全球战“疫”寻觅全局对策

程实

“不谋全局者不足以谋一域。”在疫情阴霾之下，3月26日G20峰会达成联合声明，宣布将动用现有一切政策工具以应对疫情。此举标志着，随着新冠疫情的长期影响持续显现，各主要经济体的政策应对正在加速从短期走向长期、从分割走向联合、从局部走向全面。由此前瞻，未来全球政策的演变有望以“五个结合”为方向。政策变革的推进速度和执行效果，料将主导疫情下各主要经济体走势的长远分化。

对于全球经济，新冠疫情不仅是短期冲击，更是长期挑战。从1978年中国改革开放到2016年英国退欧的数十年中，现代意义上的全球经济体系形成并不断完善，在供给侧奠定了“要素投入×生产效率=稳健增长”的黄金范式。以英国退欧、中美贸易博弈为序幕，以本次疫情为新章，全球宏观“乱纪元”从供给侧发难，急遽打破了上述黄金范式。一方面，新兴市场在历经数十年的要素投入型增长后，普遍遭遇了资源、人口、环境的硬约束。另一方面，美国从全球化的领导者转变为破坏者，全球产业链条和科技合作遭遇严重扭曲，抑制了生产效率的增长。

受制于此，2018年以来，全球经济重归疲弱，既削弱了部分国家能够用于抗疫的经济资源和社会能力，加速当前海外疫情发酵，也将在未来放大疫情对全球经济的冲击。更为重要的是，本次疫情与“乱纪元”中的其他“黑天鹅”形成合力，继续推动黄金范式的瓦解。一方面，疫情与全球升温、美澳大火、亚非虫害等极端灾害相叠加，进一步削弱资源、人口等要素供给。另一方面，疫情导致的国际贸易阻滞、经济活动停滞、产业链条疏离，进一步拖累了生产效率。由此，全球经济加速走入负向循环，与黄金范式渐行渐远。各主要经济体，无论愿意与否，都将走上寻找增长新范式的漫漫征程。

为了应对本次疫情的长期挑战，未来全球政策料将发生重要演进。我们认为，以本次G20峰会为起点，全球政策重心将转向打造全局性对策，“五个结合”有望成为未来政策搭配的核心方向。相应政策变革的推进速度和执行效果，将为预估各经济体风险走势提供重要依据。

第一，顶层设计与细化落实相结合。随着战“疫”进入下半场，顶层的政策选项已相对明确，下一步重点在于政策的细化落实。在防疫政策层面，是否能够守住基础治理的防线，在经济金融政策层面，能否打通政策刺激的“最后一公里”，尤其是克服疫情对货币政策、财政政策的终端梗阻，将是导致各主要经济体未来表现分化的关键。

第二，危机救助与常态扶助相结合。疫情冲击之下，中小企业将成为压力集聚的木桶短板，针对性的危机救助不可或缺。而在危机退潮之后，相应救助措施需要常态化，以补上经济结构性短板，避免次生风险的反复发作。

第三，短期托底与长期发展相结合。无论是对中国经济还是全球经济，一定的增速是保持经济社会稳定的前提，因此未来的托底政策加码势在必行。但是，吸取2008年以来的教训，新一轮托底政策亦需着眼长远，通过新基建等方式，抓住疫情下以数字经济为核心的新兴产业发展机遇，重塑经济增长的长期引擎。

第四，宏观增长与微观福祉相结合。面对全球疫情的重压，保持增速虽然必要，但是已不必拘泥于特定的数字目标。相反，宏觀增长的目标需要下沉并锚定于微观福祉，落实于对居民就业、生活、医疗等方面的保障。这不仅有助于巩固社会韧性，也将保留长期消费潜力和产业链完整性，为疫情后的供求双复苏夯实基础。简而言之，疫情之下，以“福祉”换“增速”，则两者皆失；平衡“增速”与“福祉”，则两者皆存。

第五，实体经济与金融市场相结合。战“疫”下半场的核心战斗之一，在于避免金融风险向实体经济传导、触发高杠杆下的“债务通缩”。这一方面要求加强对市场流动性的呵护，平抑信用风险溢价，另一方面则需要稳定实体经济循环，稳固企业资金链。两者亟待平衡推进，尤其要警惕因为短期的政治或市场压力，一味为金融市场提供刺激，而忽视了实体经济的纾困。从长远来看，实体经济的稳健最终将引导金融市场信心的反弹，并为对疫情的全球持久战提供可持续的支撑。

（作者为工银国际首席经济学家、董事总经理）