创新投入、股权结构与公司绩效对高管薪酬的影响研究

虞铠豪　陈思婷

摘 要：本文主要选取的影响因素有高管选择对创新的投入、关乎高管权力的股权结构和最终取得的公司绩效，并加入了公司治理作为调节。本文通过对中国3557家上市公司2014—2018年的样本数据进行分析研究，研究结果表明：（1）加大对创新的投入能为高管带来更多的酬劳，且在公司治理较好的企业能显著强化促进作用。（2）股权结构中集中度越高的公司，高管获取现金薪酬越少，在公司治理越好的公司，进一步增加高管获取更多酬劳的难度。（3）公司绩效与高管薪酬有显著正相关，在公司治理较好的公司能进一步获取到更多的现金薪酬。

关键词：高管薪酬  创新投入  股权结构

中圖分类号：F046.4 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）09（b）--02

1 绪论

高管酬劳是高管在管理企业、为企业发展付出努力应得的回报，股东可以通过提高高管现金薪酬和给予股份的手段，消除高管与股东之间利益冲突。创新是企业发展所必须的，所以针对是否创新的问题常常会引起股东与管理者之间的矛盾，从而对高管薪酬产生影响。股权结构反映了企业内部的权力掌控状态，当股东有能力且有足够的权力执行对企业的经营活动监控时，管理层对公司的控制减弱，从而高管酬劳也会相应减少。许多公司为了将经营者利益与所有者利益绑定，同时激发经营者的积极性，将高管酬劳与公司业绩关联，更高的企业业绩能为高管带来更高的酬劳。公司治理反映了公司中对权力的分配是否清晰，是否有足够的监督力度，公司治理良好的公司有良好的激励机制。所以本文最终选取了创新投入、股权结构和公司绩效作为对高管薪酬影响的探讨因素，并加入了公司治理作为调节。

2 文献回顾

尹美群、盛磊、李文博（2018）认为资金投入研发创新之中可能会导致成本提升，而无法立即见到收益回报，管理者无法达到绩效目标，从而降低了管理者的酬劳。马德林、杨英（2015）认为当大股东持有股份达到绝对控股状态时，该股东的自我意识便会开始强化，从而削弱高管层的影响和权力，高管最终可获得的酬劳都会有下降趋势。杨毅（2016）认为为了尽量减少代理成本以及降低道德风险发生的可能性，使所有者与经营者的利益得到统一，企业需要制定一套合理的激励机制来使高管积极的投入企业发展的工作中，将高管酬劳与企业绩效结合起来，通过企业相应的绩效给与高管承诺的酬劳是一套行之有效的方法。

3 研究方法与结果

本文以我国上市公司为样本对创新投入、股权结构与公司绩效对高管酬劳的影响关系进行实证检验。本文通过对中国上市公司的数据进行收集，并剔除了ST、*ST及交易状态异常的公司后最终取得3557家中国上市公司的有效数据样本，并截取了各个公司2014—2018年的相关样本数据。表1为变量选择与衡量的变量说明。

为探究在公司治理的调节作用下，创新投入、股权结构和公司绩效对高管现金薪酬的影响，并验证前文提出的假设，本文通过多元线性回归模型检验如表2所示。

从表2可知，创新投入、创新投入与公司治理的交互项在模型（1）和模型（5）的回归系数均显著为正，说明创新投入对高管现金薪酬存在显著的促进作用，且公司治理能增强创新投入对高管现金薪酬的促进作用。股权集中度、股权集中度与公司治理的交互项在模型（2）和模型（5）的回归系数均显著为负，说明股权集中度能显著抑制高管现金薪酬，且公司治理能增强股权集中度对高管薪酬的抑制作用。股权制衡度在模型（3）和模型（5）的回归系数均显著为负，股权制衡度与公司治理的交互项在模型（3）和模型（5）的回归系数均不显著，说明股权制衡度越强会显著阻碍高管薪酬的提升，但公司治理对股权制衡度的调节作用不明显。企业绩效、企业绩效与公司治理的交互项在模型（4）和模型（5）的回归系数均显著为正，说明企业绩效对高管现金薪酬存在显著的推动作用，且公司治理能增强企业绩效对高管现金薪酬的促进作用。

4 结语

创新投入对高管酬劳是正相关关系，当高管对企业创新有较高的重视度时，选择增加更多资金到创新投入时，能为高管带来更多的薪酬回拨。在公司治理较好的公司中，创新投入的增加能为高管带来更多的现金薪酬。

股权结构中，企业的股权集中度较高时，股东在企业中有更强的话语权，高管的权力被股东抢夺，能获取的现金薪酬减少。在公司治理较好的公司中，会加强股权集中度对高管现金薪酬的抑制作用。

企业绩效对高管酬劳是正相关关系，企业绩效的提升，能证明高管的决策对企业的发展有重要的促进作用，股东会提高高管酬劳来奖励高管对企业发展作出的贡献。在治理较好的公司，能进一步提高高管所获取的薪酬回报。

参考文献

尹美群，盛磊，李文博.高管激励、创新投入与公司绩效——基于内生性视角的分行业实证研究[J].南开管理评论，2018，21（01）.

王丽芳.公司治理对企业技术创新的作用机理及实证研究[D].上海：东华大学，2014.

卢刚.公司治理与公司绩效的互动作用实证研究[D].济南：山东大学，2017.

作者简介：虞铠豪（1997-），男，哈尼族，云南普洱人，泰国博仁大学，研究生在读，研究方向：金融。