证券公司的资产负债管理研究

谭云飞

摘要：我国证券市场的蓬勃发展，对优化资源配置，调整经济结构，筹集社会资金，促进国民经济的发展，都起到了积极重要的作用。但是，我们也清楚的看到，我国大部分证券公司规模很小，缺乏中长期资金的来源和渠道，在其经营决策上存在严重的短期行为。本文通过引入资产负债管理方法，尝试探索将资产负债管理方法科学引入证券公司，使证券公司建立一种自我约束机制，实现安全性、流动性和盈利性三者的有机统一。

关键词：证券公司，资产负债管理

1.研究背景与相关概念界定

资产负债管理产生于70年代中后期，它是金融机构为实现其经营目标，把资产和负债结合起来，从整体上对资金的来源和资金运用进行综合管理，依据比较成本和比较风险，在资产和负债的替代之间进行合理选择的基本管理方法。从70年代中后期到现在，资产负债管理的概念从内涵到外延得到不断的丰富和发展，不仅成为西方商业银行基本的管理方法，而且逐渐被运用到保险业等其他金融机构的管理中，取得良好的成效。

随着证券市场规模的扩大和制度的完善，我国证券行业迎来了新一轮的快速发展阶段。2006年以来，证券公司的净利润屡创新高，证券公司的经营绩效上了一个新的台阶。为了巩固证券公司取得的这一可喜成果，我们应该保持清醒的认识，需对证券公司的经营管理做进一步深入细致的研究。资产结构、资本结构和融资结构等是影响企业经营绩效的一个重要因素，因此，为了提高证券公司的经营绩效，保持证券公司快速发展的良好势头，应该将资产负债管理作为证券公司内部治理工作的一个重点来抓，其中，资产负债管理的一个重要方面就是调整资产负债结构。

2.证券公司的资产负债管理的对象

国际证券委员会组织将证券公司所面对的风险划分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险和系统风险等六大类型：

l、市场风险（MarketRisk）

市场风险是指因市场波动而导致证券公司某一头寸或组合遭受损失的可能性，这些市场波动包括：（l）利率、汇率、股价、商品价格及其他金融产品价格的波动；（2）收益曲线的变动；（3）市场流动性的变动。

2、信用风险（eredit侧sk）

信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权交易及在结算过程中因交易对手不能或不愿履行合约承诺而使证券公司遭受的潜在损失。3、流动性风险（LiquidityRisk）

流动性风险是指证券持有者不能以合理的价格迅速地卖出或将该工具转手而导致损失的风险，包括不能对头寸进行冲抵或套期保值的风险。

4、操作风险（QPerationalRisk）

操作风险是指因交易或管理系统操作不当或缺乏必要的后台技术支持而引致的财务损失，具体包括：（1）操作结算风险，指由于定价、交易指令、结算和交易能力等方面的问题而导致的损失；（2）技术风险，指由于技术局限或硬件方面的问题，使证券公司不能有效、准确地搜集、处理和传输信息所导致的损失。

5、法律风险（Law拓sk）

法律风险来自交易一方不能对另一方履行合约的可能性，是指因不能执行的合约或因合约一方超越法定权限的行为而导致损失的风险。法律风险包括合约潜在的非法性以及对手无权签订合约的可能性。

6、系统风险（SystemRisk）

系统风险是指：（l）因单个证券公司倒闭、单个市场或结算系统混乱而在整个

金融市场产生“多米诺骨牌效应”，导致金融机构相继倒闭的情形：（2）引发整个市场运行困难的投资者“信心危机”。系统风险包括因单个证券公司或单个市场的波动触发连片或整个市场崩溃的风险。

3.证券公司资产负债管理的内容

构建以净资本为核心的证券公司资产负债管理指标体系借鉴商业银行资产负债管理的成熟经验，尝试探索将商业银行广泛运用的资产负债管理方法科学引入证券公司，使证券公司建立一种自我约束机制，实现安全性、流动性和盈利性三者的有机统一，关键是设计和建立科学、合理的指标体系，并需要具体研究如何对各种管理指标进行有效的运用。本文考虑以证券公司净资本为核心，引入“经济资本”分析各项业务风险规模效益，构建风险控制指标体系，作为证券公司资产负债管理的重要手段。

构建以净资本为核心的证券公司资产负债管理指标体系的原则1.综合考虑证券公司资产负债的安全性、流动性要求，兼顾收益性；2.以经济资本为稀缺资源，结合经济资本收益率，在各项业务中合理进行资源配置；3.采用资本有偿使用原则，在考核中引入经济利润指标；4.风险资本的计算以监管机构拟议中新的净资本计算规则为依据，待证券公司对各项业务、表内表外资产的量化风险管理成熟后，再采用更为严格的内部风险系数；5.根据流动性要求，加强各项资源配置的流动性约束；6.综合考虑各种因素，合理配置证券公司资源；7.符合国际惯例和金融混业趋势。

引入“经济资本”理念，丰富证券公司资产负债管理内涵近年来，我国资本市场的高速发展以及证券公司自身发展中追求规模扩张的内在冲动，使证券行业在10多年时间里获得了超常规的发展，不规范受托理财等金融资产一度膨胀。然而，由于忽视了资本约束与对风险的管控，导致证券行业累积了大量风险，在市场风险爆发之时，陷入生存危机，严重影响了证券行业资产的质量。

面对金融业即将全面开放，中国资本市场的深刻变革和监管机构新的以净资本为核心的监管制度的出台，证券公司在新一轮竞争与发展契机中，开始认真思考并大力推进增长方式的转变，并重新认识资本作为对抗金融风险缓冲器的价值—资本必须覆盖风险，资本的多少决定了规模的大小，资本的价值取向决定了资产结构的组合。传统的盲目扩张，正在逐步向以资本约束发展的经营理念转变。然而，满足监管部门最低资本要求仅仅是资本管理的一个方面。资本作为证券公司抵御风险的最终保证，应当得到合理配置，而资本配置是以资本需求与风险度量的对应关系为基本原则的。为了提高资本配置效率，证券公司有必要尝试引入“经济资本”等国际上先进的管理理念。

参考文献：

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