施工企业香港地区“内保外贷”可行性研究

曹雪飞 康威斯国际发展有限公司

一、引言

如香港经济环境所述，香港属于境外发达地区同时又是世界金融中心。同中国境内金融业相比，其金融发达、市场成熟、政府行政干预空间少、套利空间趋于稳定，所以融资资金成本相比中国境内中国人民银行公布的基本贷款利率，优势明显。

如何合法、合规地将香港低资金成本资金为国内为施工企业使用，即通过香港金融、贸易、税务等方面优势，为施工企业及所属单位制定出符合属地特色的融资解决方案，是施工企业当期面临的首要任务。

二、香港地区“内保外贷”的可行性分析

（一）传统海外项目融资模式

施工企业海外项目中标后，因各种原因资金到位不足，根据施工生产进度又需要购置物资设备等。以前通常的做法，是施工企业本部或者实施该海外项目的公司通过国内举债（适用国内贷款利率）从银行贷款直接支付供应商或通过银行委托支付货款给供应商资金，待海外项目工程款到位后再陆续还款给施工企业及所属公司，施工企业及所属公司根据收到还款后再还贷给银行从而完成资金闭合

（二）施工企业香港融资模式

施工企业通过在香港地区成立香港平台公司，通过香港平台公司举债，这样香港平台公司作为香港公司就可以享受到香港地区低成本资金。

在传统海外项目融资模式中，施工企业及所属公司因为海外项目的资金需求而被迫在中国境内进行银行贷款，从而承担中国境内高资金成本的带息负债；或者依托集团境外结算中心进行贷款，但是贷款的资金成本同中国境内资金成本（4.35%）相比优势并不明显，且贷款资金总量也同时受到施工企业境外结算中心总量限制。如果香港平台公司在香港地区进行融资，预期资金成本约2.50%左右，无论是同中国境内银行还是集团境外结算中心相比，差额约为1.49%`1.85%，这样比较下来通过香港平台公司进行香港融资，其资金成本优势还是比较明显。

三、“内保外贷”方案实施

香港平台公司，由于处于初创阶段，不能独立进行银行授信，所以只能通过“内保外贷”方式实施融资方案。

（一）模式简介

内保外贷在具体融资环节又主要分为两种方式：开具备付信用证模式和担保模式。

1.开具备付信用证模式

开具备付信用证模式（视同开具保函），保函费用在0.7-1%之间，费用视银行不同，保函费用是国内银行收取。

操作流程：施工企业委托国内银行开具备付信用证（该信用证费率1%左右）；国内银行将备付信用证提交香港银行；香港银行根据备付信用证额度授信香港平台公司；香港平台公司根据授信额度具体做贷款用途或信用证付款。

2.担保模式

即国内银行和香港银行为同一品牌银行，母公司在其银行有授信额度等，可以占用额度；没有额度可以提供行政担保，不需要支付保函费用。这样内保外贷的资金成本就是仅为利息成本。

操作流程：施工企业和香港银行签订担保协议或同国内母行签订授信额度切分协议；施工企业到当地外管施工企业进行内保外贷的备案登记；香港银行根据施工企业对该银行整体授信额度状况对香港平台公司进行授信；香港平台公司根据授信额度具体做贷款用途或信用证付款。同时，“内保外贷”根据国内政策原则上严禁资金回流，即只允许贸易项下回流。

基于我们要实现香港平台公司成为架构施工企业中国境内和香港地区的融资桥梁考虑，香港平台公司融资先行支付给供应商的款项，多数为施工企业内关联单位，所以选择付款方式基本回避了信用证付款。

（二）实施方案

1.企业单独担保的内保外贷

资金成本：LIBOR+1.35%～1.40%利息及手续费（香港银行收取），参照近期1个月LIBOR利率，综合资金成本约为2.35%～2.40%。

担保形式：施工企业、香港银行、香港平台公司签订三方的担保契据（deed of guarantee）。

具体表现形式：香港银行基于施工企业对香港平台公司的行政担保，对香港平台公司进行授信，并通过贸易贷款方式给香港平台公司提供融资。在签订担保协议后，施工企业需到当地外管施工企业进行备案。

