招商公路的几点担忧

雪球财经

招商公路（001965）是通过借壳上市的，融资的钱并没有多少，所以这才刚刚发行可转债融资，作为一家“公路ETF公司”，需要持续的融资用以继续买入高速路的股权，不断地投资入股。

招商系的融资记录可是令人记忆尤新的，看看招商轮船、招商证券、招商蛇口等，都是通过频繁的融资，低价定向增发，市值不断地变大，股价却一直向下，股民的账户持续缩水，公司是大了十几倍了，可是小股东并没有赚到多少钱。毕竟公司只是入股其它高速公路，这点跟ETF非常类似，只是做个二股东，没有直接管理，但是公司收购的高速路能否实现更好的效益呢？比如买入更多的宁沪高速、深高速、粤高速A这些在A股相对更好的高速路赚钱，而不是收购一些如吉林高速、中原高速等效益差的高速路，每年连分红钱都没赚到。

作为国企，公司是否要承担过度的政府责任也是笔者担忧的之一，比如为了实现某些地区修建高速路的要求，有些地方车流不大、人口持续流出，但是为了政治任务，投资了一些完全收不回成本的公路，收购一些次贷的或运输不良的高速路，这可是严重摊薄股东收益的。

招商公路的战略宏大，各种生态名词让笔者都搞蒙了，招商生态、智慧交通、交通科技等等，上一家玩这么宏大概念的是让梦想窒息的乐视网，在公路行业不断的拓展我们可以锂解，但是还在不断地投资光伏，还有各种科技股，笔者就难以理解了。

公司的上市时间较短，分红的可持续性也尚待观察，一个高速公路如不能证明实现分红的持续性，那么还真的不如自己买宁沪、深高速。

翻了那么多家高速路的企业，招商公路高管的薪酬显然偏高，我们再看看最优秀的宁沪高速、深高速等，高管年薪才几十万，笔者都觉得给少了，可是招商公路的高管年薪可是几百万起步，虽然说干得好多给点那没有问题，可是能不能干好，时间还是太短，尚待观察。笔者又再次翻查一下资料，招商系的高管的确活得挺滋润的，除了招商银行的田行长略微合格，其他几位招行的高管都是不高的年薪，而招商系其他上市公司高管都是几百万年薪。在这点上，招商系做到了与国际接轨，但是希望公司业绩也得跟国际接轨才行。

另外，笔者比较担忧一两年后股票的解禁，这可是个定时炸弹，招商局持股超过60%，按照招商系的持股情况，参考其他几家招商系的公司，必定会降低一部分持仓的，这个抛售压力還是蛮大，到时哪路资金来承接？

其实，上述担忧中，笔者最担心的还是分红的持续性如何，就怕企业的扩张挤压了分红。一边分点红利一边又是高额融资，然后不断地在扩张，也许我们再也没有办法看到稳定且可持续的分红。令笔者担忧的核心还是招商公路收购的公路资产是否足够优秀。如果不是，对经营不好的企业出清，实现优胜劣汰才是笔者希望看到的。

好菜不怕晚，必须经过时间的检验，看看公司是否足够优秀，毕竟高速路看来还是一项已经证明了的可持续性生意，稳定的现金流、可持续的发展，好的公司持有就好，而笔者现在选择的依然还是成熟的宁沪高速、粤高速A、深高速。