2018年上半年宏观经济环境分析

谢聪敏

一、GDP及经济运行先行指标情况

1.国民经济稳中向好

2018年二季度国内生产总值当季同比增长6.7%，环比一季度增长1.8%，上半年累计增长6.8%，连续12个季度保持在6.7%-6.9%的中高速增长区间，保持了稳中向好的局面。从经济增长内涵来看，最终消费对经济贡献同比有所提升，工业增加值累计同比增速保持平稳增长，工业对GDP增长贡献提升，金融业、房地产业增加值累计同比增速均较去年同期回落，金融业增加值占国民经济比重同比下降。总体上看，国民经济平稳增长，结构持续得到改善，需要注意的是货物和服务净出口对经济增长的贡献呈现负作用。

（1）上半年GDP同比增速保持在中高速增长区间运行

2018年二季度GDP当季同比增速6.70%，增速较一季度回落0.10个百分点。

虽然二季度GDP当季同比增长率较一季度有所回落，但从环比增长角度看，2018年二季度GDP环比增长1.80%，增速较一季度加快0.40个百分点，即二季度在一季度的基础上继续保持了稳步增长势头。

2018年上半年国内生产总值（GDP）41.90万亿元，按可比价格计算，同比增长6.80%，增速同比回落0.10个百分点。

从上半年GDP累计增速来看，延续了一季度6.80%的增速，连续12个季度保持在6.70%-6.90%的中高速增长区间运行。

（2）经济增长结构持续改善

最终消费对经济增长贡献提升，货物和服务净出口对经济增长起到负作用。从支出法角度看，2018年上半年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP的贡献率分别为78.5%、31.4%和-9.9%，最终消费支出对GDP贡献率同比上升15.1个百分点，较一季度上升0.7个百分点，资本形成总额对GDP的贡献率同比下降1.3个百分点，较一季度上升0.1个百分点，货物和服务净出口对GDP贡献率较去年同期下降了13.8个百分点，降幅较一季度扩大0.8个百分点。最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP的拉动分别为5.3个百分点、2.1个百分点和-0.7个百分点，最终消费支出对GDP的拉动同比上升0.9个百分点，资本形成总额、货物和服务净出口对GDP的拉动分别同比下降0.2个百分点和1.0个百分点。最终消费支出对经济增长贡献率较去年同期及今年一季度均有所提升，资本形成总额对经济增长贡献率较去年下降，但较今年一季度有所上升，货物和服务净出口对经济增长贡献率较去年同期及今年一季度均有所下降，上述情况表明，国内消费仍然是拉动经济增长的主要动力，投资对经济增长的贡献从长期来看呈下降态势，但今年以来有所上升，出口由于受到美国贸易保护主义的影响，对经济增长的贡献起到副作用，与去年同期存在较大差距。

工业增加值累计同比增速保持平稳增长。2018年上半年，第二产业增加值（现价）累计16.93万亿元，同比增长6.1%，增速同比回落0.3个百分点，增速较一季度回落0.2个百分点。第二产业中，工业增加值累计14.47万亿元，同比增长6.4%，增速同比回落0.1个百分点，增速较一季度回落0.1个百分点（其中，制造业增加值累计12.61万亿元，同比增长6.6%，增速同比回落0.4个百分点，增速较一季度回落0.1个百分点），建筑业增加值累计2.52万亿元，同比增长4.5%，增速同比回落0.8个百分点，增速较一季度回落0.9个百分点。工业增加值保持了平稳增长态势，尤其是制造业增加值超过第二产业增加值平均增速0.5个百分点，是拉动第二产业增加值增长的主要动力，建筑业增加值累计同比增速呈现较大幅度回落（见表1）。

工业增加值占国内生产总值比重较去年同期上升。上半年，第二产业增加值占国内生产总值比重为40.41%，占比同比上升0.19个百分点，其中工业增加值占比34.53%，同比上升0.06个百分点，工业增加值中，制造业增加值占比30.09%，占比同比上升0.26个百分点。第二产业及其子行业增加值占GDP比重的上升表明上述行业对经济增长贡献度较去年同期有所提升（见表2）。

