我国融资融券业务对证券公司影响 及风险控制

一、我国融资融券发展现状概述

(一)融资融券的定义和模式

融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，客户向证券公司借资金买证券叫融资交易，客户向证券公司借股票卖出为融券交易。

融资融券在金融界主要有两种模式：一种是分散信用模式，投资者通过提供保证金担保直接向证券公司申请融资融券，这种模式以欧美、中国香港为代表；一种是集中信用模式，客户向证券公司申请融资融券，而证券公司又向特定的证券金融公司申请转融通业务，这种模式是以日本、中国台湾为代表，肯定了证券金融公司的地位。集中信用模式又分为“单轨制”和“双轨制”，区别在于前者是政府设立的特定的证券金融公司负责办理券商申请的转融通业务，而后者实行了证券金融公司对证券公司和一般投资者同时融资融券。

(二)我国融资融券市场规模相对较小

从全世界来看，美国的融资融券交易量占证券市场交易量在15%-21%左右，日本的在15%，台湾市场甚至能达三分之一。而截止2016年12月，我国仅占6.3%，相比起来，是有一定差距的。虽然到目前为止我国每日融资融券余额达到9000多亿，但是相比西方发达国家来看，我国融资融券业务市场规模较小，因此融资融券在市场中的作用会被削减，难以有效发挥稳定市场的作用。

(三)我国融资融券业务发展迅速

2010年3月31日我国融资融券试点正式启动，试点当日沪市融资余额为582万元，深市融资余额为67万元，融券余额金额总量为9万元，其中深市占比77.8%，沪市占比22.2%。试点初期，融资融券标的证券273只，有融资融券业务资格的券商共有6家。截止2016年12月30日，沪市融资融券余额5446.52亿元，融资余额5417.44亿元，融券余额29.08亿元，深市融资融券余额3945.97亿元，融资余额3940.26亿元，融券余额5.71亿元，两市融资融券余额9392.49亿元，其中沪市占比57.99%，深市占比42.01%；融资融券余额相比试点来说扩大了近14.5万倍。融资融券标的证券达到了974只，可以进行融资融券的股票达到了534个。无论从规模还是增长速度来看，发展都是非常迅速的。

二、我国融资融券业务的影响分析

(一)融资融券业务对中国证券市场的影响

1.正面影响

首先，融资融券可以融资给投资者，这就会有资金流入证券市场，推动证券市场的稳定发展。其次，融资融券为投资者提供了新的投资方式，投资者拥有更多盈利的渠道，可以调动更多投资者的热情，加上融资融券可以“做多”、“做空”的双向选择，即使是股票大跌的情况下，仍然可以通过融券来达到盈利，所以无论在牛市还是熊市都可以激发投资者的兴趣，活跃交易，使整个市场能够更好地发挥其作用，同时交易者对市场的敏感度会促进融资融券交易的活跃性，完善市场的价格发现。如图1显示：2015年股市低迷，投资者倾向于通过融资融券来“做空”市场，增强市场的活跃性。

图1 两市融资融券统计图 资料来源：和讯网http：//stockdata.stock.hexun.com/rzrq/s600816.shtml

2.负面影响

从融资融券方面来说，我国融资和融券发展极不平衡，融资远远多于融券，“做多”远多于“做空”，当然这跟我国投资者传统的看涨的习惯有关，再加上在符合条件的情况下，投资者融资要比融券容易得多，因为证券公司考虑到各方面的原因，能够提供融券的股票是有限的，投资者在融券时没有相应的股票可以卖出，那么融券就会受到很大的限制，而融资相对容易，这造成融资和融券不对等，会加剧证券市场的动荡；从整个市场来看，我国证券市场会受到政策、法律法规和内幕消息等的影响，在融资融券的过程中操作市场或者内幕交易。这种因消息政策等的影响而让融资融券成为内幕操作的行为不利于证券市场的发展，同时会损害众多投资者的利益。

(二)融资融券业务对证券公司的影响

1.为证券公司提供了新的盈利方式

一个新的业务会带动一个新的盈利点，融资融券业务在我国开展六年，为证券公司提供了很好的盈利方式。一方面，融资融券业务的交易手续费是证券公司的主要收入来源，证券公司可以收取利息、手续费和佣金等，另一方面证券公司要收取融资融券账户管理费，从这两方面来看，证券公司的盈利是相当可观的。而且沪深两市每日融资融券的金额高达9000多亿，证券公司可以从中赚取相当可观的费用。同时，融资融券这种信用交易的模式有利于改善证券公司经营模式和生存状态，很好地为我国证券业实现盈利方式的转变创造条件。

