年底博弈ST股 基本面是否真正改善很关键

刘增禄

历年的岁末年初，ST板块总会表现得十分活跃，一是由于经历了一年的行情，ST股多数超跌，由此成为了资金围猎的主要对象;二是年报披露日临近，部分公司“摘星脱帽”预期加强，往往也隐藏着一些投资机会可以挖掘。而观察今年年末的行情，同样存在资金狂炒ST股的现象， 以ST百特、*ST信威、*ST德豪、ST金贵等为代表的公司，在12月份以来纷纷出现了连续涨停的现象。

年底ST板块惊现涨停潮

统计数据显示，今年12月份以来，除了8家暂停交易的ST公司外，129家正常交易的ST股中有100家公司的股价表现跑赢了上证指数4.71%的涨幅，占比达77.52%，占比表现明显好于同期全部A股跑赢大盘公司59.17%的数值。在实现上涨的ST股中，有25家累计涨幅超过了20%，而ST百特、*ST鹏起的阶段上涨甚至超过了100%。

自2018年7月被深交所启动强制退市机制超过1年时间后，ST百特可谓是“死里逃生”，因检察机关未对其提起公诉，ST百特于12月4日撤销退市风险警示恢复交易，股价一连收出16个一字涨停，与停牌前的27个一字跌停形成了鲜明的反差对比。近期股价表现虽然异常强势，但仍需要注意的是，ST百特2018年年度业绩和今年前三季度业绩依然持续亏损，若2019年全年仍为亏损，则等待ST百特的将是再次被“披星”的命运。在索赔案件缠身、部分债务逾期的大背景下，如何摆脱业绩窘境是ST百特接下来需要解决的一大难题。

*ST鹏起的股价表现在近期也是妖气十足，月内收出了10个涨停，累计涨幅高达107.61%。要知道，*ST鹏起在11月13日～12月4日期间，股价还一度16个交易日低于1元面值，面临低于1元面值退市的风险。资料显示，公司不仅2018年巨亏了38亿元，且2019年也未出现扭亏迹象，前三季度亏损了1.04亿元，而就最新的业绩预告来看，全年净利润还有可能继续亏损。然而，就是这样的一家公司，近期股价却出现了大幅拉升。究其原因，应与一份债务重组协议的出炉有关。

12月2日晚间，已经连续14个交易日跌破面值的*ST鹏起抛出了一份《债权债务重组协议》，拟由万方投资控股集团在明年4月30日前代公司实际控制人张朋起偿还占用上市公司资金及利息约7.9亿元，而正是受这个消息的影响，股价在资金推动下，经历多次涨停后成功站上1元面值上方，暂时摆脱了低于一元面值退市的风险。

上市公司花式“保壳”

虽然ST股股价在年末表现出色，但从数据统计来看，目前两市依然有35只*ST公司在2017年、2018年连续两年亏损后，今年三季报继续以亏损收官。按照沪深交易所的规定，如果这些连续亏损的ST公司不能在今年的最后阶段扭亏为盈，则将因触及连续亏损三年的“红线”而被暂停上市。目前来看，*ST游久、*ST凯迪、*ST盐湖、*ST龙力、*ST保千、*ST金山、*ST仰帆等已经提前预测2019年将继续亏损的公司，在公布2019年年报后暂停上市的可能性极大。

或正是距离决定暂停上市时间不多，在退市压力之下，*ST游久选择变卖资产来提升业绩表现，希望能够避免暂停上市风险。12月12日晚间，*ST游久发布公告称，为盘活和优化公司存量资产，公司拟挂牌出售位于上海的8套房产，预计将增利8000万元。相较今年三季报公司1127.77万元的亏损额，若这8套房产顺利出售，则*ST游久全年业绩将实现盈利，进而也成功实现“保壳”。

除了变卖资产，争取外援直接将公司净利润拨负为正也是ST公司“保壳”常用的招术，*ST皇台就选择了这个手段。资料显示，因2016年～2018年连续3个会计年度净利润亏损，*ST皇台已经被暂停上市，今年前三个报告期，公司出现持续亏损，若年度再无法扭亏，则将遭遇强制退市的命运。12月16日晚间，*ST皇台发布公告称，全资子公司甘肃皇台酒业酿造有限公司与公司控股股东盛达集团拟签订《股权赠与协议》，盛达集团拟将其所持有的甘肃盛达皇台实业有限公司100%股权权益性无偿赠与酿造公司。标的公司核心资产为商铺、工业、地上附着物，价值为在1.3亿元至1.5亿元之间。除此之外，皇台酒业全资子公司甘肃凉州葡萄酒有限公司还将9000万元借款本金转移至弘威城投名下，由弘威城投无偿替代葡萄酒公司成为武威农商行的債务人，履行9000万元还款任务。

