养猪行业的赚钱逻辑分三段行情业绩兑现阶段是最好的离场时机

养猪行业是一个大周期低谷里“小选手”都倒闭，“大选手”靠着低价吞食市场， 然后熬到周期低谷结束释放市场收益的行业。2018 年，盈利预期陷入低迷， 生猪企业的日子很难过， 在这段时间里它们不掌握议价权。 当时猪过剩，那么多猪，说明猪的上游需求是强烈存在的，比如说猪饲料和猪疫苗。 我们应该关注这方面的上市公司。

行业被低估时如何看相关产业链。 例如火腿肠， 双汇火腿肠很有名， 双汇发展是国内比较大的肉类加工企业，2017 年屠宰1200 多万头生猪。 公司的主要业务是畜禽（主要是生猪）的屠宰、加工及销售肉类食品和速冻肉制品等。 公司位于河南省漯河市，有5.3 万员工。 2018 年公司的营业收入为488 亿元，2019 年的营业收入达到了603 亿元， 多赚了115 亿元。同样，2018 年公司的净利 润 有49 亿 元， 2019 年 有54 亿元，多赚了5 个亿。

同时，公司的机构股东很稳定，不过近期机构股东的持股数是减少的。 双汇发展后续的看点是净资产收益率维持在高位， 同时分红率会有比较大的提升。

中国规模最大的肉猪和肉鸡养殖上市公司——温氏股份。 公司在2018 年的业绩全年实现净利润39亿。公司介绍，2018 年养鸡业务基本保持稳定， 受益于市场行情回暖影响，销售价格同比上涨18%。 养鸡业务收入和利润同比大幅增长。 但是，养猪业务遇到了很大麻烦。 商品肉猪销售价格同比下降14%， 加之下半年暴发的非洲猪瘟， 养猪的利润下滑很大。 生猪养殖企业很害怕两件事情：一是猪肉价格下跌，二是猪生病。 但2018 年这两件事情都发生了。

2018 年上半年， 受生猪供应量增加和需求不振影响， 生猪价格持续下跌， 平均猪价一度跌破每千克10 元，为近10 年的低价。 这波猪价下跌不仅幅度大，而且持续时间长，造成第二季度养猪行业整体亏损。猪价低迷，猪至少还能活着。 但是下半年席卷而来的非洲猪瘟打破了所有人的梦想。

一病毁所有。 面对猪瘟，老母猪到猪仔全部被扑杀，一个都不剩。 非洲猪瘟虽然不会传给人类， 但是该病的发病率、致死率极高，甚至可达100%， 是世界范围内危害养猪业的头号杀手。 之前，非洲猪瘟一直在世界各国传播，2018 年第一次在中国出现，让养猪业受到了重创。

非洲猪瘟有很长的历史。 1909年在非洲肯尼亚， 当地人发现饲养的家猪突然卧在猪舍，不思进食、身体发热、呼吸困难，一周后这些猪死亡了。 后来，医学专家将这个病毒称为非洲猪瘟。1957 年，这个病毒在葡萄牙的里斯本出现， 造成里斯本的猪大面积死亡。 随后，该疫情又出现在西班牙、意大利、法国、比利时、荷兰、马耳他等国家。 医学专家对这个病毒束手无策，没有疫苗，也没有特效药物。 为了杀死这个病毒，1979年， 马耳他甚至宰杀了全国所有活猪。2007 年，非洲猪瘟在俄罗斯和乌克兰等地出现。 为了和病毒抗争，俄罗斯一共宰杀了40 万头生猪，但俄罗斯还是在和病毒的较量中败下阵来。 俄罗斯政府无法控制非法运输猪肉。 一些农场主为了逃避刑事责任，秘密掩埋死猪，这些掩埋地成了感染猪瘟的温床。

2017 年3 月， 非洲猪瘟来到了俄罗斯远东地区的伊尔库茨克州。这个地方离蒙古国100 千米， 离中国1000 千米。 2018 年8 月1 日下午， 沈阳市沈北街道发生疑似非洲猪瘟疫情，后在8 月3 日确诊，疫点内913 头生猪全部被扑杀并做无害化处理。 这是中国境内首次发现非洲猪瘟。

此后， 非洲猪瘟的传播呈现跨省区多点暴发。 截至2018 年年底，共发生疫情99 起， 波及22 个省市自治区。

国内的生猪养殖分成以下几种形式：散养户（母猪存栏5 头以下）、专业户（母猪存栏5～20 头）、规模专业户和规模猪场（母猪存栏20～1000头） 和大规模猪场（母猪存栏1000头以上）。

为什么要用存栏母猪数作为评价养殖场的标准？ 因为母猪很能生养。 在正常情况下，每头母猪每年提供20 头出栏生猪。

全国头部的两家养猪企业 （温氏和牧原） 的市场占有率大概才5%， 前十大养猪企业的市场占有率只有9%，整体生猪规模化养殖比例才50%，很低。 未来的趋势是家家户户养一两头猪的地区会越来越少。各大养猪企业纷纷提出打造千万头级的生猪养殖规模， 规模化效应会越来越明显。

