供给侧视角下农业上市公司资本结构影响因素研究

罗梦雪

【摘 要】随着我国进入经济新常态，经济发展持续下行，国家在2015年提出供给侧结构性改革，农业作为国民经济的基础成为改革的重点。本文主要以2013-2017年沪深两市A股市场农业上市公司作为样本，研究供给侧改革下农业上市公司资本结构影响因素，分别对改革前后两个时间段进行实证分析，探讨影响资本结构的因素是否出现变化以及发生怎样的变化。

【关键词】供给侧；资本结构；农业上市公司

一、前言

供给侧结构性改革旨在增强金融对实体经济支撑能力，助力企业创新、降低企业融资成本、减轻企业税费负担，激发企业的活力，增强企业的竞争力。而农业供给侧改革则是在产业上对供给侧改革的细化，通过转变一味追求产量的农业发展方式，调整农业产业结构，生产出市场上真正需要的高质量农产品。

二、研究设计

（一）研究假设

通过对国内外已有的研究成果的整理，以及考虑到相关财务数据的可获得性，本文拟采用如下因素进行分析：

H1：税费负担与农业上市公司资本结构呈正相关。上市公司税负减轻拥有更多自有资金。

H2：研发支出与农业上市公司资本结构呈正相关。创新能力越强更容易获得融资。

H3：政府补贴与农业上市公司资本结构呈正相关。政府补贴带来的政策导向作用使企业易于获得融资。

H4：公司规模与农业上市公司资本结构呈正相关。公司规模越大担保能力更强。

H5：盈利能力与农业上市公司资本结构呈负相关。盈利能力越强自有资金更多。

H6：成长性与农业上市公司资本结构呈负相关。高成长性公司更注重控制财务风险。

H7：贷款利率与农业上市公司资本结构呈负相关。贷款利率越低资本成本越低。

（二）样本选择

本文拟选取在沪深两市A股上市的农业公司2013-2017年的数据作为样本，相关数据来源于Wind数据库及巨潮资讯网，同时剔除以下公司数据：（1）在2013年之后上市的公司；（2）在B股上市的公司；（3）ST、*ST类农业上市公司。根据以上原则选取数据，符合条件的样本公司共有30家。本文采用SPSS 22.0软件进行实证分析。

（三）变量定义

1、被解释变量

资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系，本文采用资产负债率指标来代表农业上市公司的资本结构。

2、解释变量

（1）税费负担（TAX）：增值税、营业税与企业所得税之和取对数

（2）创新能力（INN）：研发支出取对数

（3）政府补贴（Govern）：政府补贴的自然对数

（4）公司规模（LnSize）：总资产的自然对数

（5）盈利能力（ROA）：盈利能力（资产收益率）=净利润/总资产

（6）成长性（Growth）：有形资产/总资产

（7）贷款利率（LIR）：一年以内（含一年）金融机构人民币贷款基准利率

（四）模型建立

本文拟通过建立多元线性回归模型来研究前文提出的假设，假设模型在参照以往文献研究的基础上，结合本文的实际情况调整如下：

DAR=β0+β1TAX+β2INN+β3Govern+β4LnSize+β5ROA+β6Growth+β7LIR +ε

其中β0为常数项，β1，β2，β3，β4，β5，β6，β7，分别为各自变量的系数，ε为误差项。

三、实证分析

（一）描述性统计分析

本文通过对30家样本公司2013年-2017年之间的150个数据进行描述性统计分析后发现，样本资产负债率的平均值为39.03%，农业上市公司的资产负债率水平偏低；税费负担、政府补贴和公司规模标准偏差都在2左右，数据较稳定；创新能力最小值为0；盈利能力最低值出现负数，部分公司经营效益不佳；成长性标准偏差值较小，有形资产占比中最低为10.89%，最高能达到90.37%，企业之间的差距较大；实际贷款利率的标准偏差为0.0064718，该数据较稳定。

（二）相关性分析

本文按供给侧改革前后划分为两个阶段，2013-2015年作为供给侧改革之前，2016、2017年作为供给侧改革之后。

1、改革之前

对2013-2015年农业上市公司的数据进行相关性分析得到如下结果，见表1：

2、改革之后

考虑到改革前后变量之间的变化具有连续性，因此本文将2016、2017年的数据加入到2013-2015改革前的数据之中，来比较相关变量是否出现变化，得到结果见表2：

对比改革前后，相关性出现变化的是税费负担、创新能力、政府补贴和盈利能力，其中税费负担、创新能力由之前的不显著正相关变为显著正相关，政府补贴、盈利能力改革之后相关性增强，公司规模和成长性一直都呈现显著相关，实际贷款利率改革前后都是负相关但是统计上不显著。

（三）回归分析

对2013-2017的全部数据进行回归分析得到表3，调整后的R2为72.6%，回归直线的拟合程度较高，F统计量的观察值变为57.384，通过显著性检验；比较回归系数，可以看出只有实际贷款利率没有通过显著性检验，税费负担、创新能力、政府补贴、公司规模、盈利能力和成长性都通过了显著性检验（P值<0.01）。

（四）实证结论

根据实证结果，假设1-6都成立，与预期一致，改革实施过程中税费负担的减少与创新能力的增强都有效影响公司的资本结构，政府补贴在改革中的作用也在增强，规模较大的公司資本结构更容易受到影响，同时改革也有效增强了公司的成长性和盈利能力，但是贷款利率并未对公司规模产生显著影响。

四、政策建议

通过研究影响资本结构的因素，对农业上市公司和政府提出一些建议，农业上市公司要增加战略性投资增强企业自身的创新能力，加大研发力度的投入，适当增加公司规模，提高公司的盈利能力；政府应当继续加大当前财税的改革力度，降低实体经济运行的成本，加大对农业上市公司的财政补贴，同时充分发挥货币政策这一宏观调控的金融工具，在后续改革中让其发挥更大的作用。

【参考文献】

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