我国国债市场现状分析

景鑫宇 黄婷婷 王政

华北理工大学

一、国家公债市场

国债市场为国家公债的发行以及流通中所形成的市场总称，其为对于国家公债进行交易的处所。央行利用二级市场交易国家公债，从而使得市场操作透明化，由此展开基础货币的存吐业务，如是货币的利率以及供需得到平衡，国家的货币以及财政政策也得到了协调发展。除此之外，国债市场中的筹资以及调节功能有着举足轻重的作用。

（一）筹资功能

筹资功能作为关键的功能之一，使得资金能够在短时间内筹集，让财政赤字在一定程度上得到缓解，除此之外它在本质上也成为了国债市场形成的因素。以全球国债市场形成壮大的历程而言，财政赤字的形成及泛滥与其规模密不可分。运用国家公债的发行这一手段，使得财政赤字得以缓解，作用于经济的情况很少发生，有不利影响的概率也是很小的。究其原因，国家公债的发行仅仅没有让所有的社会资金被募集起来，更不会让货币的发行变多，所以往往没有引起通货膨胀现象的发生，况且被募集起来的资金往往是不处于流通领域之中，运用国家公债这一方式，从另一个角度而言反而促进了货币使用率的提升。

（二）调节功能

在国家公债市场以及社会化大生产的条件之下，国家公债所具备的调节功能不断地取得突破性进展，它的重要程度也是与日俱增。在我们国家的财政资金周转不过来之时，如果盲目的扩大纳税，将给广大的人民群众带来巨大的负担，以致于社会秩序紊乱。每当这时，利用国家公债的方式来解决财政困难，其安全性就会大大增加。

二、我国国家公债市场所隐含的问题

于20世纪80年代出台的《中华人民共和国国库券条例》使得我国的管理财政的相关部门将国家公债投放在债券市场中，纵观三十年来的演变历程，从最初的柜台售卖阶段再到20世纪80年代末因为慢慢借助商行以及邮政储蓄通过柜台的交易方案使得实物国家公债得以在市场上流通，从而一级市场开始萌芽，后来通过交易所进行售卖国家公债的阶段再次被淘汰，演变为了当前通过银行为媒介的售卖方案。我们国家的国家公债市场可谓是日新月异，虽说如此，其与发达国家较量，之间的距离还是不容小视，所以我们探索本国国家公债市场所包含的问题对于今后的发展来说是很有必要的。

（一）国债发行市场存在的问题

1.债券品种未能实现多样化。迄今为止，我们国家债券市场中绝大部分还是中期国债，而短期的国家公债只发行于20世纪末的两年间，况且其兑现率为百分之百。未能使得市场结构得以优化。如今我们国家的中期债券在总体格局中的数量占据优势让政府的宏观调控作用效果不及之前，央行通过货币市场从而使得市场操作进一步透明化的成效未能显著体现。

2.供需不平衡。国家公债因为免税以及最高信用等级这样的很多有利之处，逐渐地成为了投资人喜爱的一种理财选择。我们国家因为储蓄率极高，大多数投资者就将国家公债当作另一种储蓄方式，所以很多人都想要对于债券进行投资，但是如今我国公债供需产生了不平衡的状况。

（二）国债流通市场存在的问题

1.市场分割的情况严重。受到历史的影响，我们国家的国家公债于流通中演化出银行还有交易所两个不同交易市场，两者也未能实现一个融合的整体，总是在相对分离的情况之下，就收益率而言，以银行为交易场所带来的收益比以交易所为交易场所的带来的收益要低。如此显而易见的状况下，使得国家公债在市场上所拥有的价格被破坏，统筹全局，如此也使得国家公债的市场前景处于不利地位。

2.国债市场流动性不好。因为我们国家所有发行的国家公债里面，凭证式公债所占据的份额比较多，另外绝大部分是以个人的方式进行投资，这些人的投资初衷是国家公债信用程度值得信赖。怀着对于储蓄的愿景从而投资国家公债，他们看中的并不是其所带来的利润。所以，绝大多数投资者都将于国家公债抵达期限的情况下去兑现。另一方面，银行与交易所两者没有统一也导致其交易的积极性不高。

3.市场风险规避具不完善。国家公债市场所存在的很重要的风险一个就是利率所带来的风险。在一些发达国家里面，投资者为了使得风险降低，采取金融衍生产品达成风险分散以及转移。但是我们国家与之有关的金融衍生产品缺少，而且往往固定在一些人手中，使得投资者没有在风险来临之时，及时地实现分散以及转移。

（三）市场法律监管体系未能优化

1.市场法律基础未能得到稳固。与其他国家相比，我们国家的国家公债市场输在了起跑线上，未能得到很好的完善，因此就相关法律而言，也和其他国家有着一定的差距，1990年前后，我国的国债市场发展起来，并且出台了一些与之相关的规章制度和法律条文，但是由于其绝大多数和行政相挂钩，并且没有一个完整的体系，所以一部分法律条文以及规章制度还有矛盾的地方。

2.市场监管体系未能优化。在一些国债市场发展状况很好的国家中，政府特意规定了财务管理部门是国家的财政部，抑或是将央行当成管理部门，它们需要管理好国家公债的市场，但是在我们国家则恰恰相反，能够行使管理国债市场权力的部门众多，人民银行、银监会以及财务部，证监会，保监会，发改委这样一些部门皆能够参与到其中。另一方面，其具体职责的分门别类也无法清晰呈现,因此于监管当中将产生反复抑或是缺失的不恰当管理情况。