融资约束、政府支持对企业研发投入的影响研究

李响

摘要： 由于多方面的原因，我国企业在研发投入筹资时受到了严重的融资约束，在这一背景下，政府支持一方面能够在资金上给与直接或间接的帮助，另一方面具有一定的认证效应，进而获得投资者的资金支持。本文分析了融资约束及政府支持对企业研发投入的影响，进而提出了相应的建议。

Abstract： Due to various reasons， Chinese enterprises are subject to serious financing constraints in R&D investment. Under this background， government support can provide direct or indirect help in funding on one hand， and has certain certification effect on the other hand， so as to obtain financial support from investors. This paper analyzes the impact of financing constraints and government support on enterprise R&D investment， and then puts forward corresponding suggestions.

关键词：政府支持;融资约束;税收优惠

Key words： government support;financing constraints;tax preference

中图分类号：F425;F406.7                                文献标识码：A                                  文章编号：1006-4311（2019）28-0132-02

0  引言

习近平总书记在 2013 年全国两会上的讲话中强调要实施创新驱动发展战略。而企业要实现技术创新，提高创新成果转化率，必须增加研发投入。但是，研发投入对于企业来说存在着投资大、周期长和风险高的特点，因此研发投入的充足性对于企业创新项目能否成功起着至关重要的作用。总体来说，企业研发投入资金来源主要有两个方面，一方面是政府支持，第二方面是企业自筹。而企业自筹资金受到自身资质以及外部经济环境的约束，因此，融资约束、政府支持与企业研发投入三者有着密不可分的关系。

1  融资约束对企业研发投入的影响

融资约束理论表明，当企业内部融资能力受限而外部融资成本较高时，企业就会放弃一些净现值为正的投资项目而产生融资约束问题。在投资项目里，研发投资项目面临的融资约束更高。

1.1 外源融资约束对企业研发投入影响

外源融资主要包括债务融资及外部股权融资，其中债务融资是主要的融资方式。但在信贷市场上，研发项目信息不对称现象非常严重，这会产生逆向选择和道德风险问题，研发投资项目具有创新性，债权人很难准确确定研发投资项目价值及生产状况等基本信息[1]。而且，债权人往往会选择有形资产作为贷款担保，这样在项目失败时能够及时变现收回款项，但研发投资项目涉及的更多是无形资产，且项目投资沉没成本较高，在项目失败后剩余资产难以及时变现[2]。因此，外源融资约束抑制了企业研发投入，企业更倾向于利用内源融资为研发投资项目筹集资金。

1.2 内源融资约束对企业研发投入影响

尽管内源融资成本相对较低，但仍然存在融资约束问题。首先，企业的内源融资所产生的内部现金流受公司盈利能力的影响，在此基础上还要满足企业日常经营活动及股利分配的需要，所以内源融资的资金规模及支出范围受到限制;其次企业的内源融资受多方面影响，比如内源融资受国家货币政策影响较大，因而当国家货币政策发生变化将会导致不能持续稳定地提供企业研发投入所需的资金。

内源融资与外源融资对不同所有制企业的约束不同。一般情况下，外源融资约束影响所有企業的研发投资行为，并且对国有企业及外资企业的影响程度大于民营企业;而内源融资约束对民营企业的研发投资行为影响较大。

2  政府支持对企业研发投入的影响

政府支持是企业一种重要的研发筹资方式。在我国，政府支持已成为促进企业研发投资的关键力量。政府支持行为包括直接资助、税收返还、政策优惠等等[3]。研究领域一般将政府对企业研发投入的支持分为直接支持和间接支持，直接支持主要指政府补贴，间接支持主要指税收优惠，因为政府补贴会直接增加企业的研发资金，所得税优惠将减少企业现金流出，间接増加企业研发资金，因此政府补助和所得税优惠对企业研发投入具有激励作用，能够促进企业利用増加的现金投入研发活动。

2.1 政府补贴对企业研发投入的影响

具体来说，政府补贴对企业研发投入具有激励效应与挤出效应，并且呈现“倒U型”，也就是说适度的政府补贴会促进企业研发投入，但达到最优值后过多的政府补贴对企业的研发投入会有挤出效应，即由于政府补贴超过极值点会导致企业会将自身拥有的本应用于研发投入的资金用于其它用途。另外，企业所处的区域如果监管严格，政治环境优良，没有腐败空间，政府补贴对企业研发投入起到促进作用，反之会导致社会资源的错配而浪费资源[4]。

