丽珠集团高派现股利政策的影响因素研究

□ 陆光瑜

(兰州财经大学 甘肃 兰州 730000)

一、前言

股利政策作为企业的三大财务决策之一，不仅影响投资者的利益，更影响着企业的稳定持续发展，企业的利益相关者及潜在利益相关者都在密切关注着股利政策。根据2019年上市公司年度报告，选择派发现金股利的上市公司占比达到75.14%，分红总额达到了1.02万亿元。越来越多的上市公司选择派发现金股利，与此同时选择高派现的企业逐渐也为市场带来良好的头部作用，促使更多的上市公司进行现金分红。作为医药行业中的优秀企业，丽珠集团选择了高派现的股利分配政策。

二、丽珠集团2015-2019年股利分配概况

丽珠医药集团股份有限公司(下文简称“丽珠集团”)是一家集医药产品的研发、生产、销售为一体的综合医药集团公司，于1993年上市。丽珠集团在2015年至2019年中，其股利政策分别为每十股派息(元)为：5、5、20、12、11.5；股利支付率为：30.86%，25.25%，24.72%，79.47%，82.74%；其中2016-2018年每十股转增三股。

(一)高额的现金股利

目前，我国学者对于高派现的界定标准一般为以下三种：(1)每股现金股利大于或等于0.3元；(2)平均股利支付率大于60%；(3)每股派现金额大于每股收益。本文所是以(1)中的定义为标准，丽珠集团2015-2019每股派现金额均大于0.3元，因此属于高派现的范畴。

(二)股利分配具有连续性

由表1可以看出，丽珠集团自2015年开始，每年都进行股利分配。丽珠2015年至2019年坚持现金分红，年平均股利支付率达到48.61%，2017年时其派发现金股利最高的一次，达到了每十股20元。可见这五年来，丽珠集团发展态势具有较好的连续性和稳定性。

三、丽珠集团高派现的财务影响因素

(一)盈利能力

表1 丽珠集团盈利能力分析

从表1可以看出，丽珠集团2015年销售毛利率最低为61.17%，2016年销售毛利率最高为64.03%，其差距不大，由此可见，丽珠集团销售毛利率的稳定性较强。丽珠集团在2015年-2019年，这五年间的扣非后销售净利率与扣非后主营业务增长率都呈现稳步上升的趋势，表明丽珠集团在行业当中具有相当的竞争力，其产品在市场中具有一定的地位，使其盈利能力得到提升。综上可得，丽珠集团的高派现是简历在其优秀的盈利能力之上。

表2 丽珠集团偿债能力分析

(二)偿债能力分析

本文选择流动比率、速动比率这两个指标来评价丽珠集团的短期偿债能力。由表2可以看出丽珠集团2015-2019年的流动比率总体上呈上升趋势，其平均值为2.05，这表明丽珠集团逐渐拥有充裕的流动资产来偿还流动负债；其速动比率也在总体上呈现上升趋势，同时反映出该公司资产得到优化，拥有充足的货币资金；表2可得该公司的资产负债率得平均值为33.33%，表明其有很强的长期偿债能力。从表中可以看出，丽珠集团2015-2017年的资产负债率为下降趋势，而在2018年又有增涨，2019年又有下降。这一现象反映出丽珠集团的财务风险很低，具有很强得长期偿债能力。综上所述，丽珠集团的强大的偿债能力是其高派现的保障。

(三)营运能力分析

从表3可以看出，丽珠集团的总资产周转率在2015-2019年这五年里，总资产周转率呈下降趋势，存货周转率总体呈上升趋势，二者结合可以得出，企业在这五年里得总资产得到了一定得增加，且存货在资产增加的前提下周转加快，表明企业的营运能力是总体提升的。高;应收账款周转率呈上升趋势，表明企业收回应收账款的时间越来越短，其偿债能力增加，营运能力增强。综上所述，其优异的营运能力可以支撑其高派现股利政策。

(四)成长能力分析

表4 丽珠集团成长能力指标分析

根据表4可以看出，丽珠集团营业收入同比增长率都大于0，可见其营业收入处于上涨趋势，且2015年增长幅度最大，达到了19.41%；其扣非净利润同比增长率每年都保持在15%以上，表明企业的利润增长速度快，成长能力优秀；丽珠集团作为一家制药企业，其研发方面的投入是必不可少的，本文因此选用了研发投入金额同比增长率作为参考指标，其研发投入金额同比增长率呈现出先下降后上升的趋势，但最低为19.42%，表明了企业对药物研发投入了相当的资金，以此为后续药物推向市场打下了基础。综上可得，丽珠集团良好的发展能力可以支撑其高派现股利政策。

四、丽珠集团高派现的非财务影响因素

(一)政策的持续推动

自2000年开始，我国证监会开始颁布相关文件开始对上市公司的现金股利分配提出了相应的要求；2004年，证监会出台了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，明确了现金分红对上市公司的重要性；2008年出台的《决定》，将企业的现金股利分配与再融资相挂钩，并将其比例由20%调至30%。因为这一系列相关政策的推动，相当数量的上市公司放弃了做“铁公鸡”，转而开始派发现金股利。

(二)企业的股权结构

据丽珠集团的年报分析，其实控人为朱保国，持股比例达到17.62%，远大于其他股东。由此可以看出丽珠集团的股权集中度很高，意味着实控人对上市公司的影响很大，股利分配政策也会受到影响。企业实控人可以直接影响上市公司的股利政策，可能采用对自身利益最大化的股利分配方式。因此，丽珠集团近五年来实施的高派现股利政策可能受到到其股权结构的影响。

(三)增加投资者信心

由于市场中存在信息不对称的现象，中小投资者无法及时的获取企业真实的经营情况，因此通过高派现可以向广大的投资者传递企业具有良好运营能力与投资价值的信号；倘若公司采取低股利支付率，会给投资者们传递出公司运营能力差的信号，降低相关投资者的积极性。因此，高派现可以传递企业运行良好的信号，进而提高企业的市场价值。

五、结论

本文通过对丽珠集团2015-2019年的盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四个方面进行分析，发现其高派现股利政策是建立在优秀的财务基础之上，良好的财务状况是上市公司实行高派现股利政策的基础。上市公司实施高派现股利政策除了受相关法律法规的推动，还受其股权结构的影响；实施高派现股利政策可以吸引更多的投资者，在市场中传递企业经营良好的信号，从而引导投资者关注公司。丽珠集团近年来实施的高派现股利政策正是多种因素共同作用的结果。