吉利和东风，为何能回归A股？

“北乔峰”与“南慕容”站在中国汽车业的风口浪尖。

最近，国内汽车市场又热闹起来了。

不久前，吉利汽车披露公告称，公司董事会批准可能发行人民币股份及于上海交易所科创板上市的初步建议。吉利汽车内部人士也向媒体表示：“下一步将正式向证监会递交材料。”如此一来，吉利汽车成为首个回归A股在科创板上市的整车概念股。

而距离吉利宣布回归科创板后仅一个月，东风汽车集团股份有限公司也拟登陆A股创业板。东风汽车将成为第二家回归A股上市的整车概念股。

不难看出，两家同在港股上市的自主品牌车企争相回归A股市场，背后是两家公司创始人的战略意图和产品策略决定的，不过殊途同归。在国内车市遇冷的大环境下，对于汽车制造商来说，资金链无疑是最重要的一环。未来，面对合资车企与造车新势力的竞争，谋求转型升级是自主品牌车企的唯一出路。

“北乔峰”与“南慕容”

其实，一切都是巧合。

近年来，东风汽车在竺延风的带领下，不断创造中国汽车的神话。而吉利汽车则在李书福的领导下，不断把汽车拉下神坛。

用“北乔峰”与“南慕容”来形容竺延风和李书福只是地理位置上的巧合，并无褒贬之意。

竺延风被称为中国汽车工业的长子，李书福是民营企业进入中国汽车制造业的第一人。一个是业内“老大”，先扎根长春，此后转战武汉，传承着中国汽车的命脉;另一个则被冠之“狂人”，从台州到杭州，执着自己的追逐。

同是生于60年代，竺延风长了李书福两岁。虽未同庚，两人却巧为同乡，至少可共称“浙商”。竺延风从浙大毕业后就直奔了一汽，2015年开始执掌东风汽车;李书福在台州的第二年成立了浙江豪情汽车制造有限公司。不过，两人的战略构想却不尽相同。

先强身，再健自主品牌之体，是竺延风的战略构想。东风集团股份介绍，A股发行上市所募集资金主要有四个用途，其中第一个便是为了全新自主品牌——岚图高端新能源乘用车项目。

李书福对汽车有一个绝妙的隐喻：“汽车之所以具有这么大的魅力，是因为它具有一定的欺骗性。总有人把汽车形容得神乎其神，似乎我们的企业只有拿人家的东西才觉得放心。实际上，制造汽车的技术并不难掌握，这层窗户纸捅破了，一切困难都迎刃而解了。”

殊途同归

两大自主品牌车企，两种截然不同的企业战略，回归A股科创板的吉利与登陆A股创业板的东风，谁更出彩？

从2020年上半年的销量来看，两家车企似乎均未受到疫情的影响，销量稳中有升。

吉利汽车控股有限公司公布的销量数据显示，自2020年4月以来，吉利汽车销量持续正增长，1-6月总销量为530446辆，完成全年141万辆销量目标的38%，排名中国品牌乘用车销量第一。1-5月市占率提升至6.88%，较去年提升0.53个百

分点。

东风公司公告显示，2020年上半年销量为140万辆，相比去年同期的169.8万辆，同比下滑17.2%。

然而，与销量相比，两家车企2019年的财报数据都较为惨淡。

吉利汽车发布了2019年財报显示，2019年吉利汽车总营收为974.01亿元。相比2018年同期，下滑9%。其中，吉利汽车2019年净利润为82.6亿元。相比2018年同期，下滑35%。

东风汽车报告显示，2019年集团实现销售收入约人民币1010.87亿元，较去年同期的约人民币1045.43亿元减少约人民币34.56亿元，同比下降约3.3%。销量方面，东风汽车2019年销售汽车约293.20万辆，同比下降约3.9%。

现金流方面，吉利汽车的现金储备有大幅提升。2019年，加上公司2019年12月发行的5亿美元优先永续资本证券，吉利集团2019年的现金水平达到了193亿元，相比2018年157亿元的现金余额，增加了36亿元。这些充足的现金流，给吉利汽车应对当前的新冠肺炎疫情等不确定因素，奠定了坚实的基础。

反观东风汽车，经营活动造成的现金流出反而高达115.55亿元，究其原因，在于大量来自金融业务贷款和合资企业的应收账款，及新增的13.83亿元的存货积压。也就是说，钱没收回来，货也没卖出去。

营收与净利的下滑，是两家车企回归A股的一大原因。相比坐山车一般的港股市场，A股市场的运行机制更加平稳。

港股的做空机制可以把价格压低到极致的，做空也赚钱，导致在企业不景气期间，投资人可以通过确定性的业绩下滑和做空机制来充分锁定利润来源，加之杠杆，把利润放大到极致。当然，一旦出现拐点，也容易被即刻打爆，甚至瞬间破产。

国内A股市场的制度本身是保护企业，经历2016年的熔断危机后，制度上更加不敢放开做空。

引导港股车企回流

此外，A股市场较高的估值也是两家车企回归A股的重要原因。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受《新能源汽车报》记者采访时表示，由于A股市场的车企估值相对较合理，在海外上市的估值偏低，吉利、东风相继回归A股市场后，将引导港股上市车企纷纷回流。

以吉利汽车为例，早在6月17日，吉利汽车发布公告显示，发行的人民币股份不得超过发行及配发建议发行人民币股份项下拟发行人民币股份数目扩大后公司已发行股本的15%。

吉利汽车目前拥有股份98.13亿股，按照15%来计算，此次A股科创板上市发行规模约为14.7亿股，如果发行价格与目前港股价格一致的话（截至7月29日收盘股价为16.42港元/股），募集资金规模至少会达到241.37亿港元。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉记者，随着A股市场监管等各方面条件越来越好，将进一步推动港股上市的车企回归A股。

2020年4月30日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》。《公告》显示，已境外上市的红筹企业，若要申请在境内发行股票或存托凭证，其市值须满足两类标准之一：一是市值不低于2000亿元人民币;二是市值在200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位。

显然，吉利属于政策放宽后的获益者，东风同样在“放宽”范围之内。未来，或有更多港股上市车企重回A股的“怀抱”。