机会开始大于风险

边惠宗

机会将大于风险

近期的下跌是对流动性边际收紧、增量资金赶不上IPO扩容速度的直接反映。食品饮料的机构抱团的阶段瓦解，以及创业板注册制对存量的虹吸，包括外围市场的扰动对市场情绪和风格切换起到了催化作用。从外资来看，8月以来人民币升值接近6.8，同时一个是中美利差扩大，创10年新高。但外资却在净流出，8月陆股通资金当月累计净流出20.3亿元，这也是在连续四个月持续净流入后再度转为净流出。这两者之间不相匹配，这是一个异常。外资偏好的行业和重仓股估值已达沪港通开通以来的最高分位水平，并于与其他行业和个股的估值差距拉得过大，很显然是这些股票很贵了。若后续外资重回净流入态势，那么市场的安全边际可能才会得到确认。后续需要关注两融情况，之前我提示了存量格局中融资余额高位运行的风险，因为市场下跌容易导致助跌效应。后续只有融资盘撤掉杠杆，融资余额水平显著下降，才能有助于市场后续的企稳。

图表分析和市场情绪分析要结合起来，按照支撑换挡原理，上证指数这次回撤到太极线附近是常态走势，当太极线这个重要支撑以恐慌情绪跌破后，预示着后续可能会测试颈线及无极隧道下轨。这是因为动量震荡器还没有形成背离或者强势收复动量线下限;并且新高新低差已经跌破零轴，趋势广度也跌破颈线，所以市场会有一个至少3周的弱势震荡。但从7月初就开始下跌的多数个股或已经探出了阶段性低点。由于创业板跌破了无极隧道，一方面意味着中期多头结构出现一定问题，另一方面由于创业板对于市场具有一定领先意义，所以后续市场止跌需要创业板来确认。

制约创业板的因素主要在量能，目前相对量依然太大，后续必须萎缩到常态才好打底。市场情绪方面，连板动能下行，连板总数创出中期以来新低。同时，涨停溢价水平也创出新低，这与创业板注册制后大面积跌停有关。炸板情绪和下跌广度都进入了中期上限区间。市场广度进入中长期下限区间，这意味着情绪恐慌之后将确认情绪冰点。从中期角度来看，这里的机会开始大于风险。短期可能进入情绪矫正期。时间上，一些重要的时序都指向了9月下旬，屆时很可能形成中期底部。

看好汽车和硬核科技

下跌看周期，逢低加硬核。疫情后周期，首先看到的是全行业的复苏，但经济能否逐渐进入扩张周期还存在很多变数，尤其是美的政策变量还远未结束。但如果经济进入扩张前期向扩张后期过渡阶段，那么顺周期板块具有相对优势。券商作为顺周期顺市场板块，它和大盘企稳具有很强的正相关性，当前券商板块指数走势比大盘要弱，但量能水平即将萎缩至启动初期的上限区间，目前还不构成主要关注品种。疫情后周期，市场在关注经济弱复苏的逻辑，尤其是可选消费，若经济复苏，它们理应具有较高的收益弹性。之前在《边学边做》里强调的汽车整车板块和航空运输近期逆势上涨，如果近日能够常态整固而非放量补跌，那么在市场企稳后或仍有相对收益。之前分析的长城汽车、春秋航空关键看短期能否扛住补跌压力。成长股相对弱势中，顺周期板块金融、锂钴、有色、化工品、建筑建材、工程机械则有机会，但周四的保险和地产没能带动起多头情绪，从板块双重动量来看，保险显著强于地产。金融和地产的盈利增速较低，只能是相对抗跌，但并不能指望它们形成市场的主线，也难以获得超额收益。汽车产业链的景气和弹性相对会更好，8月乘用车零售销量170.3万辆，同比增长8.9%，实现了自2018年5月以来的最强正增长;环比增加6.5%。去库结束，迎接加库周期，“金九银十”即将开启，并且当前汽车链估值仍处于历史较低分位水平，随行业景气回升，机会较多。

科创板营收与业绩明显改善，同比加速回升，优质赛道的科创板硬核科技公司优势正在凸显。从研发费用投入增速角度看，约85%的科创板公司继续加大研发投入，这为下一波盈利增长积淀了潜能。从7月起科创板解禁和新股融资压力导致了科创板最先下跌，近期的扩容压力和创业板注册制分流对科创板的影响在逐渐减弱，最先下跌的也应该最先企稳。接下来，蚂蚁集团等的上市可能会对科创板形成催化，有可能制造出多头氛围吸引增量资金以为后续IPO创造市场条件。