前8个月外贸总值突破20万亿元 8月出口超预期

华泰证券：在全球保护主义、逆全球化倾向的隐忧影响下，各国都在加紧建设新的供应链体系，我国工业原材料和产成品市场“两头在外”的发展模式面临更大的不确定性。今年二季度以来的出口转好，主要体现的还是我国的传统竞争力——产业链较为完整、生产供应效率高，但中长期来看，仍需做好应对技术/资本要素受国际形势不确定性影响的准备。应加快补齐产业链短板，加强供应链稳定性，培育国内市场，力争吸引（对进口商品）消费回流，努力打造国内大循环为主体、国内国际双循环互促的新发展格局。

中信证券：8月出口延续上月趋势，海外需求复苏带动传统出口需求持续回升，全球疫情好转背景下，中国医疗物资出口下降，但消费电子商品出口增速持续高位，显示中国短期内的全球供应中心角色并未消失。这料将持续带动出口增长。此外，8月进口下跌并非国内需求疲弱，主要还是国内生产替代效应所致。总体看，预计贸易顺差还将持续高增，对经济形成正贡献。

东北证券：疫情之后，中国经济稳步复苏，内需逐渐增加，但几乎每个月的进口都低于预期，核心原因在于国际大宗商品价格的下跌。中国进口商品中占比较大的部分是农产品和工业品原材料。疫情影响之下，国际油价暴跌，引领大宗商品普遍下跌。国际粮价虽有上涨，但中国主要进口的几项农产品价格未出现明显上涨。工业品原材料和农产品进口都出现了“量增价减”的情况。综合来看，今年中国进口量并不低，大多数商品进口量都显著增加，但价格的大幅下跌引起进口金额同比下降。所以，进口下降实为原材料价格下跌造成的“假象”，中国实际进口量增加很多。

平安证券：本轮疫情以来，我国的出口增速与2008年国际金融危机之后较长时间保持低迷存在很大不同，除了隔离期间防疫物品、居家办公和高新技术产品保持高增长外，还可能主要是由房地产泡沫破灭导致的国际金融危机重创了居民的资产负债表，而本次疫情之后发达经济体加大对居民的财政转移支付，确保疫情期间居民的收入没有出现大幅下滑，所以居民的消费能力迅速回升。展望后市，出口可能仍将保持韧性，出口强于进口的格局仍将持续，叠加服务贸易逆差的缩窄，我国经常账户仍将保持较高规模的顺差，这也对人民币汇率升值形成基本面支撑。

圖说

央行公布8月外汇储备余额为31646.1亿美元，较7月继续增加102.2亿美元，连续5个月回升。8月美元指数回落，欧元、英镑和日元相对美元升值，非美元货币储备资产价值为正。8月主要海外国债跌多涨少。综合来看，估值效应对外储余额影响偏正。汇率以波动为主。一方面，美元指数持续走弱，主因美债利率大幅下降导致的美德国债利差收窄。但利差继续缩窄可能性小，美元贬值难成趋势。再加上美国大选临近，中美关系可能出现反复，均对人民币进一步升值形成抑制。另一方面，我国疫后经济恢复进度全球领先，货币政策逐步正常化，推升人民币资产吸引力，对汇率形成支撑。流动性紧平衡。8月下旬，央行货政司司长孙国峰提出“三个不变”，要维持稳健货币政策的取向不变，保持灵活适度的操作要求不变，坚持正常货币政策的决心不变，意味着后续总量政策或继续缺席。叠加超储率处于低位，流动性预计将维持紧平衡。

——摘自海通证券宏观经济研究报告