浅析上市公司大股东增持与减持动机及影响

摘 要：自股权分置改革后，上市公司股东可以在证券市场通过集合竞价、大宗交易等方式达到持股数量的变化，而大股东持股数量的变化往往会被市场解读为利空或利好，从而影响到二级市场股价。本文主要对我国沪深两市上市公司大股东的持股数量变化的动机及相关影响进行探讨，帮助中小投资者更好了解上市公司的大股东行为，从而进行更好的投资行为，同时也能给证券监管部门对大股东行为的监管提供参考。

关键词：大股东增持；大股东减持；动机；监管

1990年，上海证券交易所的成立代表着我国开始步入证券交易时代，经过近30年的发展，我国证券市场不断趋于完善，上市公司的数量达到了现在的3000余家，并且数量还在不断的增长。2005年，我国开始实施股权分置改革后，上市企业股东的大小非流通股便能通过二级市场进行有条件的套现和增持自身持股数量，大量的限售股解禁后，往往都是通过二级市场进行套现，股东很少增持自身的持股数量，所以有必要对股东持股数量变化的行为进行探析，当投资者和监管部门进行相关决策时，能够起到参考作用。

一、上市公司大股东持股数量增减的行为分析

（1）大股东减持自身股份的原因

上市公司的大股东的股份往往是原始限售股份，成本比二级市场的股价更低。自股权分置改革后，大股东持股数量变化便可以通过二级市场来完成，证券市场便出现了大量上市公司进行减持的现象，直到2015年，证券监管部门完善了减持规定，减持乱象才得以控制。大股东作为企业信息的知情者，往往会利用手中的信息和二级市场的股价进行对比，从而考虑对自己持股数量进行增减变化，主要包括：1.保证自身权益，由于大股东对企业的信息掌握程度与投资者存在差异，如公司未来经营状况可能存在不及预期的状况，公司价值远低于股价，则通过减持自身的股份来保证自身权益；2.达到股权结构优化和度过融资困境。我国上市企业没有形成经营权和控制权相分离，决策权由个人或家族掌握决策权，所以通过二级市场对大股东股份的削弱，可以使得其他股东具有话语权，从而使得公司得到更好的发展。若企业遇到融资困境时，大股东出于公司发展考虑，将手中的股份进行质押融资，从而帮助企业渡过困难时期，所以大股东减持股份在一定情况下有助于企业的长远发展。

（2）大股东增持自身股份的原因

2018年上证指数从年初的3587点到年末的2440点，上证指数跌幅达到21%，个股股价跌幅巨大，造成了二级市场存在大量的破发股和破净股，两市成交量处于千亿以下，大量中小投资者被深套，所以大股东增持自身股份的原因主要有：1.恢复投资者持有股票的信心。无论是熊市还是牛市，大股东从二级市场进行回购往往会被解读为重大利好，表明企业经营在未来相当一段时间都将处于良好情况，这让投资者更加坚定自己手中的股票是优质股，从而减少市场的悲观情绪，减缓股价下降速度。2018年10月，中国平安发布公告称将回购1100亿元的股票，大量的公司也宣布给二级市场回购计划，给投资者增加了持股信心。2.降低质押平仓风险。A股上市公司中超过3500家企业存在股权质押现象，其中2400多家存在第一大股东股权质押，在当时大环境因素下，大多数企业股价都处于质押平仓线处，企业为了避免质押股权平仓，便公布回购计划，以增强投资者信心避免股价再次下跌。

二、股东持股数量增减的影响

随着我国资本市场不断的发展，大股东持股数量变化得到有效监管，二级市场不再是大股东随意套取财富的地方，但是股东持股数量的变化对二级市场股价也具有一定的影响。

（1）大股东减持股份的影响

1. 2019年年初至4月，上证指数涨幅达30%以上，个股股价涨幅惊人，但是很多上市公司却清仓式减持套现，如东方通信作为2019年的10倍牛股，突然在3月19日公告减持约7亿元，占总股本的2%，造成股价三日跌幅10%，并且减持公告往往突然发布，使得当天买入股票的投资者承受损失，所以损害了中小投资者的权益。2.降低投资者的持股信心，若大股东减持股份往往给市场传递利空消息，使得投资者大量卖出相关股票，造成股价剧烈波动。

（2）大股东增持股份的影响

1.2018年上证指数从年初的3587点到年末的2440点，上证指数跌幅达到21%，大多数企业股价都处于质押平仓线处，大股东回购股份的利好消息有利于股价回升，使得减少股东质押平仓风险，从而更有利于企业的持续发展。2.获取超额收益。徐碧云（2017）提出大股东增持股份会带来超额收益，超额收益与增持比例和行业竞争力有关。这说明股东持股数量的变化对企业自身经营发展也具有一定影响

三、结论与展望

随着上市企业股东风险偏好的转变，同时大股东与中小投资者消息的掌握程度的差異，他们更懂得趋利避害，在风险来临之前通过减持或增持手中的股票来保护自己的权益，从而损害中小股东的相关权益。由于我国大股东违规的成本较低、缺乏完善的监管制度，所以造成大股东利用内幕消息进行违规操作。因此，首先监管部门应该增加违法违规成本，使股东无法忽视违规成本。其次，重视中小投资者因大股东违法违规而造成的损失，出台相关规定保护中小股东权益。最后，完善企业信息披露制度。这有利于减弱大股东持股数量增减变动的影响。

参考文献

[1]黄志忠，周炜，谢文丽.大股东减持股份的动因：理论和证据[J].经济评论，2009（06）

[2]路畅.上市公司高管减持行为的动因及市场反应分析[J].中国商贸，2013（12）

[3]徐碧云，方成杰.股灾后大股东增持行为对股票价格的影响.[J].时代金融，2017（08）.

作者简介：彭凡（199403），男，四川乐山，硕士研究生，西华大学管理学院，会计学。