金融业、房地产业增加值累计同比增速均较去年同期回落。2018年上半年，金融业增加值累计3.49万亿元，同比增长3.6%，增速同比回落0.3个百分点；房地产业增加值累计同比增长4.5%，增速同比回落2.5个百分点，金融业、房地产业增加值累计同比增长率均低于第三产业增加值平均增速。

金融业增加值占国内生产总值比重同比下降，房地产业增加值占比上升。2018年上半年，金融业、房地产业增加值分别占国内生产总值比重为8.33%和6.87%，金融业占比同比下降0.32个百分点，房地产业占比同比上升0.13个百分点。金融业对国内生产总值贡献较去年同期有所下降。房地产业增加值占国内生产总值比重同比上升与房价上升有关。

综上所述，金融业、房地产业增加值累计增速逐步回落，金融业增加值占国民经济比重同比下降，对经济增长的贡献也呈现下降态势，表明经济增长结构持续改善。

2.PPI指数、黑色冶炼业PPI指数增速较上月有所加快

6月当月，全部工业品出厂价格指数（PPI）同比增长4.7%，增速同比回落0.8个百分点，增速较上月加快0.6个百分点。

1-6月累计，PPI指数同比增长3.9%，增速同比回落2.7个百分点，累计增速较1-5月加快0.2个百分点。

6月当月PPI指数增速较上月有所加快，从生产资料、生活资料角度看，生产资料PPI指数同比增速较上月加快0.7个百分点，生活资料PPI指数同比增速较上月加快0.1个百分点，生产资料是拉动PPI指数的主要因素。6月当月，生产资料PPI指数中，采掘工业、原材料工业、加工工业分别增长11.5%、8.8%、4.6%，分别比上月加快3.4个百分点、1.4个百分点和0.2个百分点，采掘工业、原材料工业PPI指数是拉动生产资料PPI指数增速较上月加快的主要因素。生活资料PPI指数中，食品类、衣着类、一般日用品类、耐用消费品类分别同比增长0.7%、0.3%、1.1%和下降0.50%，食品类PPI指数较上月加快0.4个百分点，衣着类、一般日用品类PPI指数增速较上月持平，耐用消费品类PPI指数降幅较上月收窄0.2个百分点。

表1 2017年、2018年上半年第二产业及其子行业GDP累计同比情况 %

表2 2017年、2018年上半年第二产业及其子行业GDP累计占国内生产总值比重情况 %

6月当月，黑色金属矿采选业和黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数分别为同比增长4.5%和15.1%，黑色金属矿采选业PPI指数增速同比回落7.4个百分点，增速较上月加快4.0个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数增速同比回落9.4个百分点, 较上月加快0.8个百分点。

6月当月，黑色金属矿采选业和黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数同比增速均较上月有所加快，表明上述两行业产品价格较上月有所上升。

6月当月，下游相关行业PPI指数中，金属制品业同比增长5.3%（较上月加快0.3个百分点）、通用设备制造业同比增长1.8%（较上月加快0.1个百分点）、专用设备制造业同比增长1.3%（增速与上月持平）、铁路/船舶/航空航天/其他运输设备制造业同比增长0.9%（增速与上月持平）、电气机械及器材制造业同比增长0.6%（增速较上月回落0.1个百分点）、汽车制造业同比增长0.4%（增速较上月加快0.1个百分点），除电气机械及器材制造业PPI指数较上月有所回落，铁路/船舶/航空航天/其他运输设备制造业、专用设备制造业PPI指数较上月持平，其余主要下游用钢行业PPI指数同比增速均较上月有所加快。

3.制造业PMI较上月回落，钢铁PMI较上月加快

2018年6月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5%，增速同比回落0.2个百分点，较上月回落0.4个百分点，增速低于去年同期。从6月制造业PMI指数各分项指标看，除产成品库存指数、购进价格指数较上月上升外，其余分项指标均较上月有所下降，尤其是新出口订单较上月下降1.40个百分点，表明受国际贸易环境变化影响，制造业供需活跃度均较上月有所下降，对未来预期较上月下降。

分企业规模看，大型企业PMI指数52.9%，同比加快0.2个百分点，较上月回落0.2个百分点；中型企业49.9%，同比回落0.6个百分点，较上月回落1.1个百分点；小型企业49.8%，同比回落0.3个百分点，较上月加快0.2个百分点。

