实物期权理论及其在资产评估中的运用

摘                        要：现代社会经济水平不断提升，越来越多的方法、思想被运用到资产评估中，进一步提升了资产评估水平，促进各个行业的经济健康稳定发展，比如实物期权理论。实物期权理论是一项综合性的资产评估评价思想，其能够对自然资源、无形资产、制造业设备、房地产资源等进行价值评估，因此降低投资风险，为我国各个领域经济的稳定发展提供有效保障。本文简要阐述了实物期权理论基本概念，分析了实物期权理论的基本内容、应用及其对于资产评估的重要意义，对实物期权理论在资产评估中的运用进行深入探究。

关键词：实物期权理论;资产评估;运用方法

随着时代的发展，越来越多的学者与业界人士关注实物期权理论，并且提出不同的意见。20世纪80年代以来，西方相关人员就开始运用金融期权定价的方法，对实物期权进行价值评估，由此产生了实物期权理论，得出了能够运用到实际资产评估中的实物期权分析方法。在这一理论视域下，开展企业资产评估时，要考虑到传统分析方法在实物期权定价中的不确定性，要结合实物期权的实际价值，融入相应方法，全面展开资产的静态价值评估，以此获得更符合实际情况的资产价值结果。这一理念能够灵活运用到自然资源、无形资产、制造业设备、房地产资源等各个领域中。

一、实物期权理论相关概述

（一）实物期权理论基本概念

实物期权的本质是期权的一种类型，它的底层证券既不属于非期货类的实物商品，又不属于股票;可以称为“指数期权”“股票期权”，是企业管理人员与决策人员对企业内部的实物资产采取的柔性投资。

若企业面临不确定性的市场环境，则可以通过衡量、利用实物期权的价值实现公司战略方针的调整与优化。因此，组建成不同的投资组合，明确自身实物期权，通过管理、运作实现价值的创造，是实物期权理论运用到企业资产评估中国的主要方法。通过实物期权法，能够衡量出动态管理的价值，将其通过量化的形式体现出来，以此作为企业的发展优势。

（二）实物期权理论的基本内容及应用

实物期权理论的基本内容：

第一，延迟投资期权。这又可以称为“等待期权”，具有推迟投资的权利，能够结合市场环境的实际情况，调整计划开动时间，以此降低企业投资风险。

第二，扩张期权。这一期权主要存在于房地产领域，由于房地产行业的发展浮动幅度较大时，存在产品结构不明确的情况，很多开放商会先投入少量资金，试探市场环境，以此换取市场信息，获得投资机会。

第三，收缩期权。这一期权主要就是代指在面临市场环境无法满足预估需求的情况下，开发商能够撤出原有投入资金的权利，从而实现降低投资损失，弱化投资风险的目的。

第四，企业增长期权。若开发商接受一个项目，则不仅需要考虑项目本身的效益，更需要考虑项目对于企业未来发展的影响，考虑到对企业品牌塑造、开拓销售渠道等战略价值。

第五，转换期权。在项目开展的过程中，一些具有实力的开发商可以结合外部环境条件与环境变化，适当转换投入资源或者调整产品;若有需要，也可以在商业、住宅、写字楼等各个领域之间进行转换，以此提高企业项目的可行性。

实物期权理论的应用：

总的来说，期权就是一种具有特殊效应的协议，其具有明确规定，持有者可以在规定时间内通过固定价格卖出或者买进某种资产;在期权协议期间，持有者只有权利，没有义务，这为持有者提供了一定的风险防范可能。若存在不确定性条件，则期权的价值会随着不确定性的增长而增长;若企业的资产中包含期权，则资产的风险越大、价值越大。

实物期权主要就是通过“期权”这一概念定义企业的选择权，是相较于金融期权对立的一种概念。实物期权的使用为企业决策人员提供了一定的投资决策思路，促使决策人员能够正确、合理的面对不确定性的外部环境。

（三）实物期权理论对于资产评估的重要意义

一方面，实物期权理论对于企业的创业投资具有重要意义。企业的创业投资行为是一种具有较高风险的投資行为，在实际运行的过程中存在着较为明显的信息不对等情况;创业人员能否结合有限的信息，及时、准确地评估企业创业价值，做出相应的、正确的决策，直接决定企业创业投资的成功与失败。若能够运用实物期权理论，将其运用到创业投资价值评估中，则能够在一定程度上降低创业投资的风险，提高企业创业投资的成功几率，促进我国创业投资领域的健康发展。

