消费升级原因分析及经济发展方式转变建议

胡博+马军华

[摘 要]中国前三个季度经济超预期，保持了比较快的6.9%的增长速度。居民最终消费对经济的贡献率达到4.5%，接下来对于目前居民消费升级问题进行探讨。居民杠杆率稳增加趋势明显，对居民部门杠杆水平及其面临的问题进行具体分析。最后对经济从投资主导转向消费主导提出降低投资增速、完善福利保障水平和降低房地产部门杠杆率等对策。

[关键词]消费；杠杆；经济发展方式

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.04.031

1 引 言

目前大家热议中国经济新常态，中国进入新时代。中国前三个季度经济增速都比6.5%要高，整体经济发展形势超出预期。第一季度是6.9%，第二季度也是6.9%，第三个季度6.8%，稍微有所放缓，但是经济总体来说还是保持比较快的6.9%一个相对高的增长速度。而这与全年原来大约6.5%的目标相比还是比较快的。分产业来看，截至第三季度，第一产业为41228.70亿元，第二产业为238108.50亿元，第三产业为313950.80亿元。

经济增长动力有两个方面，一是出口，在前两年出口對GDP贡献是负的。二是内需，内需有稳健的消费增长和投资；整个投资增长速度是7.5%，而基础设施投资增速为19.8%，这个在里面起关键作用。

2 消费升级原因分析

从2014年到2017年的数据来看，资本形成总额对GDP的贡献率呈现下降趋势。今年前三个季度，资本形成对GDP增速贡献率从2.8%回落至2.2%，而最终消费对GDP增长的贡献率则上升到4.5%，除此以外，净出口对GDP增长的贡献为0.2%，拉动经济的“三驾马车”合计对GDP增速的贡献率为6.9%。

由图2可以看出，中国当前正在发生消费升级，这是与居民部门收入水平逐步提高有很大关系。消费升级首先有一部分自然因素。也就是说当一个社会居民收入达到一定水平之后，消费就会提高，中等居民收入阶层的涌现是消费增长的最终推动力，中国现在正处于这个阶段。其次政策引导因素也在影响消费升级。中国现在有些政策在引导消费，表现在对于社会保障的健全。中国一些大城市，年纪不大就可以退休，部分居民50多岁退休就可以消费，他们开始享受中国的社保、医保和农村基本医疗保障。另外是目前一些新型支付手段的出现，使得居民消费变得更加便利。金融科技的崛起，最明显的例子就是蚂蚁金服，目前中国的金融科技走在了世界的前列。与美国相比较，中国互联网金融规模比较大，一些技术领域特别是支付处置能力等也比较领先。这主要有三个原因，第一市场空白大；第二技术发展很快；第三是监管适度。互联网金融行业的普惠性十分突出。

消费崛起是收入水平相对低的个人或者家庭带动的，他们的消费能力是比较高的。在一个社会中间，一般是中等收入阶层与中低收入的占比相对较大，因此从目前大众消费来看，肯定是这个阶层消费体量占比很大。同时也应该看到，一些高端消费在中国也占有很大市场，原因是中国现在的高净值人士数量增长速度很快。经济学家李迅雷一方面从购买力平价的角度理解消费升级；另一方面也是从中国高达3亿人口的中高收入群体可支配收入大幅提升的角度去理解消费升级。

在判断经济是否进入消费升级阶段时，也应该考虑到不同经济体间的居民消费占GDP比重等影响因素。鉴于经济增长靠投资拉动，中国居民可支配收入占GDP比重低、社会保障水平相对较低导致储蓄率高还有贫富差距较大等问题，导致消费占比不高。特别是近三年以来，国内居民买房杠杆率升高现象非常明显，影响消费支出占GDP的比重。

3 居民部门加杠杆

从2008年以来，居民部门杠杆率持续攀升，截至2017年第二季度居民部门杠杆率已经达到47.4%（国家金融与发展实验室中国去杠杆进程2017年第二季度报告）。居民部门贷款有经营性贷款和消费性贷款。经营性贷款截至2017年第二季度占居民债务余额的23%，增长速度不高。而消费性贷款可以分为短期消费性贷款和中长期消费性贷款，在第二季度末占比达到16%与61%。鉴于短期消费性贷款过快增长值得引起警惕。

中国的居民杠杆率相对全世界许多国家来说是比较低的，但是它的增长速度这两年是非常快的，2009—2012年，居民部门杠杆率在20%～30%，而2016年末超过40%，2017年第一季度末超过45%，第二季度依然持续攀升。更重要的问题是债务结构其中一部分短期债务被用来作为长期投资，这一点是非常值得关注的。