当然，如果没有“贵人”相救，也缺乏可以“换钱”的资产，那么最后时间点获批进行并购重组则是部分ST公司成功“保壳”的运气，如*ST河化就有这个好运。2019年12月24日，*ST河化发布公告称，公司收到了中国证监会核发的《关于核准广西河池化工向何卫国等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司向何卫国发行2421.9093万股股份、向何建国发行2198.1597万股股份购买相关资产;核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过1.2亿元。在此利好刺激下，股价在第二天即实现了涨停。

当然，也有部分ST股在积极引进国资，希望通过国资的实力化解自身的债务危机，提升自身“保壳”的成功率，典型公司如ST猛狮。12月18日，ST猛狮发布了拟进行债务重组的公告，称本次重组将由杭州凭德资产管理有限公司作为债务重组合作方以不超过12亿元的资金协助ST猛狮进行债务重组。而杭州凭德的两大股东均为国资，且自9月起已陆续与ST猛狮签订相关战略合作协议。另外，杭州凭德及其关联方于11月合计增持2100万股ST猛狮股份，并承诺将继续增持不少于1000万股成为公司不低于5%的重要股东。

参与ST股博弈，标的公司成长性是否改善最关键

相比上述正在通过各种手段进行“保壳”的公司，观察还发现，部分近期表现出色的ST公司在今年已经实现了持续盈利，或提前发布了年报扭亏的预喜公告，基本明确了“摘星”或“脱帽”的预期。然而观察目前有8家提前预期2019年全年扭亏的ST公司，却发现这些公司扭亏的原因却几乎全是来自于外延收入的帮助，与自身主营实现增长关系不大。

以ST宇顺为例，今年前三个报告期，公司归母净利润还分别亏损了2152.25万元、4152.97万元和5106.48万元，可在年度业绩预告中，公司却表示全年扭亏500万元～3000万元。分析该公司四季度扭亏的原因，可发现原因在于公司完成全资子公司股权的对外转让，形成了大笔投资收益，进而让公司年度出现盈利。类似的公司还有ST冠福，其业绩的扭亏同样是受益于对股权转让的收益。

当然，除了上述公司因非经常性收益的粉饰而年度业绩预喜外，确实可看到有部分ST公司还是依靠自身的力量实现业绩连续增长，如*ST安凯。资料显示，*ST安凯今年以来各季度持续盈利（年度业绩预告未披露），在最新的三季报中，公司实现营业总收入25.76亿元，相较去年同期增长26.31%，实现归母净利润1.35亿元，相较去年同期增长152.31%。同时，观察公司的销售毛利率可以发现，今年以来得到了大幅提升，由2018年度的4.72%，提升至今年前三个季度的14.97%、16.85%和15.61%。就其业绩持续盈利且实现增长的原因，公司表示是因为国内、国际市场批量优质订单拉动，整体盈利能力同比提升;优化产能、整合资源，严控各项费用，降低固定成本。当然，公司年内转让扬州江淮宏运100%股权也是功不可没的。

类似的公司还有*ST美丽，其同样在扣除非经常性收益后，公司利润各季度仍实现了持续增长。对于业绩持续盈利且实现增长的原因，*ST美丽表示，是因为控股子公司福建省隧道工程有限公司2019年前三个季度业绩达预期;全资子公司江苏八达园林有限责任公司的生产经营逐步步入正轨，新项目陆续开工，并取得了一定进展所致。虽然目前尚未明确公布年度盈利的预告，但全年实现扭亏应该是大概率事件，“摘星”的预期较高。

总体来看，近期ST股虽然表现亮眼，但风险同样是不可忽视，大多数ST股基本面很难改观的现实是客观存在的，特别是在注册制将大面积实施，以及新股发行不減速的背景下，ST股的“壳”价值失去了一定吸引力，如此情况下，若再盲目介入ST股炒作显然是风险大于机会。因此，对于ST股的炒作，投资者需要仔细观察标的公司业绩是否真的出现好转，若主营业务确实得到了好转，或是通过资产重组经营得以改善，则可以适当考虑逢低参与，而若ST公司主营业务并未出现明显改善，甚至问题缠身，则应选择远离更为安全。

附表 今年以来各季度扣非后净利润持续增长的ST公司