2.促进证券公司自营业务发展

在融资融券业务还没有出现以前，证券公司自营业务发展缓慢，运营机制简单，交易产品结构单一，在融资融券业务开展以来，融资融券业务盘活证券公司的自营股票，使自营业务与融资融券业务齐头并进。同时优质的证券公司通过调整自营业务结构吸引更多优秀的客户群体和资金。而融资融券业务的开展需要证券公司更准确地对股票价值进行判断，加强风险控制和提高自身的综合水平。这些都是会促使证券公司自营业务往更好的方向发展。

3.有利于提供全新的信用交易模式

首先融资融券业务的开展能够吸引资金，活跃市场，它的开展，给证券公司带来了新的融资渠道，对我国证券公司的资产负债结构有一定的改善作用。再者是会推动转融通业务的发展，因为证券公司自身所持有的自有资金有限，融券交易中由于证券公司自身的原因并不能全部满足投资者所需要的标的证券，所以导致融资和融券业务发展不平衡，因此产生转融通业务。转融通业务在我国的含义是指证券公司为投资者垫付的资金在多数情况下是向证券金融公司借的贷款，即证券金融公司可以为证券公司进行融资和融券，以间接满足投资者的需要。因此，融资融券是投资者与证券公司之间产生信用关系，而转融通业务是证券公司与证券金融公司形成了第二重信任关系。由此看来融资融券业务的发展为证券公司提供了全新的双重信用交易模式。

4.提供更多的投资工具及衍生品发展

一个新兴的投资方式是可以为投资者或者证券公司提供一个良好的创新平台的。在融资融券业务发展的同时，还会产生很多此类产品的创新，这些产品能够增加证券公司的收入，减少证券公司的成本，能够满足投资者对理财产品的多方面的需求，更好地推动证券公司的发展。因此融资融券业务能促进金融衍生品市场更好地发展。目前在证券市场当中，融资和融券业务的需求虽然很大，但是人们对融资融券业务的认识存在着许多偏差。致使不能很好地开展融资融券业务，因此，还是需要消除投资者对融资融券业务的曲解，同时发展金融衍生品作为配套，为投资者提供更多的投资工具，一步一步推进金融衍生品的发展。

5.融资融券对证券公司产生的风险

融资融券是一把“双刃剑”，在活跃市场的同时也会带来一些风险。首先融资融券是信用交易模式，不可避免会产生信用风险，虽然我国目前融资融券的制度比较严，采用的是保证金制度，但是由于我国大力开展融资融券业务，开展业务所需保证金也逐步降低，慢慢开放融资融券资格，信用风险也会有所增加。而且证券公司虽然能够满足客户的资金需求，但是也不能精准地判断客户需要使用资金的时间和规模。证券公司如果长期满足客户的资金需求，必然会造成公司资金流动性不足而产生流动性风险，因此融资融券可能加大市场风险，再加上融券业务的“做空”模式是有杠杆作用，使得投资风险也成倍增加。在高利润下，选择以小博大的投资者会增加，这必然也加大了一定的风险，当投资者融资融券失败时，证券公司也会有部分的损失。

三、我国融资融券业务发展存在的问题分析

(一) 我国融资融券业务发展存在的问题

1.金融市场缺乏有效性

我国一直致力于证券市场相关方面的信息公开披露和管理的工作，但是在长期的实践中显示，证券市场股票的价格只能在一定程度上反映其上市公司的公开信息披露，因此我国金融市场的有效性还是不足的，还是处于半强有效。因此信息传递效率较低，很多有市场消息的投资者或者实力雄厚的机构投资者，通过种种利好消息来取得收益和好处。这使得投资者所处的交易地位较为不利，再加上融资融券具有杠杆性，能够带来高收益，这使得这些信息的披露能够带来更大的利益，导致某些拥有优势的投资者的投机心理严重，一旦产生风险，也会加大市场的波动性，对大部分的投资者而言是不公平的。

2.投资者专业知识缺乏

在融资融券业务开展初期，我国对投资者要求很高，要求账户资金50万以上，在投资者通过资格考试，明确风险之后才可以开立融资融券账户，同时还会限制客户的征信额度，这些限制条件让大部分的投资者参与不了融资融券业务。但随着融资融券业务一步一步走上正轨之后，我国积极推行融资融券，降低了投资者进入融资融券的门槛，也降低了券商申请融资融券的资格，进一步扩大融资融券标的证券范围。随着融资融券的准入门槛降低，投资者的专业知识水平能力不一致，而融资融券交易需要较强的专业水平才能够更好地完成，再加上单边的交易模式已经是绝大多数投资者所熟悉和习惯的模式，这些原因在一定程度上会阻碍我国融资融券业务的发展，进一步影响我国证券市场甚至金融市场的发展。