从6月制造业PMI指数分企业规模情况看，大型企业PMI指数在荣枯线上较上月回落，中型企业下降到荣枯线下，小型企业在荣枯线下较上月有所上升，但仍未上升到荣枯线上。大、中型企业活跃度均较上月有所下降，大型企业是拉动制造业PMI指数保持增长的主要动力。综上所述，大型企业对未来预期较中、小型企业更为乐观，中、小型企业受外界经济环境影响较大企业更为明显，对未来预期持谨慎态度。

制造业PMI指数主要分项指数中，生产指数53.6%，较上月回落0.5个百分点；新订单指数53.2%，较上月回落0.6个百分点；新出口订单指数49.8%，较上月下降1.40个百分点；在手订单指数45.5%，较上月下降0.4个百分点；产成品库存指数46.3%，较上月回升0.2个百分点；原材料库存指数48.8%，较上月下降0.8个百分点；采购量指数52.8%，较上月回落0.2个百分点；主要原材料购进价格指数57.7%，较上月加快1.0个百分点。

从需求层面看，新订单指数较上月有所回落，新出口订单指数下降到荣枯线下运行，在手订单指数在荣枯线下较上月继续下降，上述情况表明国内外需求预期均较上月有所下降，尤其是国外需求预期，受中美贸易摩擦加剧影响，国外需求订单预期出现较大幅度下降。在手订单不足的预期继续加强。国内需求预期总体保持在扩张区间，但活跃度较上月下降。总体上看，需求方的预期出现波动，国外需求下降明显，国内需求预期总体好于国外。

从供给层面看，生产指数较上月回落0.5个百分点，产成品库存指数在荣枯线下较上月回升，上述情况表明受需求预期回落的影响，制造业企业生产活跃度较上月亦有所回落，产成品库存积压预期虽然不明显，但较上月仍然形成了一部分库存；原材料库存指数和采购量指数在荣枯线上均较上月有所回落，表明受生产活跃度回落影响，制造业企业主动调整采购策略，以消耗库存原材料为主；主要原材料购进价格指数在荣枯线上较上月上升1.0个百分点，已连续3个月上升。上述情况表明，由于生产较为活跃，带动上游原材料涨价预期相应上升。总体上看，6月供给侧活跃度较上月有所回落，但上游原材料价格呈现上涨预期，将对制造业产生不利影响。

6月钢铁PMI指数51.6%，较上月上升1.0个百分点，活跃度较上月有所上升。各分项指标中，新订单指数52.7%，较上月加快1.1个百分点，新出口订单指数49.7%，较上月回升7.2个百分点，上述情况表明国内外需求预期均较上月有所上升，新出口订单指数较上月出现大幅回升，与6月部分企业抓住美国贸易政策尚不明朗的时机加大出口力度有关，总体上看，国外需求预期受美国贸易政策反复变化影响，活跃度仍然低于荣枯线，国内需求预期仍好于国外；生产指数52.5%，较上月回落0.4个百分点，与新订单指数基本持平，钢铁企业生产活跃度依然保持较高水平；采购量指数49.7%，较上月下降3.3个百分点，原材料库存指数49.5%，较上月回升1.3个百分点，购进价格指数62.2%，较上月大幅上升10.9个百分点，原材料进口指数56.1%，较上月加快4.0个百分点，产成品库存指数49.3%，较上月回升1.1个百分点，上述情况表明，上游原燃材料和进口铁矿石涨价预期连续三个月大幅提升，导致钢铁企业采购活动活跃度下降，原材料得到一定补库，产成品库存积压预期虽较上月有所上升，但并不明显。

6月钢铁PMI指数较上月回升与大多数分项指标较上月回升有关。从供给角度看，钢铁企业生产积极性较高，相应拉动了购进价格指数和原材料进口指数较上月大幅上升；从需求角度看，国外需求预期虽较上月有所好转，但随着中美贸易摩擦加剧，钢材及下游机电产品出口将受到一定程度影响，国外需求预期存在再次下降的可能，而出口受阻的钢材将流入国内市场，加剧国内市场供需矛盾。钢铁企业下一阶段应继续坚持主动控制产量，一方面防止国内市场供需矛盾加剧，另一方面可以使进口铁矿石价格保持在合理区间，避免钢企利润被快速涨价的进口铁矿石所侵蚀。

