股权激励研发投入与企业绩效的相关性研究

陈云

摘   要：本文以2016—2018A股制造业上市公司为研究样本，通过对高管持股、研发投入与企业绩效之间的相关性进行实证分析，揭示了研发投入与高管激励在企业绩效提升中的重要作用。研究结果表明：高管持股与研发投入之间呈现显著正相关关系，研发投入的增加有助于企业绩效的提升。同时对高管激励的效果进行分析，发现高管持股对研发投入与绩效关系起着正向调节作用。

关键词：股权激励  研发投入  企业绩效  公司治理  企业创新

中图分类号：F27                                     文献标识码：A                        文章编号：1674-098X（2019）08（c）-0175-02

近年来，由于科技创新驱动战略的实施，我国的技术创新取得了前所未有的突破，部分领域甚至在国际市场上开始崭露头角。而企业的技术创新取决于研发投入，企业的研发投入保证企业研发活动的进行，是企业进行创新的动力，对企业创新能力的培养与提升起着十分关键的作用。

公司的治理结构作为公司的一种制度安排，控制、协调和监督企业的研发活动，依托于公司的治理结构，管理层有权决定研发投入的多少以及研发活动的各项安排，因此，本文将从股权激励的角度，研究投入与企业绩效之间的关系，探讨股权激励是否对两者之间的关系具有调节效应。

1  文献综述

学者们对于高管持股与企业绩效相关关系的研究结论都较为一致，以创业板数据为样本，研究发现高管持股与企业绩效之间存在正相关关系[1]。

关于三者之间的关系，本文通过研究创业板上市公司发现，研发投入与企业绩效具有正相关关系;高管股权激励对研发投入与企业绩效的关系具有正向调节作用[2]。研究发现，高管激励可以促进企业绩效的提升，并且研发投入在高管激励与企业绩效之间起着中介传导作用[3]。

2  理论分析与研究假设

研发资源的投入是企业创新能力提升的基础与保障，企业提高创新能力，才能生产出具备竞争力的差异化产品，占据市场优势地位。企业通过研发新产品获得新的突破口，开辟新的市场获利点。因此提出如下假设。

H1：研发投入与企业绩效呈正相关关系。

通过实施高管激励措施，管理层对企业经营治理的积极性会逐渐提高，使管理者拥有主人翁意识，从而更加努力地改进企业绩效。同时可以将管理层与所有者的利益共同捆绑，当公司获益时，管理者可从持有的股份中直接得到好处，这将极大地促使管理者为实现企业经营绩效最大化贡献力量。故本文提出如下假设。

H2：高管股权激励有利于企业绩效的提升。

高管持股使企业管理决策人员参与公司剩余价值的分配，管理者与股东的利益目标逐渐保持一致，可以有效解决企业的委托代理问题，管理者也更加注重公司的长远利益。根据上文所述，提出如下假设。

H3：高管持股在研发投入与企业绩效中具有调节作用。

3  研究设计

3.1 样本选择与数据来源

本文以A股制造业上市公司作为研究对象，选取2016—2018年作为数据区间。并对数据作筛选，最终获取1016家公司样本，共3048个平衡面板数据。数据搜集来自于CSMAR上市公司研究数据库以及上市公司年报。

3.2 變量选择

（1）被解释变量：选用ROA作为企业绩效评价指标。

（2）解释变量：选用研发投入/总资产（R&D）作为研发投入强度的衡量指标。

（3）调节变量（MRS）：高高管持股比例指的是企业高管持有的股数除以总股数（STO）。

（4）控制变量：选取资产负债率（LEV）、股权集中度（H10）、资产总额（SIZE）、营业收入增长率（GROW）对研发投入具有重大影响的变量作为控制变量。

3.3 模型设计

根据假设1，构建如下回归模型：

模型1：ROA = β0 + β1R&D + β2LEV + β3H10+ β4SIZE + β5STATE + ε                                              （1）

根据假设2，构建如下回归模型：

模型2：ROA = β0 + β1STO + β2LEV + β3H10+ β4SIZE + β5STATE + ε                                             （2）

根据假设3，采用分层回归的方法，构建如下回归模型3。

模型3：ROA = β0 + β1R&D + β2STO + β3LEV + β4H10+ β5SIZE + β6STATE + ε                               （3）

4  实证分析

4.1 回归结果及分析

本文采用STATA13.0统计软件分析企业研发投入、高管持股以及企业绩效三者之间的关系，上述模型的回归结果见表1，由模型1回归结果可知，研发投入与企业绩效呈正相关关系，在1%的水平上显著，验证假设1。通过模型2可知，高管持股与企业绩效呈正相关关系，并且通过显著性检验，证明假设2是合理的。模型3中相较于模型1加入了高管持股这一变量，对比两个模型的回归结果可以发现，模型3的R值为19.95%，模型1的R值为19.61%，可以看出模型3的拟合效果更好验证了假设3。

5  结语

本文通过建立模型进行实证检验，研究发现，股权激励、研发投入与企业绩效三者存在相关关系，其中研发投入对企业绩效的正相关关系较为明显，表明科技创新在制造业上市公司中具有举足轻重的地位，同时，企业实行股权激励可以调节研发投入与企业绩效的相关关系，通过股权激励，可以实现管理者和股东的利益趋同，从而激发管理层工作的积极性，避免管理层短视行为的发生，提高创新研发活动的效率。

参考文献

[1] 王燕妮.高管激励对研发投入的影响研究——基于我国制造业上市公司的实证检验[J].科学学研究，2011（7）：1072-1077.

[2] 吴秋悦.高管激励、研发投入与企业绩效调节效应实证分析[J].西部皮革，2018（6）：80-81.

[3] 李战奎.高管激励与企业绩效——基于研发投入的中介效应[J].财会通讯，2017（35）：31-35.