A公司收购B公司绩效研究

摘 要：现如今互联网在中国发展迅速，互联网的各种技术已下沉到各行各业，很多新型互联网行业应运而生，随之而来的便是更加激烈的竞争，企业在激烈的竞争形势下如何发展牵动众多从业者的心。在当下市场环境中，企业依靠自身来获得发展较为缓慢，企业会并购提高自身竞争力。并购的企业要明白在并购时会给企业带来的影响，尤其是对绩效的影响，这篇文章通过A公司并购饿了么进行研究，分析A公司绩效如何变化，借此为相关并购事件提供借鉴帮助。

关键词：绩效;事件研究法;企业并购

一、引言与文献综述

（一）引言。在18年4月，B公司和A公司发布声明称，A公司和C公司将在未来一段时间内对B公司进行收购。在随后的两年时间内，A公司用95亿美元收购了B公司。事实上在此之前，A公司就曾对饿了么进行了投资，数额为125000万美元，该次投资获得了B公司近25%的股份，17年4月，A公司协同C公司再次对B公司进行追加投资，这直接导致了A公司成为B公司最大的股东。最后A公司、C公司收购B公司显得水到渠成。

（二）文献综述。1.国外研究现状。Zahoor、和Khalil（2018）选取事件研究法对2002年至2012年间发展中国家银行业的并购进行测量，分析发展中国家银行并购所带来的绩并购现正收益外，绝大部分银行在变更后都是负增益。Vojislav、Gordon（2013）、Kavanagh、Ashkanasy（2014）采用事件研究法分析并购后企业的管理，得出这样的一个结论，只有在并购后及时管理，充分了解吸纳并购公司才会出现正增益。2.国内研究现状。赵息和刘佳音（2014）发现企业为了提高绩效，在并购活动中会优先选择股票支付而不是现金支付。张君颖（2015）认为影响并购后的公司效绩因素有很多，构成非常复杂，企业采取的不同支付方式、并购方式会影响到企业并购绩效。邓娇（2014）对2010至2012年将近350个并购案例研究，认为在企业的生命周期内对企业的并购绩效有很大的影响。

二、实验研究设计

（一）实验研究樣本与数据来源。这篇文章分析并购事件的数据来自于wind数据库，选择纽约证券交易所A公司日交易数据和证券交易所综合指数为计算分析基础数据，选定纽约证券交易所为基准交易所，通过交易日确定正常交易的有效性数据。获取事件研究法所需的数据指标，从而分析并购事件对A公司公司价值影响。本篇论文超常收益率R、平均超常收益率AR、累计超常收益率CAR等数据通过Excel计算完成。对样本公司在清洁期内进行线性回归分析、对样本公司在窗口期内的CAR进行单样本T检验由统计分析软件SPSS22完成。

（二）CAR计算的关键要素选择及计算检验。本论文选A公司并购B公司的公告日2018年4月2日为事件期中心即第0日，选定向前向后延伸15各交易日为事件期，事件窗口期是3月9日4月23日。本文选取[-165，-26]等140个纽约证券交易所交易日为估计期的基期，累计超常收益率为实际收益率减去正常收益率，其中正常收益率是在该事件不发生时的预期收益率。一般采用市场模型法参数估计期数据来估计正常收益率。通常说来通过估算窗口期内每家样本公司的预期收益率，算出窗口期内每家样本公司的超常收益率R，用平均值计算窗口期内所有样本公司每日的平均超常收益率AR。接着算出整个窗口期和不同子窗口期内累计超常收益率CAR。本文目的在于衡量并购事件对于阿里股价的影响，需要对事件期内阿里股票的超额收益的差值进行计算。

三、实验结果与分析

将股票在事件期内的正常收益率，事件期内的市场收益率，以及代入超额收益与累积超额收益的计算公式，可以得到“A公司”在事件期内的超额收益以及累积超额收益。

计算出累积超常收益CAR之后，为了检验其是否由股价随机波动引起的，以确定事件对于股价影响真实存在，需要对CAR进行显著性检验。本文通过构建T检验量检验CAR是否与0存在显著性差异，其中经过显著性检验表明，在0.05显著性水平上拒绝原假设，接受备选假设即并购事件对于股价影响真实存在且显著，股价变化并非由股价的随机波动引起的。

汇总可知超额收益在0轴上下波动，没有显著上升与下降趋势。而且公告之前的第11和12天超额收益达到事件期收益率的最大数值，值得思考的是累积超额收益率在公告发布之日前绝大部分为正值在并购公告之后却是负值。A公司累积超额收益在事件期累积-8.04%，可以看出市场认为此次收购并不满意。大概率因为资本市场对于B公司九十五亿美元的超高收购成本存在异议。

四、研究结论及建议

（一）研究结论。这篇文章对A公司并购B公司案例进行了详细的分析，在阐述并购动机和并购绩效的相关理论的基础上，在A公司并购B公司的动机和并购后绩效进行深刻研究。很多家电商平台迅速线下整合扩大零售业发展。A公司京东等网购平台利用自身资本、流量和技术，进行并购合作等方式整合实体零售业，在市场行业竞争格局明显。在此情势下A公司集团决定并购在在线餐饮市场上占有一席之位单位B公司借以发展自己新零售战略布局。据A公司并购饿了么可看出，A公司并购B公司以后在外卖市场上举足轻重，加速自身的新零售战略布局。阿里不仅通过并购B公司获得了外卖市场的超大份额，使利润增长，且B公司物流配送体系先进发达，对集团物流业务的发展起到了很大的促进。据B公司接受并购目的我们可以明白，B公司在这次并购中获得获得丰厚的资金，更加提高自己的竞争，使其更有优势。

（二）对策建议。A公司累积超额收益在事件期累积-8.04%，表现出资本市场对于收购的不满意，因此以此并购估值高估B公司的实际价值，A公司在并购前应该针对B公司的情况有一个详细充分的解析，最近几年我国不少并购都不理想，重要原因就在于对并购方的估值没有合理的判断，不少企业估值过高，相反有些估值过低，所以一个企业进行并购时，应对被并购企业做一个全面了解，不然会导致并购失败。

A公司近几年先是并购高德地图然后并购B公司，A公司并购的企业并不全是电子商务企业，高德为导航系统的互联网企业，B公司是餐饮业务的互联网企业，面对跨行业的并购，做好并购后的整合工作是A公司要该重视的方面。企业在并购前应该做好有效的规划，增强估值的准确程度。企业并购的整合工作重要的是加强资金运营、制度和员工等方面。在企业的资金运营整合方面，企业在实施并购时应该合理控制企业资金，而对于被并购企业来说，要应该加强管理企业的资金投入量，企业可以在进行财务管理时，制作资金预算表，把控企业的资金流出，避免资金浪费;在制度整合方面，加强企业的文化宣传，提高制度整合的效率;对于人员整合方面，员工要提升自己对本公司文化的认知程度，此外提高员工进入和考核标准，使整体员工的综合素质得到提升。

参考文献

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[5] 李忱运.我国互联网企业并购的动因分析———基于阿里巴巴并购饿了么[J].现代商业，2019（11）：102-104.

作者简介：吴千千（19970116），性别：女，民族：汉，籍贯：江苏省宿迁市，职务：学生，学历：硕士，单位：湖北经济学院，研究方向：金融审计.