二、固定资产投资及房地产情况

1.固定资产投资额情况

（1）固定资产投资累计同比增速较去年同期回落

1-6月，城镇固定资产投资累计完成额297316.00亿元，同比增长6.00%，增速同比回落2.60个百分点，增速较1-5月回落0.10个百分点。

按三大产业划分，第一产业固定资产投资额累计9872.00亿元，同比增长13.50%，增速同比回落3.00个百分点，增速较1-5月回落1.70个百分点；第二产业固定资产投资额累计109878.00亿元，同比增长3.80%，增速同比回落0.20个百分点，增速较1-5月加快1.30个百分点。

第二产业中，工业投资累计同比增长3.90%，增速同比回落0.70个百分点，增速较1-5月加快1.30个百分点。工业投资累计增速高于第二产业固定资产投资平均增速，是拉动第二产业投资加速上涨的主要动力。

第三产业固定资产投资完成额累计177566.00亿元，同比增长6.80%，增速同比回落4.50个百分点，增速较1-5月回落0.90个百分点。

上半年，第三产业固定资产投资累计完成额同比增速回落至6.80%，且有继续回落的趋势。今年以来，第三产业固定资产投资热情较去年有明显下降。

第三产业中基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水的生产和供应业）累计同比增长7.30%，增速同比回落13.80个百分点,累计增速较1-5月回落2.10个百分点。

基建投资累计同比增速继续呈现逐月回落态势，基建投资增速的回落，将难以起到大幅拉动钢材需求增长的作用。

按地区分，1-6月累计，东部地区固定资产投资完成额同比增长5.50%，增速同比回落3.60个百分点，增速较1-5月回落0.20个百分点；中部地区固定资产投资完成额同比增长9.10%，增速同比回落1.00个百分点，增速较1-5月回落0.20个百分点；西部地区固定资产投资完成额同比增长3.40%，增速同比回落7.30个百分点，增速较1-5月回落0.80个百分点；东北地区固定资产投资完成额同比增长6.30%（去年同期为同比下降9.50%），增速较1-5月加快4.10个百分点。与去年同期相比，除东北地区外，其余地区固定资产投资完成额均呈回落态势。从环比上月情况看，除东北地区增速较上月加快外，其余地区固定资产投资完成额均呈回落态势。

综上所述，今年上半年城镇固定资产投资完成额累计同比增速保持同比正增长，回落幅度较前5个月趋缓。全国大部分地区固定资产投资累计同比增速保持小幅正增长，但增速同比回落。上述情况难以带来钢材需求大幅增长。

（2）民间固定资产投资累计同比增速高于去年同期

1-6月，民间固定资产投资完成额184539.00亿元，累计同比增长8.40%，增速同比加快1.20个百分点，增速较1-5月加快0.30个百分点。民间投资累计同比增速不仅高于去年同期，亦高于1-5月份累计增速，表明民间投资继续保持平稳增长态势。民间固定资产投资完成额占固定资产累计完成额的62.07%，占比同比上升1.40个百分点，占比较上月下降0.14百分点。

1-6月非民间固定资产投资累计完成额112777.00亿元，同比增长2.18%，增速同比回落8.67个百分点，增速较1-5月回落0.66个百分点。

2.多数下游行业固定资产投资保持平稳增长

钢铁下游行业中，金属制品业、专用设备制造业和交通运输仓储和邮政业下辖的道路运输业，固定资产投资累计同比增长率超过10%，处于较快发展态势。通用设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业、基础设施建设投资累计同比增速超过了5%，呈现平稳增长态势。铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业下辖的铁路运输业则呈现同比下降态势。上述行业固定资产投资同比负增长将不利于未来刺激钢材消费的增长。总体来看，多数下游用钢行业固定资产投资保持平稳增长，未来用钢需求也以小幅增长为主。

3.房地产投资实际同比下降近5%，商品房销售状况较好

1-6月，房地产开发投资（以下简称房地产开发名义投资）累计完成额55531.00亿元，同比增长9.70%，增速同比加快1.20个百分点，增速比1-5月回落0.50个百分点。

