浅谈我国电商企业应收账款资产证券化的风险管理

(湖南文理学院 湖南 常德 415000)

一、应收账款资产证券化的含义

电商企业形成的应收账款是企业为了吸引消费者在该平台上进行消费而推出的“先消费，后付款”的产品。资产证券化可以分为“资产”和“证券化”两个概念。其中“资产”是指流动性不佳，但是预期可以给企业带来效益的资源；“证券化”是指将该资产重新组合变成可以在金融市场上面进行流通的债券型证券的一种金融技术。所以应收账款资产证券化指的是将资产的预期收入作为证券卖给投资者的一种筹资方式，对电商企业而言，这种方式既可以促进用户在平台上的消费，又可以以低成本进行融资。

二、加强应收账款资产证券化风险管理的意义

资产池中基础资产风险的多样性同样造成了证券化产品风险的多样性，电商企业的应收账款一般期限较短、并且很容易发生坏账，所以需要额外的措施进行增信。由此，基础资产的问题会导致证券化产品的信用风险比较大并且入池资产质量问题较多，而这两种风险都会造成资产池中的优先级资产的规模减小。除此之外，应收账款证券化过程中产生的任何一个风险都会造成各个参与方的巨大损失，严重的话会影响到整个金融市场，由此可知对应收账款资产证券化的风险管理是非常有必要的。并且对应收账款的风险管理不仅可以帮助企业管理应收账款，在一定程度可以提升企业的资金利用率；而且可以降低企业的筹资成本，并减少未知损失。

三、我国应电商企业收账款资产证券化风险的具体表现及管理方法

(一)信用风险。应收账款证券化产生信用风险的主要原因是发起人为了扩大业务规模，筹集更多的原始资产造成的，在准入时降低标准。标准的降低虽然有助于更多人参与进来，但是资产池中的资产质量也必然会降低，从而导致信用风险的发生。降低标准也许在刚开始时会有助于企业原始资产增多并且能有效地管控住风险，但是随着风险的不断变化，发起人最终还是会无法有效控制全部风险，导致整个资产池的质量出现下降。

(二)利率风险。资产证券化的本质是一种表外负债，表外负债必然会受到利率的影响。因此，当利率上升时，正在准备资产证券化的企业会在市场利率的迫使下提高收益凭证的预期收益率，导致企业的融资成本加大。此外，消费和储蓄之间也存在着一定的关系，消费的降低会导致企业应收账款的下降，从而导致基础资产的变动，最终投资者的收益将会受到损害。当利率下降时，市场上的资产证券化产品还是以固定的利率偿还本息，企业更愿意提前回购收益凭证，这样也会使得投资者蒙受损失。投资者蒙受损失后便不愿再投资此产品，发起人筹措不到资金便导致产品的发行失败。

(三)法律风险。法律风险的主要来源是国家法律和行政法规的不断变化，这些变化很容易直接影响到未来的现金流入，从而造成发起人收益的减少。监督管理机构对资产证券化业务的新要求也会影响到发起人开展业务的方式。这些不断发生改变的规定，会导致无法预估证券化产品的损益情况，并且发生损益的金额也是无法预测的，由此增加了应收账款证券化的法律风险。

四、我国应收账款资产证券化风险管理存在的问题

(一)信用增级和评级制度不完善。通常情况下企业的信用增级有内部和外部两种方式。但是很多电商企业为节约融资成本，主要根据自身的信用而不是外部机构来对所发行的证券进行信用增级。而且大多数企业进行内部信用增级方式是用企业内部次级证券进行担保，但是次级证券的收益是难以保障的。所以在应收账款发生逾期时，仅靠次级债券进行担保非常容易造成企业的自有资金受损。除信用增级之外，资产证券化过程中的信用评级也是至关重要的一个环节。目前国内很多信用评级机构都是由金融机构组成的，没有专门的信用评级机构，信用评估体系还非常的不完善，其评级的独立、客观性也远远不足够。

(二)提前偿还的基础资产易造成期限错配。提前偿还风险指的是应收账款的债务人在还款到期前归还所欠账款引起的风险。影响消费者还款速度的主要因素是市场利率，通常情况下，市场利率的下降会导致提前偿还风险的发生。因为市场利率在不断地进行变动，在市场利率下降的情况下，应收账款的债务人可以用更低的成本在市场上获得其他现金流，所以他们大多会选择提前偿还来获得机会成本。但是在市场利率降低时，站在发起人的立场，就算把提前收到的资金再用于投资于其他产品，其收益也面临着下降的风险。所以发起人必须选择降低应收账款的服务费才能减少债务人提前还款的可能性，以保证资产池中应收账款金额的稳定，服务费的降低也就意味着企业融资成本的升高。

(三)相关法律法规不完善。我国2015年才开始支持企业实施应收账款证券化，与之相关的法律法规还不够具体和完善，很多在实际中证券化的操作规则与法律法规规定的不一致，这样也会导致法律风险的产生。除此之外，监管也是证券化流程中必不可少的一部分，监管必须要交给监管部门来执行，监管部门监管的依据是法律法规，所以法律法规的不完善也导致监管程序也不稳定，间接造成了监管风险。

五、我国应收账款资产证券化风险管理的对策

(一)制定合适的信用增级、评级制度。在企业利用资产证券化方式进行融资时，可以采用内部增级与外部增级相结合的措施，以保证证券化产品的信用级别的稳定。在外部增级模式中可以引入独立的第三方机构来进行信用担保，以避免资产池的损失造成对发起人收益的巨大影响。此外，资产证券化产品的外部信用评级对投资者也有着非常重要的导向作用，所以我国应该把评级程序做得更加规范，最好能与国际标准达成一致。

(二)建立提前偿还风险的控制方法。提前偿还风险的控制方法有事前控制和事后控制这两种方式。事前控制是指企业根据债务人年龄和职业等信息提前判断其提前还款的可能性，并且在征信系统中建立对债务人的信用脸谱。然后，将债务人的个人信用和提前偿付行为关联到一起，对提早还款次数较多的债务人限制其商品的购买和消费的额度。事后控制措施是指在识别提前还款行为发生后，对消费者采取一些处罚措施，比如进行一定比例的罚款。其罚款比例可以根据当前的市场利率来进行调整，以弥补消费者提前还款对公司造成的损失。如果是市场利率降低引起的提前还款，可以及时降低分期利率或者服务费率。公司应该将事前和事后控制有效的结合起来，使提前还款引起的风险降到最小。

(三)完善资产证券化的相关立法。我国应完善资产证券化相关的法律法规，加强监管，控制风险，建立统一、集中的金融监管体制。除了加强对法律法规的建设，在会计和税法方面也要给予支持。现在国外的资产证券化法律已经比较成熟，可以向国外优秀的法律进行学习，不断完善我国资产证券化方面的立法。