另一方面，实物期权理论能够运用到创业企业的价值评估中。现如今，很多创业企业为高新技术企业或者高科技企业，其具有产品生命周期较短、产品更新速度较快、技术创新频繁、外部环境具有不确定性等特点，因此，存在创业投资的高风险性与多阶段连续投资性。企业决策人员可以运用实物期权理论与实物期权法，综合分析企业创业投资的不确定性、高风险性与多阶段连续投资性，全面开展企业价值评估，促使评估结果更加接近于企业的实际价值，促进企业创业投资领域的发展。

二、实物期权理论在资产评估中的运用

（一）运用于制造设备业的资产评估中

可以运用于企业的柔性制造设备资产评估中，在此环节，企业要从外部环境变化与内部需求的平衡角度入手。考虑到变化万千的市场环境，结合企业的实际情况，考虑到很多企业具备一些柔性制造设备，并且将这些设备运用到日常生活活动中，可以评估柔性制造设备的价值。柔性制造设备主要当外部环境中的消费需求发生变化时，企业能够及时调整制造设备，以此满足不断变化的消费者需求，保证企业自身生产竞争力。在评估柔性制造设备价值时，企业要计算设备的现有啊机智，还要结合市场情况计算其调整产品的灵活性的价值，将其作为柔性制造设备的实物期权价值。

（二）运用于自然资源的价值评估中

企业可以将实物期权理论与实物期权法运用到相关自然资源的价值评估中，早在1985年，就已经有学者发表讨论关于矿产行业中的自然资源的价值评估，其认为对于矿产等行业而言，若設定其自然资源会随着时间的变化而变化，考虑其实际运营成本与固定成本，则可以构建出一系列关于开启、关闭管矿决策的模型，由此通过评价矿产资源的实物期权价值，帮助企业决策人员做出更加科学、合理的决策行为，帮助企业良性运行。因此，企业可以根据自身实际情况，对自身拥有的自然资源进行实物期权价值的评估，综合分析其不确定因素，考虑资源投资期限问题。

（三）运用于地产资源的评估中

企业可以将实物期权理论运用到房地产资源的价值评估中，在企业运营过程中，房地产的价值并不是一成不变的，而是与其自身的静态特征相关，比如：地理位置、环境因素、开发模式、政府政策、开发时间等。有种说法表明：“土地的价值主要分为两部分，一部分为已经开发的价值，另一部分为由于延迟开发而等待最佳时机的价值”。在房地产资源的价值评估中，可以利用实物期权李理论，着重考虑多种不同用途的土地价值，考虑其中的不可逆性，通过评估土地资源随着不确定性的增加而增加的价值波动，完成资产评估行为。

（四）运用于无形资源的资产评估中

企业可以将实物期权理论运用到无形资产评估中，一般情况下，企业的无形资产包括：研发类项目、科技成果等;而企业的研发类项目往往具有时间周期较长、研发风险较高、投资金额巨大、阶段性明显等。因此，企业可以将一些多阶段的投资项目或者研发项目作为复合期权，利用实物期权法进行项目评价，详细讨论探索不同的期权定价模型对于无形资产的评估作用，以此选择最合适的定价模型[6]。

三、结语

总而言之，在上述文章中可以发现，实物期权理论在西方国家中已经发展较为完善，形成了较为成熟的应用体系与框架，实务领域的相关行业、企业已经开始认识到实物期权对于资产价值评估的重要作用，并且利用多种方法对实物价值进行评估。在资产评估中，实物期权理论能够分别在企业创业阶段与企业价值评估阶段起到重要作用，能够对企业中的各类实物进行价值估算。

参考文献：

[1]刘莹华.技术类无形资产价值评估中的实物期权方法[J].湖北工业职业技术学院学报，2018，31（01）：61-64.

[2]封红梅.基于实物期权理论的国有企业资产价值评估[J].财会通讯，2016（35）：16-19.

[3]孟威.实物期权理论在企业价值评估中的应用[J].东方企业文化，2015（13）：224.

[4]程文莉.期权法与资产评估：研究综述[J].会计之友，2011（08）：20-21.

[5]于磊，王淑珍.论技术类知识产权资产评估中实物期权法的适用性[J].财会月刊，2010（06）：29-31.

[6]王志强，梁明锻，陈培昆.实物期权理论及其在资产评估中的应用[J].中国资产评估，2005（01）：16-18+34+6.

作者简介：

范雪梅（1984.12-  ），女，汉族，吉林省德惠市人，吉林工商学院，讲师，硕士研究生，研究方向：资产评估。