未来都将显示出一定的投资机会。

此外，我认为，我们投资机构应该更加聚焦我们所熟悉的领域，“只做熟悉的事情”，这是我们应该坚持的原则。

（作者系时代伯乐董事长）

廖梓君：中国股权投资市场将迎来前所未有的发展新机遇

中国大陆经过最近1 0年产业链的纵深发展，无论从基础设施建设还是物质财富，许多领域现在已经可以和世界的一流发达国家比肩。在产业链发展完善进步的背后，可以看到，不论是传统产业升级， 还是新技术的创新与蓬勃发展，纽带和推手始终是资本。近10年来积累的巨大财富、日渐增大的资本市场容量、政策面对直接融资的支持与推动，所有的有利因素汇集成巨大洪流，把中国股权投资市场带进一个千载难逢的好时代，中国的经济转型进程将为股权投资带来前所未有的发展机遇。endprint

未来中国股权投资的市场机会众多， 其中最突出的就是高端制造业和健康消费升级两个领域。以深圳为例，为什么深圳会在这两三年中鹤立鸡群？当我国GDP增速遭遇下滑时，为什么深圳的经济增长如此强劲？得益于过去长时间的产业积累， 珠江三角洲现在已经成为消费电子配套最齐全的一个区域。过去10年，以智能手机制造为代表的3C产业在深圳兴起，带动了各种电子消费类产品的快速发展，基于产业集聚的深厚积累，深圳未来也很有可能成为在包括人工智能等新技术产业方面的领头羊。深圳的发展可以说是我国新兴产业更新换代的最佳例证，未来我国发展包括创新产业在内的先进制造业也将呈现出以典型产业为龙头，带动相关产业发展的局面。在工业4.0时代，投资者应把握好这样的投资脉络。

在消费升级方面，中国经济和影响力的崛起，为居民大幅提高生活水平奠定了良好基础。可以预见，5年以后我们的衣食住行等各方面都会更新换代，这其中的产业机会层出不穷，不仅会成就大量优秀的创业者，也会成就一批深具发展眼光的优秀投资者。

另外，还有一个特别重要的因素就是这一届政府及证监会充分认识到直接融资对产业升级助推的关键作用，同时监管层的认知不再被股市二级市场行情的波动绑架，正本清源地在政策源头上落实IPO正常化的举措，这是中国大陆资本市场真正走向市场化的一个重要标志，这也是股权市场退出渠道畅通、未来10年市场迎来喜人机遇的一个关键因素。

（作者系君盛投资董事长）

徐 波：投资的四个关键词：未来、中国、年轻人、创新

投资涵盖的范围很广，投资的决策往往也包含对经济发展的预判，不确定因素实际上相当多。我在此谈谈我对投资的看法。总体来说，接下来投资应该把握好四个关键词：未来、中国、年轻人、创新。

第一，投未来。当前，无论是中国还是全球都处于经济转轨阶段，过去屡试不爽的招数以后未必行得通了，必须发展出新的招数，这就要求我们应面向未来， 不论是股权、债权，还是理财产品，投资必须面向未来，即使未来在很大程度上是不可知的。第二，投中国。投资于中国， 这点上应该不会有太大疑问。十九大后大家都信心满满，看好中国的经济，看好中国的未来，这是个毫无疑问的选择。第三，投年轻人。经济发展趋势变化难测， 我们常说“三十年河东，三十年河西”， 产业、行业、产品的更迭与交替通常难以一目了然，然而“自古英雄出少年”，年轻人是未来价值创造的主体，这也是必然的选择。第四，投创新。人们的经济活动必须创造价值，如果不是如此，投资也没有价值。在所有的价值创造活动中，我们必须关注创新。历史地看，每个时代的向前更迭都伴随着重大的创新活动，创新始终是推动人类社会发展的最强动力。用一句话概况，投资于未来的中国年轻人的创新，这就是未来的投资趋势。

此外，投资说到底具有较强的不确定性，“无股权不富”这个口号的煽动性很强，但其正确与否值得商榷。我个人认为，投资是个具有一定“个人化”特点的行为，与投资人的专业能力、风险承受能力、预测及判断能力高度相关，若不具备这些能力还是谨慎为好。因此，我也建议我的同仁们，不应不加区别地向理财或高净值客户不断灌输“无股权不富”，这样只会给我們整个行业带来灾难。

（作者系架桥资本董事长、创始合伙人）

梁 鑫：优质的团队与相契合的投资理念是成功的关键

从做财富管理或产品发行端来讲，我想分享我的两个见解：一是关于股权类投资；二是关于资管新规。一方面，股权投资类产品在未来私人银行或者高端净值客户配置中所占比重会越来越大，截至2017 年10月，股权投资类产品的总量已经高出2016年全年的30%，可以说供给量是很大的。另一方面，资管新规的出台打破了刚性兑付，这对于提高客户对风险的认知度，以及对复杂产品的理解都是非常有益的，这在长期里有利于客户培养，对客户量的增长是有利的。

对于财富管理和产品发行端的机构来说，投资，或者说合作的角度与私募略有不同，大致说来有以下两点：一是时间。也就是存续时间，我们希望能看到其具有几轮成功的投资周期的经历，这对于我们来说非常重要。因为，投资可能是反人性的，优秀的投资人应当具备异于常人的眼光和大海捞针般的定力，而时间是最好的检验手段。二是认同感。我们希望找一些有相似认同感的企业，这意味着私募管理人与我们在投资理念上要有相当程度的契合，只有这样，合作才是水到渠成的。

此外，我们观察股权投资的角度也与私募有异，从目前的客户需求和客户偏好出发，对于我们来说，股权投资有三类： 第一类是明星企业。明星企业通常是客户最偏好的投资标的，其中原因在于，目前的高净值客户往往是富一代，他们更相信自身对企业及其未来发展的判断，所以这类产品最好发行。第二类是明星团队。高净值客户往往十分看重优秀的团队和过往业绩，这样的产品销售也非常好。第三类是行业。这类产品通常是客户最不关注或发行起来沟通难度最大的，因为既没有明星企业也没有明星团队，需要客户对行业有很高的认知度，这类产品的销售和发行的难度较高。总体来说，我们目前的合作发行还是希望寻找优质的团队以及投资理念相契合的团队，这代表了我们的投资方向。

（作者系新湖财富总裁）endprint