2018年1-6月，房地产开发名义投资占固定资产投资完成额比重为13.93%，占比同比下降4.11个百分点，较上月下降5.24个百分点。

1-6月，剔除土地购置费的房地产开发投资（以下简称房地产开发实际投资）累计完成额39295.07亿元，同比下降4.86%，去年同期为同比增长6.69%，上半年降幅比1-5月扩大2.13个百分点。

今年上半年，房地产开发实际投资累计完成额同比增长，主要与同期土地购置费同比大幅增长有关，土地购置费累计16235.90亿元，同比增长74.40%，增速同比加快56.90个百分点，增速较1-5月加快5.10个百分点，土地购置费在今年上半年呈现加速上升态势。上半年，土地购置费在房地产开发投资累计完成额中所占比重为29.24%，占比同比提高了10.84个百分点，即房地产开发名义投资额中将近三成要用于购置土地。土地购置费的同比大幅增长，以及在房地产开发名义投资中所占比重的提升是拉动房地产开发名义投资同比两位数增长的主要动力，房地产开发实际投资则显示房地产投资呈现同比下降态势。

1-6月，房屋新开工面积累计同比增速较去年同期及1-5月均呈现增速加快态势，房屋施工面积、本年购置土地面积累计同比增速较前5个月有不同程度上升，上述指标一方面表明房地产商开工意愿增强，另一方面表明房地产开发商购地和建设热情提升，与前5个月期间形成反差；竣工面积累计降幅较1-5月有所扩大，因房屋竣工后在未销售前作为库存，在财务报表中需计提折旧，房地产企业放慢竣工进度与上述因素有关。

今年1-6月期间，商品房销售面积和商品房销售额累计同比增速较去年同期有不同程度回落，但累计同比增速较前5个月均有所加快，且销售额同比增速远高于销售面积累计同比增速，待售面积累计同比降幅继续保持同比两位数下降，且降幅同比扩大。上述情况表明，上半年商品房销售单价同比上升，商品房销售去库存持续推进。

三、6月当月出口交货值同比增速较上月大幅回落

6月当月，我国出口交货值1.05万亿元，同比增长2.80%，增速同比回落8.90个百分点，增速较上月回落4.10个百分点。

1-6月累计，我国出口交货值累计5.72万亿元，同比增长5.70%，增速同比回落5.20个百分点，增速较1-5月回落0.70个百分点。

6月18日，美国宣布对另外价值2000亿美元的中国商品征收10%的额外关税，使得6月当月出口交货值同比增速较上月出现了较大幅度回落。

四、宏观环境对钢铁行业的影响

2018年上半年，GDP累计同比增速保持在中高速增长区间；社会消费品零售总额当月增速较上月明显加快；PPI指数较上月有所加快；制造业PMI指数保持在扩张区间运行；民间固定资产投资同比增速较去年同期有所加快，投资积极性高于去年同期；出口交货值当月同比增速较上月大幅回落。总体上看，国民经济仍在保持平稳增长态势，经济增长结构持续改善，但出口等方面存在一定的不确定性。

房地产开发实际投资额累计降幅较前5个月又有所扩大，降幅已接近5%，商品房销售额累计同比保持两位数增长，且高于商品房销售面积累计同比增速，商品房销售面积、销售额累计同比增速较去年同期均有所回落，房地产去库存持续推进，房地产市场对钢材需求增量的拉动作用趋弱。

黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数保持同比正增长，且增速较上月有所加快；钢铁PMI指数较上月加快，活跃度提升；多数下游主要用钢行业固定资产投资以平稳增长为主，扩张意愿有限。

综上，2018年上半年,国民经济整体保持稳中向好态势，但综合消费、固定资产投资、房地产开发实际投资、商品房产销、出口交货值等情况看，房地产行业实际投资难以短期大幅增长，下游其他行业需求以小幅增长为主，加之出口等不确定因素增多，不具备大幅刺激钢材需求的条件，钢铁企业应做好钢材出口回流造成国内供给过剩，下游用钢行业产品出口受限导致需求增速回落的准备，立足自身，主动控制产量，避免供需矛盾加剧造成钢材价格下跌。