我国货币政策对股票市场的影响

宋梦雅

一、货币政策概述

1.货币政策含义及目标

货币政策也就是金融政策，是指中央银行制定的通过采取系列措施来影响我国经济活动的政策。

我国货币政策可以分为广义和狭义两大方面。广义政策是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。狭义政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。

2.目标

在我国，货币政策的最终目标是“保持人民币币值稳定，并以此促进经济增长”。“币值稳定”与“经济增长”二者互为条件，相辅相成。值得注意的是，股票价格波动幅度并非我国货币政策的制定标准及主要目标，但近年来我国股票市场进入了规范发展的阶段，股票价格开始成为国民经济的“晴雨表”，央行在制定或调整货币政策时必须充分考虑对股票市场的影响。

二、我国货币政策对股票价格影响的理论分析

货币政策对股票市场的影响基本上可以分为直接和间接两方面。所谓直接影响，是指货币政策的变化通过改变金融市场上各种金融工具的相对价格，进而影响资金流向，最终影响股票价格；所谓间接影响，是指货币政策的变化影响实质经济增长，亦即影响股票市场的“基本面”，从而对股票价格形成影响。单从理论层面上来讲，央行主要通过调整货币供应量，再贴现率，公开市场业务以及法定准备率来改变货币政策，进而影响股票市场。但是实际上货币政策对股票市场的影响是极其复杂的，不能一概而论的。

1.货币供应量对股票市场的影响

货币供应量，是在某一时间点上该国国民经济运转中现存的货币总存量，改变货币供应量主要通过改变基础货币数额和货币乘数两种途径。当货币需求一定时，增加基础货币数额：

（1）投资者手中持有的货币数量上升，倾向于转移货币到以股票为代表的金融产品当中，使得股票需求增大，进而使股票价格攀升。

（2）从生产者角度来讲，当广义货币供应量提升时，厂商生产意愿提升进而促进生产，生产价格得以稳定，降低了价格下降的风险，使得股票市场繁荣。

（3）过度的货币供应会使市场中出现通货膨胀的现象，在此条件下，物价水平持续性走高，居民购买力下降。这时投资者倾向于把货币投向一些保值产品，如黄金，不动产等，投资者这一保值意识使资金流出金融市场从而导致股票价格下降。与此同时，通货膨胀也会使上市公司运营成本提升，会出现运营困难等问题，从而造成股价的波动。

（4）股票市场不仅取决于资金变化，也取决于投资者的预期变化。当央行实行扩张性的货币政策时，公众对未来股票市场的发展持乐观看法，会增加投资金额，提高股票需求，促使股价上升。

公开市场买卖与法定准备率在一定程度上也是通过影响货币供应量来影响股票市场的，我们将这种作用称为货币供应量效应。但二者的对股票市场的作用不仅仅局限于此。

2.公开市场业务对股票市场的影响

公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券来改变市场上基础货币的存量，调节货币供应量的活动。公开市场业务对股票市场的影响实际上是通过对中介目标——货币供应量的调节来实现的。近年来我国实行比较宽松的货币政策，中央银行增加购进的有价证券数量，从而促使市场上货币供给量增加。这一举动会使利率下调，企业和个人的投资和消费意愿提高，生产水平提升，公司利润增加，进而推动股票价格上涨。值得注意的是，公开市场业务的重要性还体现在对公众预期的影响上，央行公开市场业务的实际操作对象是公债，对投资者的预期波动影响最小，可以在极大程度上减小心理冲击给股价带来的震荡。

3.法定准备率对股票市场的影响

法定准备率是指以法律规定的商业银行对于存款所必须保持的准备金的比例。我国自1984年建立存款准备金制度，在高速发展的国民经济体系下，法定准备率在应对如2008年金融危机，调节经济市场平衡上发挥了巨大作用。

首先，法定准备率的调整作用于货币供应量，当法定准备率上升时，商业银行的流动资金减少，其直接影响到社会信贷数量减少，也就是说投资者手中持有的货币数量减少，流入股票市场的资金数也大打折扣，使得股票价格下降。其次，从微观角度来讲，法定准备率与公司经营情况息息相关。当法定准备率上升时，公司的内部经营结构，资本结构，净利润都会受到影响，进而使该公司股票价格下跌。最后，法定准备率的变化可以影响投资者的行为，法定准备率本身就是中央银行的信号传递者，当准备金率多次调整时就意味着目前我国经济过热需要对其进行紧缩型的调控。投资者可以通过观望和研究准备金率的变化来预测未来经济走向再进行投资。

4.利率对股票市场的影响

利率是影响股票价格的一个重要因素。当利率上升时，投资者倾向于把资产转移到储蓄和债券当中，减少股票市场中的资金总量，在这一替代效用的作用下，股票需求量减少，股价下跌。同样，利率上升会加大公司的借款成本和财务压力，这一问题的出现可能会使公司削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。

《中国证券期货统计年鉴（2010）》公布数据显示，截止2010年底，“股市市值与当年GDP之比为66.68%”。股票市场的运转与国民经济的发展密切相关，央行也通过货币政策来调控股票市场使其平稳运行。2015年中国股市开启主升浪，沪指，深成指，创业板，中小板四大指数短期齐涨超过50%、个股上涨面接近100%、近半数个股股价翻倍。但同年七月，52个交易日内，大盘呈现股灾式暴跌，A股总市值蒸发超过30万亿元。从6月27日到10月23日，存款基准利率存2.25%下降到1.5%，国家三次降息旨在恢复疲软的股票市场，使其转暖。由此可见，利率是股票市场的一个敏感指标，其调整对股票市场具有重大意义和影响。

三、总结

尽管在实际研究中，会因时滞性以及各种其它因素的干扰而削弱货币政策对股票市场的影响，但以上分析表明，货币政策作为宏观调控中的重要手段与股票市场的波动紧密相连。在此背景下，如何利用二者关系使货币政策达到预期的目标并且保证以股票为代表的金融市场产品价格不出现大幅度的震荡显得尤为重要。这些问题的解决与否，将对我国的经济体系产生重大的影响。

参考文献：

[1]侯丽艳.经济法概论：中国政法大学出版社，2012.

[2]中国人民银行法.

[3]封婷.我国货币政策对股票市场的影响分析[J]财会通讯，2011年14期.

[4]数据来源：中国人民银行.