天然气管网建设进入新阶段

陈静

9月24日，国家石油天然气管网集团有限公司与广东省政府在北京签署战略合作协议，这是首个省级天然气管网以市场化方式融入国家管网集团。首个“省网”以市场化方式融入，“全国一张网”建设进入新阶段。降低用气成本、加速省网建设，省网改革提速可期。

同时，此次合作也是 “省网 ”融入国家管网的样板工程，对于构建上游资源多主体渠道供应、中间统一管网高效集输、下游销售市场充分竞争的“X+1+X”油气市场体系具有里程碑意义。

根据协议，广东省政府将和国家管网集团共同推进“省网”与“国网”融合，通过股权整合成立国家管网集团广东省管网有限公司，作为广东省天然气主干管网的建设运营主体，实现全省天然气主干管网统一规划、建设、调度、运营及维护。广东管网公司控股权将从广东省政府变更为国家管网公司。

天风证券认为，未来省网的融合工作有望提速，国家管网集团组建将迈入新阶段。短期建议关注“低气价”时代的“量增”逻辑;长期来看，“全国一张网”加速建设下，供给端进口及自产动能渐强，需求端用气成本优化、燃气普及率抬升。具体标的方面，上游建议关注新天然气、蓝焰控股等;中游建议关注皖天然气、陕天然气等;下游建议关注深圳燃气以及即将完成城燃资产重组的新奥股份等。

申万宏源分析，天然气管网改革加速，继续推荐低成本气源。地方省网层面也在积极开展资产整合和梳理，重视低成本气源和多元化气源的供应，低成本气源有助于推动下游需求市场发展，多元化供应则有助于管网公平开放。首推新天然气（山西煤层气开发资源）、新奥能源、深圳燃气（自有LNG接收站投产运行）。

光大证券指出，国务院常务会议提出“推动油气基础设施向各种所有制企业公平开放”，天然气改革将加速推进。龙头城燃公司将充分受益于行业集中度提升和管网改革落地，推荐华润燃气（H）、新奥能源（H）。

行业研判

广发证券 REITs带动环保资产重估

9月27日中国REITs论坛年会召开，首创、渤海环保REITs试点项目已申报，年内首批项目或有望落地。公募REITs对环保公司成长逻辑有本质改善，或带动上市公司估值提升。建议关注固废、水处理空间释放带动投资机会，前者有旺能环境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境等;后者有碧水源、津膜科技、三达膜和金科环境。

申万宏源 水泥行业攻守兼备

如果房地产“三道红线”正式实施，将再次影响房产系统性施工节奏。相对优质房企也需要半年左右去实现报表修复，这将直接导致后两个季度的新开工超预期，而竣工修复的节奏或进一步延后。建议投资优先选择两个方向：①兼顾基本面环比向上和安全边际的板块。水泥潜在旺季需求有望超预期，攻守兼备属性或成为四季度抱团方向，重点推荐海螺水泥及其弹性衍生品种。②估值消化能力强且性价比较高的周期成长股。重点推荐帝欧家居，同时关注蒙娜丽莎、伟星新材、永高股份、北新建材、三棵树、坚朗五金、中国巨石。

中国银河 把握军工优质股投资机会

第四季度估值切换叠加军工板块估值风险释放，板块估值提升空间再次打开。中长期看坚定看好军工行业景气度持续提升。建议关注两条主线：一是关注受益于装备“十四五”规划倾斜的子领域，推荐新材料领域的中简科技、军工电容器领域的鸿远电子、航空发动机产业链龙头航发动力;二是关注估值与成长兼具的优质个股航天发展等。

投资策略

中信证券 四季度是慢涨的起点

外围扰动因素的风险释放已比较充分。流动性预期在短期紊乱后，将重新凝聚宽松共识。四季度的多重利好将逐步落定，市场将进入业绩改善和增量资金驱动的模式：9月下旬是市场情绪的低点，也是四季度行情的起点。

地产融资风险担忧的背后，体现的是信用更注重定向引導，并非总量收紧;监管持续降温游资炒作下，各类资金对绩优价值板块的共识将重新凝聚。疫苗最快有望在四季度面世，增强市场对于全球经济中长期修复的信心;QFII和RQFII新规落地，外资配置A股的灵活性和积极性都将增强。建议强化对顺周期和高弹性品种的配置，继续聚焦3条主线：受益于弱美元、商品能源涨价和全球经济预期修复的周期板块;受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种;绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块;同时布局可能受益于“十四五”规划的主线。

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安信证券 市场趋势仍是震荡向上

当前市场持续震荡调整，牛市仍在，调整是布局的机会。

近期国内经济复苏趋势并未出现减弱，中观数据持续好于预期，政策层也并未释放边际收紧信号，体现“跨周期”思路。“十一”之后将进入三季报业绩密集披露期，预计三季报盈利增长将显著改善，中游制造业和部分下游消费领域将环比明显改善，例如新能源车、工程机械等。

未来一个阶段，A股企业盈利预期有望上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五”规划建议稿等有望提振市场风险偏好。欧洲新冠新增确诊人数持续上升，但死亡病例在相对低位稳定，新冠疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控，对A股负面影响更是有限。市场正在走出第四次重大分歧时刻，有望重回震荡上行趋势，短期逢调整更要积极把握。行业重点关注：券商、保险、军工、汽车、光伏、航空等。主题关注数字经济等。