亏钱是决策逻辑错乱所致

投资

Q你觉得钱是什么？

A钱是借条，是他人基于你提供产品、服务能力的授信。

Q价值是什么？

A价值是减少交易成本，促进社会分工，提高生产力。

Q贵州茅台目前市盈率46倍，市值2.2万亿元，股价1715元，如果每年保持15%净利润增长率，5年后按46倍市盈率来算，市值就涨到3.8万亿元，折到股价是3025元——不知道这样计算对不对？

A谁告诉你第5年茅台一定要在46倍市盈率，为什么不是26倍、16倍、6倍？

Q你会为股票交易设置止损价么？

A我不会因为股价下跌“止损”，但会因为对公司的基本面看法发生变化卖出股票，这有可能是在股价下跌的时候，也有可能是在股价上涨的时候。

Q板块轮动操作是否可以赚到超额收益？

A如果轮动老能轮对，那超额收益当然就大了去了，很快全世界都是你的。

Q在股市有什么投资方法可立足不败之地？

A只有不投资，才能确保立于不败之地，只要投资，都是赌，不可能稳赚不赔。如果一定要投资，就尽量少决策，比如投资指数基金。如果一定要投资个股，就尽量减少股票的数量，集中投资于自己凭常识能判断的好公司;减少买卖的次数，尽量长期持有。

Q操作越频繁，赚得越少或者亏得越多？

A其实操作是否频繁，与投资结果并不一定有关系。比如套利操作，可能很频繁，不一定不赚钱。操作频繁而亏钱的通常是买人卖出决策逻辑的错乱。比如，因为看好一个公司买入一只股票，却因为今天股价下跌了，或者担心美国大选结果卖出了。前者跟后者没有什么关系，而前者的决策逻辑是长期而稳定的，后者的决策逻辑是短期而多变的，一定会导致频繁操作。这种逻辑背离的结果通常是不好的。

Q你觉得投资中最重要的事是什么？技术、基本面、趋势、眼光、格局或者其他？

A赌博嘛，最重要是赌运长久。

市场

Q全球化的基础是什么？未来的全球化进程会怎么进行？

A全球化的基础是：1.市场经济是通过分工协作完成的。2.交通、通讯条件的改善，使协作可以在全球范围内展开。

未来的全球化会进一步深化，使尽可能多的生产要素可以在全球范围内流动。比如中国经常提的人民币国际化，就是使资金可以在全球范围内流动。移民的常态化，使劳动力可以在全球范围内流动。

Q对马云在外滩金融峰会上的演讲，你有何看法？

A1.将互联网用户数据，用于授信和风控，确实是很有意义的创新，可以在一定程度上提高授信的质量和风控的效率。这方面蚂蚁集团做得很好，甚至，有好多主要依托于第三方数据的网贷公司，都在很短的时间内做到了几十亿元人民币这个量级的利润规模，超过很多经营多年的银行。

2.除了数据，互联网上还有一块富矿：社交资产。如果再将用户的互联网社交资产，用于抵押，可能授信的额度可以进一步增加，风控效率可以进一步提升，这方面腾讯控股和Facebook大有可为。什么是社交资产？我举个例子，如果你借了一笔钱不还，在你的朋友圈发一条通告咋样？

3.任何技术进步、商业创新，作用都是有限的，只能相对解决一部分问题。比如依托于数据的授信、风控，只能用于个人消费贷和部分企业的经营贷，并不适合所有的贷款品类。居民的“借贷需求得不到满足”，“中小企业融资难”，有一些是授信和风控方面的创新可以改进的，但大部分本质上是人性和社会问题，是永远无法解决的。正如电子商务可以做到几乎没有买不到的东西，但永远做不到天下没有难做的生意。

4.中国金融系统架构先进，效率很高，处于全球领先水平。

Q你怎么看“低税收、低福利”这种政见？

A有些人对福利这个词有一种巨大的误解，以为它是免费的，其实它是昂贵的。一般而言，如果一个国家或地区长期实行低税收、低福利，税收（总额）会越来越多，福利（总额）也会越来越多，尽管占比可能并不高。相反，如果一个国家或地区长期实行高税收、高福利，税收（总额）会越来越少，福利（总额）也会越来越少，尽管占比可能很高。

但是呢，这个道理虽然逻辑上可能正确，政治（情感）上却一定不正确，所以很少有候选人敢公开拿出来做竞选纲领。这叫啥？这就叫事能这么办，话却不能这样说。

公司/产业

Q为何你认为品牌白酒具有不错的商业模式？

A你看啊，白酒這个需求特别稳定。人喜欢酒精带来的兴奋感受，以及消费比较昂贵的品牌白酒带来的精神优越感。然后呢，这个需求不容易被别的品类以及技术进步颠覆。表现在财务报表上呢，就是品牌白酒能长期维持比较稳定的市场占有率、比较高的毛利率、净利率，不需要什么资本再投入，所以现金流特别强劲。有人问茅台的市场地位是否会被取代，“抢”或者“贵”就是它的一个核心需求点。如果它不贵了（大家都买得起而不是只有我买得起），容易买到了它的价值就消失了很多。

Q美的将来有可能去占领美国家电市场吗？

A完全有可能，美国人那些国产家电简直是人类的灾难。

Q对于公司管理层要从哪些方面来分析？

A想从哪些方面分析，就从哪些方面观察。我主要看：进取心;能力，包括对公司所经营商业的规律认知，和具体战略战术的执行;情绪稳定性。

Q反垄断这事对腾讯影响多大？

A没有什么影响。我个人认为，非行政准入引发的“垄断”，本质上是竞争的结果，根本不需要干预，市场本身有平衡机制。

Q蚂蚁被暂停上市，有人认为蚂蚁杠杆太高，你对这家公司怎么看？

A答非所问地谈谈：

1.不用眼红。蚂蚁没有把钱都赚走，就目前而言，上半年蚂蚁赚了200多亿，还不够工商银行一个月赚的。是，人家股票估值高点，但那是股民给的啊。

2.不用担心。蚂蚁的借贷业务没啥了不得的风险，就是个信用卡业务的变种，而且整体都在现有金融体系内。

3.不是什么了不得的创新，利用客户、场景、数据放贷，通用汽车、沃尔玛多少年前就做得很好了，人家也没非要叫啥“金融科技”。

4.不要吹牛。提供了一些用户价值，但不会真解决啥社会问题。借贷需求得不到满足，中小企业融资难是能解决的吗？你真能解决，就掉沟里了。

本文选编自方三文与雪球网友的文字互动