舍得酒业：“泯然众人”的宿命旅程（下）

林然

“掏空”大股东沱牌集团

2019年11月19日舍得酒业发布《网络传闻的说明公告》称，天洋控股股权遭成功集团申请冻结始于2015年12月，天洋控股收购成功集团位于三河市燕郊的“成功中国大广场休闲娱乐项目”房地产在建工程，合同金额20.8亿元，首款10.15亿元已经支付，但尾款9.74亿元一直拖欠。2018年1月19日，成功集团向香港国际仲裁中心提起仲裁，诉求天洋集团支付剩余合同款。2019年11月12日，成功集团向北京第三中级人民法院申请司法冻结天洋控股持有的沱牌舍得集团股份。

表一：2015年以来天洋控股入驻舍得酒业大事件

数据来源：东方财富Choice

2019年12月4日，舍得酒业再发《关于网络传闻的补充说明公告》称，天洋控股因“借用”沱牌舍得集团现金不归还。沱牌舍得集团及其子公司于2019年11月4日对天洋控股及相关人员起诉，并申请对其持有的沱牌舍得集团70%股权和相关人员财产采取诉前保全。遂宁市中级人民法院对上述股权进行冻结，执行起始时间都为2019年11月8日。

这两则公告挺怪异。1、如果自查股权冻结，第一次披露的时候为何仅有成功集团的申请冻结，而11月4日沱牌舍得集团起诉大股东天洋控股申请股权冻结的内容没有发布呢？2、成功集团在2018年1月就在香港提起了仲裁，为何要等到2019年11月12日，也就是沱牌舍得集团申请股权冻结的时候才突然跟进操作呢？

笔者可以想到两个结论：1、或许这就是一个打压股价的“局”，一个坏消息不好，连续来两个就行;2、天洋控股真正值钱的东西可能就只有沱牌舍得集团的股权了，成功集团没办法只能跟进申请冻结。

2018年12月4日，沱牌舍得集团发行“18沱牌01”总值5亿元的债券，根据募集说明书内容，天洋控股在2016年拍下沱牌舍得集团股权后，就直接质押给了建设银行廊坊支行，该行通过理财产品为天洋控股集团提供融资款项，其中不低于8亿元将用于认购舍得酒业股份有限公司定向增发股份，建行廊坊支行享有天洋控股集团持有的沱牌舍得集团的股权收益权。融资金额为23亿元，期限为3年，回购溢价利率为7.3%/年，分期偿还，第一年偿还1亿元，第二年偿还7亿元，第三年偿还15亿元。

2019年8月30日，沱牌舍得集团再发4亿元的“19沱牌01”债券，根据募集说明书内容，天洋控股在2017年偿还10，016.81万元、2018年6月28日仅偿还20048.67万元。说明已经出现资金周转问题，建行廊坊支行由此将回购利率上升到7.42%。该年11月20日，天洋控股补充偿还了第二年7亿元本金和利息的剩余部分50619万元。不过，2019年的15亿元本金和利息，仅偿还了20，029万元，2019年6月28日天洋控股再次質押了沱牌舍得集团的股权，融资金额不详。

笔者大胆猜测，质押沱牌舍得70%的股权融资更迫切的不是定增资金需求，而是其他资金需求。天洋控股此前拿下沱牌舍得70%股权的资金也极有可能是短期融资。2019年3月的定增方案，天洋直接就没有出现在定增对象中，而沱牌舍得集团的认购比例也下降到仅30%，这与其账上本有的28亿元完全不符。这表明或许早在2019年3月及之前，天洋就已经“挪用”了沱牌舍得集团账上的资金。而沱牌舍得集团发行的总值9亿元的债券资金，恐怕也命途多舛。（见表一）

跨界经营瞎折腾

天洋入驻后，舍得酒业原有董监高核心人员全部离职，这可以理解。但新入职核心层却差强人意，因为基本都来自于天洋控股的地产事业部。不懂酒市场的新管理层在战略和营销上犯了大错。首先，天洋入驻后开始卖力的去沱牌化，不仅公司名称从沱牌舍得修改为舍得酒业，在产品端也大刀砍向沱牌系列产品，试图让高端产品放量，但不要忘了作为浓香型白酒的沱牌，基酒生产有好酒一定会伴随档次较差品类的基酒，如果没有完整的品牌链条，品质较差的基酒将完全无法销售。

其次，产品走高端路线不低于走小众路线，舍得不仅掺和并推出艺术舍得系列，大国芬芳营销则更是走向了极度小众的市场定位。这一些列操作，让沱牌这一公司起家的品类在产品阵列中显得尴尬，而舍得则成为了没有核心目标受众，定位模糊的产品。

除了宏观规划方面出现问题，一些微观操作也让人感到担忧。连续的简短公告出现多个错别字都是小事，关联交易增加才是需要重点关注的内容。2018年3月，舍得酒业将营销中心从四川搬到北京，公司的营销中心办公地点跳来跳去都是在关联方的圈子里。

如茅台、五粮液和泸州老窖等，虽然外地也有营销中心，但大本营依旧在发家地，而且成了当地的一张名片。而天洋控股不仅要脱离乡土气息的生产一线，租用关联方高档的办公场所，而且还要求“部分人员从四川生产基地到北京集中办公”。在线办公都这么普及了，这种要求真的有必要吗？