2.切分额度的内保外贷

资金成本：LIBOR+1.05%利息及手续费（香港银行收取）+1%风险承担费（国内银行收取），参照近期1个月LIBOR利率，综合资金成本约为3.05%。

担保形式：施工企业对国内银行出具分劈授信额度函。

具体表现形式：依据施工企业与香港平台公司母子公司的关系，由施工企业出具“同意分劈授信额度给香港平台公司”的函件给国内银行，由国内银行向总行上报，将国内银行分行对施工企业授信额度，分劈额度给香港平台公司。该方式需要施工企业到当地外管施工企业进行内保外贷的备案登记。

3.开具融资性保函的内保外贷

资金成本：LIBOR+1.05%利息及手续费（香港银行收取）+0.7%融资性保函费用（国内银行收取），参照近期1个月LIBOR利率，综合资金成本约为2.75%。

担保形式：施工企业向国内银行支付融资性保函费。

具体表现形式：同上无过多区别，该方式不需要施工企业到当地外管施工企业进行内保外贷的备案登记。

四、“内部外贷”汇率和利率风险防范措施

（一）汇率风险防范措施

香港平台公司向香港银行申请美元授信，上下游贸易采购均以美元收付，存在的汇率风险，是自有美元资金到期不能偿付银行美元贷款，需要以自有其他货币兑换成美元或自有资金不足需要从施工企业、国内银行拆借人民币然后兑换美元偿还所致。

香港地区为联系汇率制，三大发钞行按照1美元=7.8港币，向香港金管施工企业，缴纳相应金额美元准备金，方可发行等额港币。在香港银行，拥有港币存款，即视为拥有美元存款，所以如果香港平台公司自有美元资金不足，可以通过港币存款兑换等值美元，虽不能按照7.8汇率兑换，但是基本接近于该汇率，所以该项导致汇率风险可以忽略。

（二）利率风险防范措施

香港平台公司选择的贷款利率方式为LIBOR+相应银行手续费,银行手续费率是固定不变，产生利率风险主要是LIBOR变动所致。美联储加息是对LIBOR变动影响的最主要因素。

1.固定利率

香港平台公司贸易融资，主要是服务施工企业内关联单位，降低其资金成本。可以同银行商谈锁定LIBOR利率，锁定利率需支付锁定费用，只要锁定后LIBOR利率+支付锁定费用+银行手续费后，仍低于国内同期贷款利率，这种锁定方式就可以规避利率风险。

2.浮动利率

该方式要承担LIBOR受美元加息影响所致的利率上涨风险，2017年6月15日，美联储全年第二次加息，加息幅度为25基点，加息后联邦基金利率为1.25%。对于未来加息路径，美联储预计2017年将再加息一次，并再次重申“预计经济状况将进一步支撑循序渐进地加息”。考虑2017年第三次加息的极致情况，即加息后联邦基金利率为1.50%。香港平台公司同香港银行商榷时，综合资金成本为LIBOR+1.35%～1.40%，1个月LIBOR利率为1.15889%，考虑第三次加息极限情况，预估加息后LIBOR利率为1.40889%（1.15889%+0.25%），再考虑市场流动性紧缺的影响，影响幅度按50%（此幅度为偏负向预估较大值）计算为2.113335%（1.40889%＊150%），此时综合资金成本为3.463335%～3.513335%（2.113335%+1.35%～1.40%），仍远小于国内同期贷款利率，这种方式就仍可以规避利率风险。

五、结论

随着国内基建市场业务总量缩小，在“一带一路”政策的指引下，海外市场是施工企业未来的主战场。施工企业应充分利用境外低成本资金，通过“内保外贷”的融资方式，助力企业海外拓展势必是必然趋势。