2.2 税收优惠对企业研发投入的影响

研发投入的税收优惠有多种形式，降低所得税率及税收减免可以刺激企业增加新产品研发，进而有效带动研发投资。研发费用的加计扣除及其他税收优惠能够促进企业增加研发投入的同时引导企业积极参与国家支持的技术研发活动[5]。

2.3 政府补贴与税收优惠比较分析

政府补贴及税收优惠都向外界起到了信号传递作用，能够取得政府补贴及税收优惠的企业更容易得到社会资金的支持进行研发投入。二者差异在于：首先，税收优惠政策不通过政策要求对企业进行筛选，税收优惠的受惠企业范围更广，对企业来说也更加公平。其次，税收优惠政策使得企业在进行研发投入时可以结合自身优势或市场需求选择方向，而财政补贴政策有严格的使用条件，企业有时要根据政策改变自己的研发方向。最后，税收优惠不会由于政治环境的问题而导致社会资源错配。但政府补贴可以直接为企业带来资金，对企业资金压力的环节效果更明显，并且向外界起到的信号传递效果更明显。

3  融资约束、政府支持对企业研发投入的影响

政府补贴在不同程度的融资约束情况下，对不同行业的研发投入影响并不一致。

3.1 弱融资约束背景下政府支持对企业研发投入的影响

一般来说，在融资约束弱的情况下，政府补贴对民营企业的影响比国有企业的影响更大。这主要是因为国有企业决策者一般是有一定任期的，所以更倾向于投资于期限短、风险小的投资项目，而研发是一项期限长，具有不确定性的投资，所以政府补贴并不能促进国有企业进行研发投入。而民营企业产权结构明确，绩效考核制度完善，在市场竞争日趋激烈的情况下民营企业如果不存在融资难的问题，会更有动力加大自身研发投入。

3.2 强融资约束背景下政府支持对企业研发投入的影响

在融资约束强的情况下，政府补贴对非制造业行业具有激励效应，而对制造行业具有挤出效应。这是因为非制造行业一般来说技术更新快，市场竞争激烈，这类企业轻资产重产品创新，往往会积极争取政府补贴进行研发投入，进而提高在行业中的地位以获取较高收益。而制造业是利润较低的行业，设备投资较高，这会导致政府补贴挤出效应明显。

4  建议

4.1 慎重发放政府研发补贴

为了避免政府研发补贴的“挤出效应”，政府在选择补贴目标时要避免只关注大企业，结合实际情况，对研发补贴资金的合理使用进行有效的引导和监督，以达到将补贴发放到真正需要进行研发投入的企业。并且要根据我国企业的研发投入情况计算政府补贴投入的极值点，避免一方面对于一些企业由于给予过多补贴而浪费资金，而另一方面需要资金支持进行研发投入的企业拿不到补贴。

4.2 完善税收优惠政策

由于税收优惠对企业研发投入的引导更能体现公平性，政府应该制定完善的税收优惠政策，具体可以从以下几个方面着手：扩大享受税收优惠的企业范围，设计降低企业研发费用及研发风险的税收优惠政策，对技术型人才所带来的人力资本在税收优惠上给与考虑等等。

参考文献：

[1]ABOODY D， LEV B.Information asymmetry， R&D， and insider gains[J]. Journal of Finance， 2000，55（ 6） ： 2747-2766.

[2]ALDERSON M， BETKER B.Liquidation costs and accounting data[J]. Financial Management， 1996，25（ 2） ： 25-36.

[3]蘇德贵，江小龙.财政资助与所得税优惠的研发平滑效应研究[J].财会通讯，2016，21：64-68.

[4]宋来胜，苏楠.政府研发资助、企业研发投入与技术创新效率[J]. 经济与管理，2017，31（6）：45-51.

[5]水会莉，韩庆兰，杨洁辉.政府压力、税收激励与企业研发投入[J].科学学研究，2015，33（12）：1828-1838.