目前居民杠杆率主要面临三个问题：期限错配，增长速度太快和储蓄能力。首先是期限错配问题。现在多种消费者信贷层出不穷，这些信用贷款有相当一部分被用来作为长期投资，比如买房子，如果这样的话就可能出现一个比较严重的期限错配问题，监管部门应该对这个问题高度重视。2017年上半年居民中长期消费贷款依然继续大幅增长，中长期余额同比为30.7%。而房地产贷款增长速度过快是居民部门加杠杆的主要原因。截至2017年10月31日，房地产施工面积同比增长2.9 %，竣工面积同比增长0.6%，新开工面积同比增长5.6%。第二季度之后一线城市与部分二线城市商品住宅价格涨幅回落，而三、四线城市也有不小的上涨幅度。

其次是居民部门杠杆率增长速度过快问题。如果拉长时间，从2005年到2007年居民杠杆率处于15%～20%，2008年小幅回落；而从2008年到2017年第二季度居民杠杆率呈现持续增长趋势，从2016年到2017年第二季度居民杠杆率增长幅度才稍微比较稳定。

最后是居民部门的储蓄率问题。如果长远地看居民部门的杠杆率在可承受范围之内，然而这是中国居民储蓄率高的原因。目前中国居民的储蓄率还是比较高的，可以承受相对比较高的债务，部分家庭可能会有比较高的短期债务，暂时不是很大的问题。然而中国居民部门的净财富占社会净财富的40%～50%，而发达国家这个比例是70%～90%，如果从净财富来看中国居民杠杆水平就没有那么低了。endprint

如果从中国未来储蓄率角度来看，未来储蓄率会明显下降。随着劳动力数量减少，而非劳动人口增加，加上二胎比例的提高，這些因素都会降低居民部门储蓄率。考虑到这种情况，若债务率过快增长，会导致一定金融风险。多年前韩国鼓励老百姓消费，信用卡债务大幅增长，随后出现较大坏账比例，应吸取这方面的教训。中国人民银行行长周小川也指出：“扩大人民币汇率浮动区间不是当前关注重点，家庭部门杠杆率增长过程中要注意质量。中国家庭部门的杠杆率从全球比较看不算高，但最近几年增长快，这个问题已经引起大家的注意。”

4 转变经济发展方式建议

首先，应该继续降低投资增长速度。目前我国经济发展已转向高质量发展阶段，不再是高速度增长阶段。中国最突出的问题是发展的质量还不够高，应通过质量、效率、动力“三个变革”来实现发展质量，着力解决不平衡不充分发展问题。投资增速近些年出现回落，有利于提高经济运行质量，同时符合十九大高质量增长目标。然而不可否认，目前低效投资乃至无效投资仍占据部分资源，由于投资与人口等生产要素流向不一致，会导致生产要素错配。随着第三产业比重提高与劳动人口数量减少，中国面临就业压力得到部分缓解，也就是说投资增幅下降并不一定导致失业压力增加。

其次，应该提高社会居民保障与福利水平。中国居民部门储蓄率相对比较高，这与中国社会保障体系还不够健全有很大关系，同时导致相当一部分人不敢消费。如果社会居民保障水平能够进一步有计划地提高，比如提高义务教育水平、居民养老与医疗保障水平，居民部门储蓄率水平可能会有部分下降，从而带动消费升级。

最后，应有效降低居民在房地产部门杠杆率，使得金融服务实体经济。中国金融周期渐行渐近，而信用贷款和房地产周期是金融周期的核心。金融周期向上时期信贷扩张、房地产价格增长，而金融往下走时期信贷放缓、房地产价格降低。过去十几年中，房地产价格大幅上升、信贷大幅扩张，带来金融风险问题。房地产存续期限较长，天然具有信贷抵押品属性。银行信用与房地产抵押相互促进，导致房价上涨，接下来银行贷款扩张速度加快。同时随着结构的扩张，房地产与金融行业占用太多的资源，挤压了实体经济。坚持发展公租房、经济适用房政策，同时坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，可有效减少居民可支配收入用于购房支出，进而增加消费支出，带动经济增长。

参考文献：

[1]谢云峰.居民部门杠杆率对经济增长影响的实证研究——基于ARDL-ECM模型[J].区域金融研究，2017（5）：62-66.

[2]孙丹，李宏瑾.居民杠杆率、房地产信贷与房价泡沫风险[J].金融发展评论，2017（1）：30-41.

[3]巴曙松.居民杠杆率逼近美国次贷危机水平[J].房地产导刊，2016（9）：22-23.

[4]李若愚.居民部门杠杆率的国际比较与启示[J].金融与经济，2016（1）：23-27.

[5]黄志龙.我国国民经济各部门杠杆率的差异及政策建议[J].国际金融，2013（1）：51-53.endprint