要把猪养好，要关注三个要素：合理的养殖环境、 科学的养殖观念和养殖团队的责任心。 温氏和牧原能成为中国头部的养猪企业， 主要是因为它们的经营模式有较强的生命力。 两家公司主要做了三件事：尽可能改变养殖环境； 企业组建服务团队尽可能帮助养殖户树立科学的养殖观念；同时采用合同养殖，让养殖户自己养自己的猪， 这样做增强了养殖团队的责任心。 在三个要素当中，养殖环境是最重要的。 过去，到处能养猪。 但是近几年，南方水网地区加大养猪场环保整治力度之后， 在猪肉消费量比较大的几个地区，比如浙江、上海、福建和广东等地， 都要靠河南和东北等外部省份或地区的生猪调入，逐步形成了“南猪北养”的趋势。

这次猪瘟暴发后， 产生了两个巨大影响。 首先， 活猪调运受到限制， 直接导致了国内各区域生猪价格的价差拉大。 其次，非洲猪瘟疫情加速了行业优胜劣汰的进程： 资金周转能力较弱、 猪场管理不善的中小散户加速退出市场。

供给和需求决定了价格及盈利周期。 想从养猪股上赚钱，一定要对行业的周期性和养猪股的“股性”有所了解。 养猪股的股价向上的时候一般分为三段行情， 核心驱动力分别为产能预期、 价格预期和业绩预期。2019 年年初进入第一阶段。猪价低迷叠加猪瘟， 养猪行业在经历供给侧改革。 即便猪价当时没有反转，但因产能见顶预期增强， 那段时间买养猪股的投资确定性很高。 第二阶段是价格预期，要看猪价的变化。历史上，当猪价反转时，养猪股的股价会大幅上涨。 第三阶段是业绩预期。 虽然业绩预期提升或仍可推动股价小幅上涨，但行情接近尾声，确定性较低。

2019 年3 月， 有两个养猪龙头的股价表现很好。 那时是不是兑现的时候？不是。猪周期当时还没有结束，才刚刚进入第二阶段。 猪周期是农林牧渔行业里很有意思的一个周期，每过3～4 年，猪价就会呈现从谷底到谷顶再到谷底的波动。

猪周期背后的逻辑是这样的：猪价上涨——母猪存栏量大增——生猪供给增加 （过剩）——猪价下跌——大量淘汰母猪——生猪供给减少（短缺）——猪价上涨。 在过去的十几年里， 我们已经经历了完整的四轮猪周期。

以股票价格分析， 猪周期对于股价的影响分成三个阶段： 第一阶段是去产能阶段， 第二阶段是价格反转阶段， 第三阶段是业绩兑现阶段。

第一阶段，因为猪价低迷，养猪户养殖意愿低，供给量少，又碰到治不好的非洲猪瘟， 所以猪的供给开始短缺。 非洲猪瘟对于温氏和牧原有没有影响？ 影响肯定是有的。 不过， 这次非洲猪瘟疫情较为严重的区域是东三省、江苏、安徽、河南和山东， 在这些地区养猪公司面临的考验较大。 从历史经验看，经历去产能的阶段之后， 龙头公司的市场份额会更高。

第二阶段是价格反转阶段。 价格提振信号在本轮周期中首次出现， 可视为第二阶段临近的重要标志， 第二阶段的股价上涨幅度是很大的。 2019 年春节以后的这轮猪价上涨，原因除了供给短缺之外，更重要的是养猪的成本在上升。 2018 年上半年，养猪的平均成本是12.2 元/千克，8 月1 日发现第一例非洲猪瘟以后，8～12 月， 养猪的成本上升到13.5 元/千克。 受非洲猪瘟禁运措施的影响，部分商品猪被迫提前出栏，部分推迟出栏， 体重较大地偏离了理想范围。

同时， 还有部分种猪因为无法跨省调运而只能作为商品猪销售。为了控制非洲猪瘟，中转台的建立、饲料再加工、 封场导致的人员工资费用上升等，都会使生产成本上升。

第三阶段是业绩兑现阶段，我们会看到养猪股的业绩在报表上得到体现， 这个时候股价可能还会继续上涨，但是幅度不大，行情接近尾声，确定性较低。 温氏和牧原，除了业绩稳定、靠谱外，这两家龙头公司的成长性很突出。 首先它们的成本低。 温氏和牧原的总成本比行业平均水平低1.5～2.0 元/千克，处于行业最低档， 其成本优势体现为10%～15%的净利率提升，这令其更具扩张能力。

其次在于扩张空间。 我国生猪规模化养殖占比仅约50%， 行业前两名、 前十名集中度分别约5%、9%，龙头的长期扩张空间广阔。