资本市场对外开放对我国A股市场未来发展的影响

班志静 沈阳工业大学 经济学院

一、引言

我国自2002年建立QFII制度，18年来，QFII见证着我国资本市场的发展，在我国资本市场对外开放进程的中扮演者重要的角色。2020年，已运行十余年的QFII机制又一次进行了全面升级：QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，放宽市场准入条件，优化投资运作方式。同时，放开QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金以及相应金融衍生品的投资限制，允许参与转融通证券出借交易、债券回购和证券交易所融资融券。

沪港通和深港通的正式启动，使中国资本市场向国际化发展，逐渐形成沪深港三地的“共同市场”模式，互联互通机制由此开端。6年多来，互联互通产品交投日益活跃，交易量大幅增加。Wind数据显示，截至今年12月10日，借道沪深股通的北向资金自今年以来合计净买入A股1822.21亿元。自2014年起，北向资金已累计净买入A股1.18万亿元。

目前，上述两种方式为外资投资境内资本市场的主要渠道。当下，欧美发达金融市场长期处在低利率、低回报的市场环境中，使新兴发展中市场有越来越多的外资流入。中国资本市场相比于南美、中东等其他新兴市场更加稳定、法律法规更加健全。因此，中国资本市场对外开放将吸引大量外国资金的进入。

二、资本市场对外开放对我A股市场的影响

（一）更多外资机构主体与资金进入A股市场，市场投资者结构更完善

证券业对外资持股比例的限制的解除，使得中国资本市场对外资机构的吸引力增加，外资机构可以增持股份，更甚会采取独资的方式，使其在中国资本市场中的外资持股比例增加。此外，保险和银行业也对外资机构进入采取相对宽松政策，外资保险业和银行业机构基于其投资需求，也将进入到中国资本市场。无论是证券业、保险业还是银行业的开放，A股市场的外资量必然会随着外资机构的不断进入而不断上升。数据显示，2019年初至今年11月底，外资在A股市场交易占比6.53%，较2018年增加3.04个百分点。期间外资持续净买入A股，其中沪深股通净买入A股达5034亿元。截至今年11月底，外资持有A股流通市值近3万亿元，占A股流通市值的4.63%，分别较2018年底增加1.84万亿元和1.48个百分点。

（二）有利于A股市场价值投资和理性投资理念的形成

对于国内投资者来说，主要采取投机的方式进行股票交易，在个人投资者中尤为明显。而对于外资机构，大都属于价值投资与理性投资。外资机构的大量引进，可以促进A股市场价值投资和理性投资的发展，通过其投资行为的示范，将国内投资者引向价值投资和理性投资。把行业竞争格局、产品市场特征和财务报表分析等因素纳入分析公司的价值中，使每笔交易有理有据，使得国内的投资者的交易行为逐渐成熟。对于中国股市来说，这无疑是资本市场对外开放所带来的最突出的重要贡献。当国内投资者变得更加成熟时，我国股市才会进一步走向成熟、健康发展的道路。

（三）有利于A股市场生态向好发展

随着外资主体及大量资金进入中国股票市场，外资的偏好、外资投资的理念，外资对于金融工具的使用，都会对中国A股的生态带来影响。竞争是市场发展的动力，大量高杠杆外资金融机构进入中国，可能使资本金较少的国内证券公司处于不利地位。但外资进入初期，会选择较为狭窄熟悉的目标进行投资。相比而言，国内资管机构更了解我国的投资结构、文化背景、和相关法规等。因此，外资的竞争将促进国内金融机构更快地变革，在推高资本的同时提高风险控制水平，并将市场导向与政策导向相结合，由防御转向进攻，使国内外金融机构实现双赢，营造良好的A股市场环境。

（四）有利于促进我国股市完善监管制度

我国股市发展时间短，因此还有很多制度不完善的地方，外资的进入将使我国的监管体系与国际接轨，使A股市场的法律、制度和程序更加完善，使我国资本市场高速与高质量发展齐头并进，让中国资本市场深度融入国际化资本市场。外资进入中国资本市场，我国上市公司的总体水平将会被重新评估，进行专业化的分层和筛选，帮助A股市场更好地实现优胜劣汰，更加准确的识别市场风险。

三、结论

中国资本市场的对外开放，有力地促进了A股市场的高质量发展。境外投资者在实现投资增值的同时，在引导价值投资理念、提升A股市场生态、促进监管制度完善等方面，也起到了极大的促进作用，资本市场的对外开放是一种双赢发展。中国资本市场把改革开放作为一项重要发展战略，受益者不仅是外国金融机构，更应该是中国资本市场的参与者和中国全体人民。