我国民营企业IPO的财务规范问题探析

谢德兵

民营企业在发展过程中，通过自身的经营积累和传统的银行贷款融资已经很难满足企业快速扩张所需要的资金，特别是近十年来，大量的民营企业通过IPO 解决发展所需的资金瓶颈，加快了企业发展的步伐。但是由于民营企业自身的管理不规范及国内投资者的判断能力有限，我国证券监督部门为了维护资本市场和保护中小投资者的权益，对民营企业IPO 的审核尤为严格。

一、现状及动机分析

在近十多年的时间内，国内IPO 的政策变动、创业板开闸、新三板火爆、科创板及注册制的近期推出，我国已经建立了多层次的资本市场，满足了民营企业股权融资的内在需求。与此同时，民营企业除了通过IPO 来获取资金以外，还能取得其他方面的益处。从已经成功IPO 的民营企业来看，其动机主要有以下几点：1.增加融资渠道。通过IPO，多了资本市场首发融资及后续再融资的途径，解决企业发展所需的资金困难。2.提高公司治理。通过IPO，增加的“三会”架构，得到外部独立董事的监督，完善了法人治理结构。3.提升企业形象。通过IPO，企业会最大化的公开信息，企业的品牌和知名度逐步提升，增强相关利益方的信心。4.保障做强做大。通过IPO，在获得创业所带来的财富收获的同时，增强企业竞争力，保证了企业的长期发展和做强做大。

二、主要财务规范问题

（一）持续盈利能力存疑

《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十七条中规定了发行人不得有影响持续盈利能力的情形。结合过往案例，超过1/3 的企业因为持续盈利能力不足而被证监会“枪毙”，企业缺乏持续盈利能力主要体现为以下具体原因：1.盈利能力逐年下滑。安联锐视主要从事安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售。在2015 年-2017 年度毛利率连年下滑且低于行业可比公司，不能不让人怀疑企业的未来持续盈利能力。2.库存商品大幅增加。浙江春晖智能IPO 失败的主要原因在于申报期内各期期末库存商品和发出商品大幅增加，从而业绩增长过快也存有疑问，导致在2018 年1 月没有通过证监会的“大考”。3.销售风险程度较高。很多企业前五名客户销售额占整个公司销售额70%以上，单个客户效益的好坏对企业的影响重大，客户风险程序较大。4.国际市场占比较高。天元宠物报告期内国际市场收入占到总收入的95%以上，这意味着一旦有国际经济危机的影响，该公司的业绩稳定性、持续性将大打折扣，也导致了2019 年3 月份被证监会否决。

（二）会计核算基础不符合要求

《中华人民共和国会计法》、《会计基础工作规范》中明确规定和要求，各单位应当按照规定建立会计帐册，进行会计核算。1.相关会计单据不及时入账，如往来款项不挂账；收入和费用的确认不遵循权责发生制原则；资本性支出没有发票或发票延后入账等问题。2018 年被否的时代凌宇科技由于其收入确认不符合会计准则，且以初步验收报告就提前确认收入情况存在。2.原始凭证不合规，如相关发票附件没有签章，用复印件代替原件，原始单据的内容人为改动较多等。3.附件及清单不完整，如购置办公用品未附清单；工程类支出发票未附完工结算单资料；购买安装设备未附完工调试验收单；资产修理发票未附修理费清单；发放加班加点薪酬及福利未附考勤表等问题。4.随意使用会计政策及会计变更。根据企业IPO 的需要通过其调节利润和其他各项指标，费用化的支出调整为资本性支出处理、坏账计提比例等。

（三）涉税问题较为严重

重大涉税问题也会成为企业上市的障碍。主要集中在：1.历史遗留的税务问题。民营企业历史上的税务问题较多，有些要通过政府协调税务部门去除或者减弱税务问题的影响，也有些要跟税务师和上市中介团队拿出最优的解决方案。2.企业重组的税务问题。为了符合IPO 的股权架构和业务模式清晰的问题，大多民营企业都要经过相关重组才可能相关上市要求。重组过程中涉及到流转税和所得税问题，重组能否享受“特殊性”税务政策，重组是否可以享受地方性政策的税收减免等。所以在重组方案实施前，要反复测算税务的影响，以最小的税务成本完成重组方案。3.转让定价的税务问题。很多民营企业设立之初大多以“避税”为目标，如通过开设多个公司享受小微企业优惠，在税负低的公司通过贸易转移利润，在避税岛屿避税等，但之间的交易定价是不具有合理性，随着国家税法的完善，也会存在潜在的税务风险。4.税收优惠贡献较多利润。在证监会审核过程中，税收优惠占利润比例较高，也会导致企业上市失败。如采用核定征收、出口退税的优惠占利润比重较高等原因。龙岩卓越公司属于废弃物资源综合利用行业，其享受增值税先征后退、高新技术企业等优惠政策，报告期内税收优惠对企业的利润影响重大，2014 和2015 年的营业利润为负但靠税后优惠才使其利润大幅增加，最终也由于上述原因被证监会否决。

（四）独立性及关联交易

关联交易和同业竞争导致业务独立性差也会对企业IPO 造成实质性的障碍。民营企业应该严格按照上市监管的要求禁止同业竞争，避免关联交易；对客户的客户，供应商的供应商，主要股东、高管及其亲属涉及的业务仔细核查，对其他疑似涉及利益输送等行为坚决杜绝。与其向证监会做大量的解释工作，还不如提前直接通过业务调整或者重组规避关联交易，增加公司的业务独立性。2018 年初被否的公司腾远钴业就是因为该企业主要股东厦门钨业就是客户又是供应商，其关联交易金额逐年扩大，对关联方形成重大依赖，影响企业的独立性，从而不符合上市的条件。天津立中集团在采购、销售渠道上与关联方有共同的供应商和客户，导致企业与关联方之间的成本、费用混同，影响了企业的独立性，最终在2018 年初上市被否。

三、解决方案

因而要解决民营企业IPO 中财务不规范问题，不能仅从财务管理本身入手，而要从经营活动就要开始。不仅需考虑主观思想认识上，还要从客观方法上综合考虑，可以从以下几方面开始：1.思想认识要清晰。企业经营者要端正思想，认真对待，以实际经营业绩说话，丢到财务作假、粉饰报表的想法。2.业绩能力要提升。企业财务人员要不断学习，不算改进，不断提升自己的业务水平，通过各种提升达到上市所需要的能力水平。3.内审部门要严格。企业要设立内审部门，通过内审部门对企业的财务管理、会计核算、上市工作等进行自查。对发现的问题及时纠正，以达到上市要求。4.专业机构不能少。企业IPO 过程中专业的人做专业的事情，聘请专业中介团队可以大大减少上市弯路。5.内部控制不能丢。企业上市前后的内部控制不能随意，为了企业的长远发展，内部控制需贯穿于IPO 全过程。最终，只有重视了上述内容，企业IPO 之路才会一路平坦直到成功。