3.融资融券业务还需继续完善

我国融资融券业务的不断发展，融资融券交易在市场上所占份额还是相当可观的。我国开设的融资融券账户仅占沪深两市交易账户的10%，目前融资融券标的证券为974个，还不到上市交易股票的50%，可见融资融券业务在我国市场上还有很大的发展空间。国外发达金融市场上融资融券交易相对均衡，而我国融资融券业务起步晚，各方面的制度及投资水平还不完善，导致了融资融券业务发展相对缓慢。虽然这种新型的“卖空”机制发展巨大，但是另外一方面我国融资和融券业务发展极不平衡，融资交易明显多于融券交易，从融券这方面来看是缺乏流动性的，融资融券交易制度主要还是受到了传统交易模式的影响。因此，随着金融市场的不断发展，融资融券业务也要相应地发展完善。

4.转融通业务还需长足发展

转融通业务在我国的含义是指证券公司自有资金或证券不足以应对市场需求时，向证券金融公司借入贷款或证券以开展融资融券，满足市场需求的做法。我国办理转融通业务的是中国证券金融股份有限公司。投资者有资金或者证券的需求而证券公司本身的能力有限的情况下，会向中国证券金融股份有限公司借入资金或者证券以满足市场需求，因此是由投资者向证券公司申请融资融券，证券公司又向证券金融公司借入资金或者证券以满足需求。从国外发达的金融市场的经验和教训来看，融资融券业务需要有转融通的业务支持才能更好地实现与发展。虽然目前我国实行转融通业务，但是参与转融通业务的证券公司还不是很多，而且标的证券在中小版和创业版方面数量较少，投资者可供选择也较少。

四、对策及建议

(一)加强内部监管

证券公司加强内部控制，一方面要严格控制内部风险，融资融券业务是信用交易，因此需要严格控制信用风险，加强对客户的资格审查，对客户实时监测，关注客户的资金使用，监测客户保证金，对超过警戒线的要及时强行平仓，融资融券业务需要强大的资金支持，但是券商的数量有限，因此在资金不足时容易引起流动性风险，因此要防范流动性风险，信用风险等问题；另一方面，证券公司要监督和管理自己的内部员工，防止因为员工的不当行为给公司带来不确定的损失，加大行业或者市场的波动性。同时证券公司也应改善内部的一些交易制度，降低投资者的交易费用等成本，增强投资者热情，使融资融券业务更好地发展。

(二)遵循市场外部监管

我国对于融资融券的做法还是比较稳妥的，从筹备到试点花了近六年时间，从试点到现在也平稳发展了六年。但是融资融券业务发展的资金需求量大，需要资金雄厚的证券公司才能承受。金融市场的稳定发展需要秩序和规则，因此离不开外部监管对其的规范。所以证券公司要遵循市场的外部监管，促进公司融资融券业务的发展和稳定金融市场。再加上我国资本市场发展与西方国家相比是较为落后的，我国现有国情也要求我们把风险控制在一定范围内。我国需要更加平稳完善的金融市场来促进我国经济的发展，金融市场的参与者也要严格遵守市场的外部监管，完善我国的外部监管体系。

(三)用户信用规模及信用控制

一方面，在办理融资融券业务之前要对客户资产及资金来源，风险承受能力，信用等方面进行严格的审查，防范客户的信用风险等问题；在进行融资融券时，要对客户实时监测，当保证金低于一定范围内，要及时强行平仓。另一方面要提高投资者的风险意识，融资融券是有高风险和高收益的，不能盲目投机，要加强投资者的专业水平。

(四)积极推行转融通制度发展与运行

转融通业务的开展，使我国金融市场已经进入了更加多样化多层次的发展局面。其中最主要的还是对传统交易模式的冲击，融资融券业务可以做多和做空的双边交易模式改变了传统的只能做多的单边模式，给投资者带来更多的投资选择。转融通制度的推出，将会增加市场的资金和证券的供应量，在金融市场的逐步完善和发展中都起到了不可忽视的作用，为市场注入流动性，增强市场活跃度。

在融资融券业务做空的模式下，负面的消息也能成为投资者盈利的手段，有利于我国信息全面性的发展，从这方面来说，转融通业务有利于实现价格发现功能。融资融券的多空套利结合，把投资风险分散化，有利于增强资本和货币的流动性，增加市场活力。因此，正是因为转融通业务对证券市场和资本市场产生积极的影响，所以我国积极推行转融通制度的发展与运行很有必要。